8月9日，国内营养保健食品代工龙头百合股份（603102.SH）披露了2026年半年度报告，公司上半年营收规模增长，但受管理费用激增、资产减值计提增加等多重因素影响，出现明显“增收不增利”的情况，盈利水平同步承压，自主品牌业务持续调整承压，代工业务成为增长核心支撑。

2026年半年度财务报告显示，报告期内公司实现营业收入5.04亿元，较2025年上半年的4.20亿元同比增长19.81%；但归属于上市公司股东净利润6207.27万元，同比下降13.64%，扣非归母净利润6032.51万元，同比下滑13.38%。

拆分季度数据来看，2026年第二季度单季公司营收2.52亿元，同比增长17.96%；单季归母净利润3317.24万元，同比下降9.54%，利润降幅较一季度有所收窄，但营收、利润背离格局并未扭转。一季度公司营收2.52亿元，同比增长21.71%，归母净利润2890.03万元，同比大幅下降17.91%，盈利压力贯穿上半年全周期。

财报数据显示，费用端大幅扩张是侵蚀利润的首要因素。2026上半年公司管理费用达3516.22万元，2025年同期仅2019.58万元，同比激增74.11%，公司解释变动主因系新增子公司带来管理成本同步上涨。财务费用同步出现显著恶化，去年同期公司财务收益712.60万元，本期转为支出94.57万元，主要受银行存款利率下行、汇率波动产生汇兑损失双重冲击。

除此之外，资产减值、信用减值计提增加进一步压缩利润空间。百合股份上半年资产减值损失762.27万元，上年同期533.66万元；信用减值损失125.97万元，同比有所扩大，两项减值合计较去年同期多计提超280万元，持续拖累账面利润表现。毛利率层面，公司上半年综合毛利率36.88%，整体保持稳定，但业务结构变化稀释了盈利空间。

业务结构方面，公司“合同代工+自主品牌”双轮驱动呈现明显分化。代工业务（合同生产）为营收增长核心引擎，2025年全年代工收入8.15亿元，同比增长20.99%，毛利率34.25%；自主品牌业务收入8870.13万元，同比大幅下滑27.41%，尽管自主品牌毛利率42.00%显著高于代工板块，但收入持续萎缩，拉低整体盈利。2026上半年境外市场表现亮眼，境外营收4900.50万元，占总营收约11.7%，海外业务增速显著高于境内市场，收购ORA公司并表为营收增量提供外延支撑，仅ORA上半年贡献营收8200万元。

拉长周期看，百合股份盈利连续三年逐年走弱。2023年全年归母净利润1.69亿元，2024年回落至1.39亿元，同比下滑17.60%；2025年净利润进一步降至1.28亿元，同比再降7.81%，对应加权净资产收益率由2023年的11.39%，逐年回落至2025年的7.72%，自有资产获利能力持续下行。

渠道与经营动作上，百合股份持续推进工厂直供连锁、央视品牌投放、线上直播拓客等市场举措，2026年与线下商超连锁开展溯源直播，线上转化效果良好。研发、合规、海外整合持续加码，短期推高各项运营成本；现金流端同步承压，一季度经营活动现金流净额1178.09万元，同比大幅下滑77.35%，系货款结算周期拉长、回款效率下降所致。

业内分析人士表示，当前营养保健品行业存量竞争加剧，代工赛道订单扩容但单价承压，高毛利自主品牌渠道调整周期较长，叠加海外并购整合带来管理、汇兑成本上升，短期公司增收不增利格局或延续。后续盈利修复关键在于严控管理费用、优化自主品牌渠道、对冲汇率波动，同时提升代工业务整体毛利率水平。

百合股份方面称，将持续深耕国内外代工订单，加速自主品牌渠道梳理，优化费用管控体系，通过产品结构升级、海外市场拓展对冲短期利润压力，改善中长期盈利质量。

不过，百合股份也直面当前经营多重不确定性。公告指出，合同生产（代工）是公司营收的主要来源，但该板块客户多为中小主体，部分客户存在经营稳定性、管理规范性不足问题。即便客户商标侵权、虚假宣传等不合规行为并非上市公司直接实施，仍可能通过业务关联对百合股份品牌形象造成连带损害。