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| 2007-08-20 民族证券 徐一钉 来源:经济参考报 |
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受美国次级债危机影响，A股市场基本上有惊无险，但目前国内外的基本面，难以支撑A股市场持续走高。本周初，A股市场很可能会出现反弹走势，但上证指数短期内很难再创新高。机构对后市分歧加大，决定了A股市场近期调整的走势。
数据统计显示：上证指数突破4335点后，只有公募基金持续净买入。而QFII、社保基金、保险资金、其他专业投资机构，整体上出现不同程度的减仓。居民对公募基金的热情陷入狂热，使得公募基金不断获得资金的补给，是它们持续净买入的最主要的因素，但其它机构近期操作上趋于谨慎，透视出4800点之上机构分歧加大。
上周一，在国家统计局公布7月CPI增速达5.6%，A股市场在震荡后依然创出历史新高。美国次级债危机挥之不去，全球股市出现危机以来的第三次下跌，香港股市追随美国股市暴跌，并拖累A股市场收出三连阴线。上周五A股市场收市后，香港股市突然止跌强劲反弹，H股指数由盘中最大下跌9.73%至收盘下跌3.16%。周五美联储调降贴现率半个百分点，道琼斯指数反弹200多点。国内外机构多数认为美国次级债危机影响不大，但自危机以来，美、欧、日央行纷纷投入巨资救市，美国多家次级债公司倒闭。上周五，美联储意外决定调降贴现率，透视出美国次级债危机并没有过去。世界贸易组织日前表示，美国次级抵押贷款危机正在牵制全球经济增长的步伐，预计今年世界经济增长率将下降到3%左右，全球货物贸易增长率将由去年的8%减速到6%左右。
随着香港H股的大幅调整，A+H股差价进一步加大。中国平安、中国人寿的A股比H股溢价57.48%、76.05%，工商银行、中国银行、交通银行、招商银行、中信银行的A股比H股溢价55.76%、73.01%、65.01%、33.51%、105.76%。目前A股对H股的溢价率达到90%左右，已经创出了历史新高。而A+H股之间的差价越大，A股与H股出现背离走势的难度就越大。从上证指数的构成看，银行股、保险股占的权重超过50%。也就是说，香港H股中的银行股、保险股在摆脱次级债危机影响之前，A股中的银行股、保险股就很难有大的作为，进入拖累上证指数的走势。
目前蓝筹股的2007年动态市盈率明显偏高，在下半年宏观面偏紧的氛围下，这些公司下半年或2008年的盈利能否达到或超过机构的预期，对蓝筹股今后的走势非常关键。有机构统计，已经公告2007年半年报业绩的蓝筹股，超过半数没有达到多数分析师的预测水平，这让部分机构对蓝筹股的估值感到担心。目前投资者处于两难的心理矛盾中，与A股市场的强势形成强烈对比的是，估值偏高、宏观面偏紧、美国次级债风波挥之不去。
在持续的通胀压力下，越来越多的居民将通过基金进入股市，这将延续居民存款向股市搬家的游戏。目前居民对公募基金的热情陷入狂热，使得公募基金基本没有净赎回的压力，将使基金整体持仓保持相对稳定，这有利于A股市场的稳定，近期A股市场表现得很抗跌，就是这方面的体现。998行情以来，市场的热点基本上是在蓝筹股与题材股之间切换，在银行股、房地产股、资源股(有色金属、煤炭)等调整后，不少低价股、ST股的走势开始转强，表明一些资金重新关注低价题材股。这是否意味着，下半年热点又重新回到低价股、ST股，值得大家密切关注。 |
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