受自身战略、资金需求等因素影响，蓝帆医疗股份有限公司（简称“蓝帆医疗”，002382.SZ）出售资产回血。公司近日发布公告称，拟作价1.9亿元转让其持有的武汉必凯尔救助用品有限公司（简称“武汉必凯尔”）100%股权，受让方为武汉明德生物科技股份有限公司（简称“*ST明德”，002932.SZ）。

　　蓝帆医疗将该交易称为战略聚焦，*ST明德则视之为补短板、拓渠道。《经济参考报》记者注意到，武汉必凯尔是蓝帆医疗的一个募投项目，处于盈利状态的武汉必凯尔在此次交易前进行了大额分红，蓝帆医疗采取“先分红、再出售”的操作回笼资金。但蓝帆医疗另一笔近10亿元回购义务仍横亘眼前，2026年9月30日的对赌上市截止日正步步紧逼，蓝帆医疗能否与投资方达成延期或置换协议，正牵动着投资者的神经。

　　剥离应急救护业务回笼资金

　　蓝帆医疗现有三大业务板块：健康防护业务、心脑血管业务、应急救护业务。其中，健康防护业务以一次性手套为核心，是蓝帆医疗的基本盘；心脑血管业务为蓝帆医疗并购而来，生产以支架、球囊、瓣膜为核心的心脑血管产品；应急救护业务生产以急救包为核心的应急救护产品，生产运营主体即武汉必凯尔。2025年，蓝帆医疗营业收入为57.40亿元，健康防护业务、心脑血管业务、应急救护业务当期营收占比分别为70.76%、24.19%、3.70%。

　　2019年9月24日，蓝帆医疗首次披露拟使用可转债募集资金中的2.86亿元收购武汉必凯尔100%股权，交易对手为隋建勋　（持有武汉必凯尔25%股权）、樊芙蓉（持有武汉必凯尔24%股权）以及珠海蓝帆巨擎股权投资中心（有限合伙）（简称“蓝帆巨擎”，持有武汉必凯尔51%股权）。蓝帆巨擎为蓝帆医疗关联方，该收购构成关联交易。上述收购于2020年上半年完成。

　　根据*ST明德6月30日披露的公告，武汉必凯尔主要从事以急救包为核心的各类应急救护产品的研发、生产与销售。截至2025年底，武汉必凯尔总资产为2.33亿元，归属于母公司所有者权益合计1.19亿元。

　　根据蓝帆医疗公告，公司拟将其持有的必凯尔100%股权以1.9亿元的价格转让给*ST明德。本次交易以收益法评估结果为定价依据，截至2025年底，必凯尔合并口径股东全部权益评估值为1.906亿元，账面价值为1.194亿元，增值率59.62%。

　　蓝帆医疗还为标的资产背负了为期三年的业绩承诺：必凯尔在2026年至2028年期间，累计净利润不得低于6500万元。若未达标，蓝帆医疗应以现金补偿；若承诺期满后标的资产期末减值额高于已补偿金额，蓝帆医疗还需另行补偿。

　　蓝帆医疗称，本次交易有助于公司进一步聚焦核心主业、增厚现金储备、盘活存量资产、缩短管理半径。本次交易完成后，公司将集中资源于核心主业，进一步精简管理职能，强化核心主业的长期竞争力。交易完成后，公司不再持有武汉必凯尔股权，武汉必凯尔将不再纳入公司合并报表范围内。此外，公司2020年收购武汉必凯尔100%股权初始投入2.86亿元，持有至今武汉必凯尔为公司贡献利润并已向公司合计分红2亿元，本次股权转让对价拟定为1.90亿元。综合考虑公司持有期间武汉必凯尔的利润情况、公司从武汉必凯尔已取得的分红款项以及本次转让武汉必凯尔股权的作价情况，预计公司本次转让武汉必凯尔100%股权不会导致投资亏损。

　　后续仍将面临资金考验

　　财报显示，武汉必凯尔2025年末其他应付款合计6748.47万元，其中应付股利6500万元。武汉必凯尔的其他应付款金额相较2024年大幅增加，主要原因系2025年末尚有6500万元分红款未支付。

　　武汉必凯尔2025年净利不足2000万元，却要给蓝帆医疗分红6500万元，可见当期分红要掏空武汉必凯尔历年的积累。大额分红后便卖掉武汉必凯尔，蓝帆医疗回血之意可见一斑。

　　Wind数据显示，自2010年4月上市以来，蓝帆医疗累计直接融资96.67亿元，其中首发融资7亿元，股权再融资89.67亿元；累计实现净利润23.88亿元；累计现金分红13.48亿元。截至2026年3月31日，公司期末资产负债率为41.62%，流动负债占总债务的比重为86.79%，有息负债率29.18%。公司流动比率、速动比率分别为0.87、0.68。

　　从债务结构来看，蓝帆医疗短期债务压力不小，特别是截至今年一季度末，公司“一年内到期的非流动负债”余额为39.09亿元。2020年，蓝帆医疗发行了31.44亿元可转债，该债券于2026年5月28日到期（到期兑付总额为16.38亿元）。

　　不过，蓝帆医疗通过“经营现金流+卖资产+银行融资+股东输血”的组合拳偿债，蓝帆转债已于2026年5月28日成功兑付摘牌，公司由此跨过第一座大山，但也消耗了公司大量资金。

　　完成可转债兑付后，蓝帆医疗即将面临的考验是其心脑血管业务主体——北京蓝帆柏盛医疗科技股份有限公司（简称“蓝帆柏盛”）的对赌问题。

　　2024年年初，蓝帆医疗以蓝帆柏盛引入A轮战略投资者，获得资金10亿元。根据投资协议，若蓝帆柏盛未能在2025年9月30日完成新三板挂牌，或未能在2026年9月30日前实现合格发行上市，投资方有权要求蓝帆医疗回购所持有的股份，并支付年化10%的收益。蓝帆医疗承担了无法完全避免回购蓝帆柏盛股权的现金支付义务，针对投资款潜在回购义务需要确认相应的金融负债，计提财务费用。市场担心此次回购股份可能加剧蓝帆医疗的财务压力。

　　对此，2026年5月15日，蓝帆医疗在回复投资者询问时表示，随着资本市场的逐步回暖和上市公司自身融资能力的修复，以及蓝帆柏盛经营业绩的好转与释放，蓝帆柏盛现有融资具备包括不限于延期、置换、回购等各类处理方式，合理降低该部分财务费用也是公司在可转债兑付完成后的工作重心所在。公司正和所有蓝帆柏盛的投资人保持积极友好沟通，未来如和投资人达成相应安排事项，将及时履行披露义务。

　　随着对赌截止日期临近，蓝帆医疗将如何跨过这座大山，正牵动着投资者的神经。（实习生孙一嘉对本文亦有贡献）