股指期货不会放大市场风险
    2007-03-12    本报记者:张汉青 刘振冬 实习生:郭小燕    来源:经济参考报

  作为我国资本市场的一项制度创新,股指期货一直是市场关注的焦点。在两会期间,多位代表、委员和会外的多位专家表示,从目前的市场情况看,股指期货推出的时机已经日渐成熟。但专家们也指出,尽管股指期货的推出不会放大市场风险,但是从市场稳定和安全的角度考虑,对股指期货的推出仍然要相当慎重。

股指期货推出条件逐步成熟

  中国证监会副主席范福春在两会上明确表示,争取上半年推出股指期货,与之配套的融资融券试点业务的推出正在研究中。他透露,有关基金公司参与股指期货事宜,证监会已经进行了系统研究。
  全国人大代表、中国金融期货交易所总经理朱玉辰表示,加快发展金融衍生产品已相当急迫。目前,中金所正在加快推进股指期货的各项准备工作,股指期货推出的条件在逐步成熟。朱玉辰说,市场对股指期货何时推出极为关心,但推出股指期货急不得,一定要等条件成熟。他表示,推出股指期货的首要条件是安全、稳定,包括交易所交易规则的制定、产品设计、交易系统的准备、参与主体的测试、投资者教育等方面。
  目前,中金所在做各种各样的风险防范工作,包括系统性测试和投资者教育,正在加紧对期货公司进行验收,其它工作也在按照计划紧张有序地进行。但中金所自身的准备还需要一个过程。下一步还要帮助市场参与主体做好相关准备。

专家学者建议慎重推出

  对于股指期货的推出,专家学者们的观点更加谨慎。全国政协委员、著名经济学家吴敬琏指出,从基本面上判断,股指期货的推出要慎重,对风险承受能力应做适当估计。
  与吴敬琏的看法相近,全国政协委员、北京大学经研中心林毅夫教授表示,香港股票市场发展比内地早得多,香港股市比内地股市成熟很多,内地推出股指期货是发展的大方向,但要建立在内地股市发展成熟的基础之上。因此,内地推出股指期货还需要一段时间。
  银河证券首席经济学家左小蕾向记者表示,从本质上看,股指期货是一种衍生产品。所有的衍生产品都是从防范风险的角度考虑推出的,但是单单发行衍生产品是非常危险的。她强调,不应为了纯粹的增加推投资工具而推出股指期货,否则就不是防范风险而是放大风险了。要防范风险,首先应该在主板推出指数产品,在此基础上再推出衍生产品,才能起到防范风险的作用。
  全国政协委员、德力西集团董事局主席胡成中还提交了一份名为《关于控制普通民众股票投资风险》的提案。胡成中表示,由于股指期货比股票投资风险更大,应该分步骤稳妥推出股指期货。他在提案中建议,第一步先向机构投资者开放股指期货这一金融衍生产品;第二步通过简单易行的测试向具备这方面基本知识的个人开放。通过上述两步,使股指期货的运行情况被广泛传播;第三步再向民众开放。

市场抗风险弹性可望提高

  “就股指期货来说,很多讨论局限在近期的关于推出这种产品的时机上面,这实际上是一种短期观点。”国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松向记者表示。他说,从全球来看,推出股指期货后,证券市场有上涨也有下跌的,没有固定的规律可循。
  南华期货高级分析师、期货研究所副所长邵俭认为,股指期货作为证券现货市场的对冲工具之一,是构筑证券市场的抗冲击能力的重要组成部分。以上证综指为例,从2006年1月1日至2007年2月28日以来波动率的统计分析来看,其平均10日的年波动率居然达到40.58%,这是一个非常惊人的波动率,而在2月27日出现了单日268.81点的单日跌幅,为十年来的单日最大波动。证券市场因此而遭受重大冲击。而周边一些主要证券市场在相同时段内的波动情况则大为不同,从中可以发现上证综指的波动率明显高于美国、韩国、日本、香港等地的股指,特别是目前全球股指期货交易量最大、最成熟的S&P500指数,其波动率最小,从而形成了强烈的反差。
  邵俭认为,股指期货的推出可以提高我国证券市场抗击风险的弹性。由于股指期货提供了规避系统风险的工具,投资者可以通过股指期货进行套期保值,从而提高抗风险能力;此外,股指期货为我国的单边市场提供了做空机制,为系统风险的疏通提供了渠道,而不必造成系统风险积累过度才释放,从而减小市场的波动。
  国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松坦言,在股指期货推出的问题上,存在的最大问题还是指数问题。如果没有一个能够准确反映市场波动的指数,就很容易被某种力量所操纵,这对整个市场是不利的。

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