11.1%的经济增长，3.3%的通货膨胀，以及26.8%的投资增幅，这无疑表明，经济过热又开始反弹。许多机构预测，4、5月份央行将会加息，甚至有机构预测，“五一”长假期间，就是加息的最好时机。在笔者看来，加不加息或何时加息已经不是问题，央行应该考虑连续加息，老话不是说过“矫枉就要过正”么。
一季度的统计数据已经显示，现在，国内经济失衡还在加剧，尤其是贸易和货币的平衡方面，顺差、外汇增长依旧过快，流动性过剩的局面难于改变，信贷增幅依旧过快，投资失速和经济过热开始反弹。
笔者认为，除了调整经济结构，调整贸易政策、外汇制度外，央行在提高存款准备金率抑制流动性的同时，还有必要强化利率工具，连续提高法定存贷款利率，向市场传递抑制通胀、控制信贷的决心。
早有专家直言，央行应该连续加息。从短期看，存款利率与通胀幅度不适应，从中长期看，贷款利率与投资回报、GDP增幅不匹配。现在，低利率政策的直接后果是，企业资金成本远低于投资回报，助长了投资的反弹。
观察全球主要经济体，不论是发达国家，还是发展中国家，真实GDP增速与利率水平基本一致。例如美国，实际GDP增幅2%-3%，通胀率也在2%-3%，现在它的利率水平保持在5%，在这里可以套用费雪方程，名义利率约等于真实利率(实际的经济增长)加通胀率。当然，前几年，美国经济复苏时，其利率水平也相对较低，但17次加息后逐渐与经济基本面一致，而现在，美国经济有衰退的可能，其也在考虑降息刺激经济增长。而在国内，一季度GDP增长11.1%，3月份通胀率在3.3%，而同期贷款利率还在7%左右。
造成现在这种局面的原因很多，主要还是许多要素价格没有理顺。信贷方面，利率水平应该和投资回报匹配，而现在企业投资回报率在15%，远远高于银行贷款利率7%的水平，企业怎么可能不借贷投资呢。储蓄方面，因为存款税后利率低于通胀率，资金都进入了房市、股市，也就带来了资产泡沫的压力。
这种情况下，连续加息一方面可以抑制投资反弹，另一方面也可以平抑资产价格泡沫。就像中金公司首席经济学家哈继铭说的，如果每个季度加息27个基点，一年半载以后经济过热就会得到控制。
对于加息导致热钱流入加剧的观点，笔者认为并不能成立。毕竟，热钱赌的不是利差，赌的是股价、房价的上升。而且，在笔者看来，加息不仅不会加大升值压力，相反还会减缓升值的压力。因为，利率提上去了，过热就会降下来，泡沫就会少下去，投机的热钱也会流回去，升值的压力自然减下去。
许多迹象都显示，对待利率政策的态度，央行正在有所转变，不再过多地受制于汇率政策。毕竟，低利率不能减缓本币升值压力、抵制热钱流入。在流动性过剩与经济过热的双重压力下，中国也要进入生息通道，加息可能就在眼前。 |
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