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近期发行的2007年凭证式(三期)国债可谓生不逢时，发行期还没有结束就遇到央行加息，上调后的储蓄利率已经接近国债。
根据财政部的发行公告，三年期国债，票面年息3.66%；五年期国债，票面年息4.08%。而加息后，三年期存款利率4.41%，扣除利息税后实际利率3.528%;五年期存款利率4.95%，实际利率3.96%。
虽然根据发行计划，发行期内如遇储蓄存款利率调整，尚未发行的本期国债票面利率，在利率调整日按三年期、五年期银行储蓄存款利率调整的相同百分点作同向调整，但已经发行了的国债还按原利率标准执行。
业内人士表示，近年来中长期国债利率长期维持低水平，随着未来加息预期的不断增长，国债的发行恐将经常遇冷。
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本报资料照片 | 居民排队转存国债
此次加息与财政部5月10日至31日发行的今年第三期凭证式国债再次发生了冲突。根据财政部规定，“尚未发行的本期国债票面利率，在利率调整日按三年期、五年期银行储蓄存款利率调整的相同百分点作同向调整。”
财政部的发行规定意味着本月19日前购买国债的投资者将无法享受新利率，必须采取转存方式才能享受新利率。也就是说，投资者要到银行网点支付千分之一手续费提前兑取这期国债，而后重新买入才能享受调整后的利率。
记者在建设银行明月储蓄所看到，早上九点多已经有多人在咨询国债转存事宜。“本来买国债就图个利息高点，可是这两次买国债都遇到加息，还有重新排队退了再买”一位老年投资者抱怨道。
“又遇到加息，肯定有不少储户转存！”一位银行员工说，国债转存相当于重新出售一次。照目前情况，这几天银行肯定迎来转存高峰。这位工作人员给记者算了个账，三年期储蓄利率调了0.45个百分点，除去0.1个百分点的手续费，转存三年期国债，年利可以提高0.35个百分点；五年期储蓄利率调了0.54个百分点，转存五年期国债，年利可以提高0.44个百分点。
加息预期影响机构热情
因为近来国债的低利率政策以及股市的资金分流，目前普通居民的国债投资热情持续降低，国债首日完成发行的火热场面早以不在。同样，对于机构投资者而言，因为加息的预期，对国债的追捧也不断降温。
今年以来信贷和投资仍呈快速增长局面，CPI也已涨至3%的水平，再加上股市火爆带来的资产泡沫化加剧，市场对于央行加息的呼声高涨，加息预期强烈。受加息影响最大的中长期债利率不断走高，收益率曲线的长端也不断趋陡。
但是，市场人士分析认为，虽然国债发行利率不断走高，但因加息预期不减，且国债发行利率长期较低，必将影响国债的吸引力。此外，由于通货膨胀压力继续，投资30年的超长期国债可能会有较大的利率风险。
不久前，财政部在银行间市场和交易所市场同时发行的30年期记账式国债，但中标票面年利率仅4.72%。公告显示，共有440.2亿元资金参与300亿元投标总量的追逐，认购倍数为1.47倍，较前一期记账式国债1.66倍的认购明显下降。此外，在30年期记账式国债发行之前，企业债已出现了滞销局面，交易所的中长期国债也不断走低。
未来债市资金趋紧
5月24日，财政部还将发行今年第七期记账式国债，这期国债为七年期固定利率附息债，计划发行面值总额300亿元，全部进行竞争性利率招标。这期国债也将通过银行间债券市场和交易所市场跨市场发行。
市场人士认为，近期债券市场资金面偏紧，需求明显大不如前。其主要原因是：一是股市过热引发的储蓄分流造成了商业银行资产和负债错配加剧，商业银行有降低债券投资久期的迫切要求，因而对长债的配置需求下降；二是以往主流需求方保险公司由于投资渠道日益放宽，且A股始终处于强劲升势中，中长期国债对保险公司的吸引力已不如往年，因此保险机构对长债的配置意愿可能也会有所减弱；三是计划中的国家外汇投资公司的设立并发行长期债券和公司债券市场的发展使得投资者对未来长债供应增加的预期较为强烈，这也会减少机构的阶段性配置需求。根据这种逻辑，业内人士认为未来债券的发行环境不容乐观。
某银行债券交易员表示，人行三管齐下针对流动性进行的调控，力度和决心都相当的大。此次中长期存款利率的调整幅度较大，可能将推升中长期券的收益率水平；提高准备金率的措施，则将导致债市资金面承压；而扩大汇率波动区间的举措，或在短期内令更多海外投机资金进入中国，进一步加大流动性的压力，进而引发央行继续出台紧缩政策。某券商债券交易员则认为，如果央票发行量大增，或发行利率上涨，则债市将面临较大抛压。
债市震荡难以避免
更有分析师认为，央行决定上调准备金率和存贷款基准利率的政策不啻为本来就处在调整中的债市再在伤口上撒一把盐。政策组合拳出台之后，债市将不可避免地迎来一波震荡调整，除了早就表现欠佳的长债，中短债也会受到冲击。
申银万国证券分析师梁福涛指出，两项政策同一天发布，并且共同针对银行体系的过剩流动性，目前银行的超额储备率并不高，因此资金面可能会受到较大影响，对长债比较不利。据央行发布的2007年一季度货币政策执行报告，今年3月末，银行的备付率为2.87%，同比下降了0.11个百分点。
事实上，由于加息预期早已有之，因此在债券市场中，中长债已经经历了不小幅度的调整，长债利率被节节拉升，但是加息政策一出，这一变化过程可能还要被延长。交易员认为，收益率曲线陡峭化的趋势可能还将延续，而且伴随着长债的调整，中短债可能也会遭到拖累。 |