11月15日，根据央行的既定安排，存款准备金率上调0.5个百分点到9%。至此，今年内对存款准备金率上调已经连续三次跨步。那么，新政策付诸实施，将对国内股票市场、债券市场、货币市场和期货市场等相关板块有何种影响？个人投资者应该如何调整自己的投资策略？
    多位市场分析人士向记者表示，在毫无征兆的情况下，央行再次祭出提高存款准备金率的招数，这一动作将再次冻结商业银行流动性约1500亿元。管理层如此频密地动用存款准备金率调控杠杆，也让市场明确准备金政策已经渐渐升级成为常规化调控手段之一。

基金：货币市场基金收益有望上升

11月15日，根据央行的既定安排，存款准备金率上调0.5个百分点到9%。个人投资者应该如何调整自己的投资策略？本报记者 史丽 摄

    分析人士认为，上调政策宣布后，年内升息可能性已经可以排除。而对投资者来说，货币市场基金的收益率有可能受此影响而获提高。虽然此次只调高了0.5个百分点，但对银行来讲“杀伤力”也不小。央行前两次上调准备金率共冻结资金3000亿元左右，此次冻结资金也在1500亿元左右，若再考虑到目前七倍左右的货币乘数，对货币市场和债券市场的资金面来说，意味着减少大约10000亿元的资金。银行将直接面临其存款准备金不足的压力。
    由此所带来最明显的变化就将是资金市场利率的上升，如票据利率、债券利率都会上升。而货币市场基金都是投资于这些产品的，所以收益有望会上涨。
    除此之外，新政策对于投资者所追捧的人民币理财产品的预期收益率影响不大。据了解，此前，市场中90%的人民币理财产品还是投资于货币市场中的各种债券，而现在这个数字已经下降为60%左右，各种挂钩型理财产品纷纷出现，人民币理财产品的设计趋于多样化。

债市：短期可能面临温和调整

    据专业人士介绍，我国债券市场的主要参与者是商业银行，为应对存款准备金率上调带来的压力，资金趋于吃紧的银行可能会抛售手中的债券，从而引起债券市场的下跌。从另一方面看，央行调高存款准备金率，本身就是为了压缩商业银行投放债券市场的资金规模和信贷投放冲动，这也必然对债券市场带来利空影响。
    上周，连续几天债市都走出了下跌行情。“央行突然宣布提高存款准备金率，目的在于紧缩市场的流动性，这是近期影响债券市场下行的主导因素。”中国科技证券研究所研究员武洪波表示。
    武洪波说，从今年央行调控货币流动性的方法看，央行比较倾向运用“发行票据+准备金调节”的方式对货币进行调控。之前央行两次上调准备金率0.5个百分点，并于8月19日上调存贷款基准利率。在此情况下，随后货币市场利率曾一度上扬，但近期市场利率不断回落，显示出流动性再度泛滥。央行此次出手，主要是流动性问题再次凸显所致。
    业内人士表示，尽管政策调整对债市形成了细微影响，货币市场利率小幅上升，债券价格下降，但总体来看，政策调整对债市的影响依然有限。在流动性过剩持续存在的情况下，准备金率调整对债市的影响只能是温和的或是短暂的。
    相关数据显示，近期新增资金规模相当可观：到明年一季度共有1.47万亿元票据到期，年底前还至少有400亿美元的外汇占款需要对冲，约有5000亿元的财政支出，而收缩1500亿元对于这些约2.29万亿元的资金来说根本算不上什么，所以对债市资金面的抽离作用有限。
    实际上，从以往经验来看，前两次存款准备金率上调对债市造成的冲击都是波浪式的先抑后扬，被冻结的资金随后都被流动性的再度泛滥所消化。

股市：银行类股票受冲击最大

    截止到目前，国内A股市场已经连续上涨了11周，上证综指蓄势上冲1900点大关，并且再次创出5年以来的历史新高。面对突然而至的存款准备金率上调，股市尚未表现出太大的压力。
    “尽管央行上调存款准备金率0.5%，将冻结资金约1500亿元到1600亿元，但相对于万亿美元外汇储备和当前市场过分充裕的流动性来说，无异于杯水车薪。”信诚基金首席投资官岳爱民表示。他说，本次调控政策的出台使年内加息预期减弱，舒缓了市场担忧。由于股市的平均投资回报率仍高于其他投资方式，场外资金因而踊跃，也足以支持股市继续上行。
    中信证券研究部主管程伟庆博士表示，目前再次调整存款准备金率依然是继续收紧流动性政策的延续。考虑到银行贷款减缓，银行体系存贷比依然较低，并不会对资金面产生太大影响。
    根据万国测评的判断，虽然从根本上来讲，此种调整对于股市并不具备根本性的转折意味，也不会对资金面产生太大影响，但是股市目前处于调仓阶段，走势比较敏感。这种突然的调控政策对于市场心理的影响会比较大。
    不少分析人士同时也提醒，投资者不能被存款准备金率上调背景下表现出的牛市依然坚挺所麻痹。在股指已连续上涨11周之后，市场上极可能出现“温水煮青蛙”的现象，使投资者逐渐丧失或降低风险防范意识。从这一点上说，投资者可不在乎存款准备金率上调消息突降，却不能不对大盘的高位调整有所防范。
    而且，此次存款准备金率上调对周期性敏感行业普遍构成压力，一些上市公司业绩将受影响，其中银行类上市公司受冲击最大。央行上调存款准备金率，整体上会降低银行的可贷款规模，可能会影响到相关银行的利息收入，进一步影响到其业绩增长预期，对该板块的短期走势造成一定的不利影响，特别是对诸如华夏、深发展等中小银行来说，负面影响相对更大一些。

期市：间接影响作用甚微

    从目前情况看，央行三度上调准备金的举措对于期货市场的影响非常有限。来自上海期货交易所、大连商品交易所和郑州商品交易所的最新交易数据显示，近段时间以来的市场交易量并没有出现明显的变化，基本处于平稳状态之中。同时，各期货品种也普遍出现了上涨行情。
    分析人士表示，央行收紧货币市场流动性之举并不一定会对期市产生利空影响，主要原因是上调存款准备金对于期货市场的影响比较间接。
    平安期货的分析师王兆先认为，央行上调存款准备金率对期货市场影响很小。因为在中国投资期货的一般都是自有资金，和央行是否回收流动性没有多大关系。在西方国家，期货投资中私募资金比较多，而这些私募资金有相当一部分来自银行贷款，因此其期货市场对存款准备金比较敏感，这是它和中国期货市场的不同之处。“从实际经验来看，中国的期货投资在证券市场上所占比例较小，而且资金总量比较稳定，也没有出现过存款准备金率上调对期货市场产生明显影响的先例。”
    而东银期货高级研究员张宏明则表示，提高存款准备金率到底能对期货市场产生多大影响，这不只是因素本身的利多、还是利空。因为在牛市中，利空常被忽略，利多常被夸大；反之，在熊市中，利多常被忽略，利空常被夸大。因此，对当前期货市场的准确定性就成了正确评估央行提高存款准备金率对期市到底能产生多大影响的基础和关键。