近日，安克创新（300866.SZ）在港股递表失效次日，火速补交了更新后的招股书。中金公司、高盛和摩根大通为联席保荐机构。公司自A股上市后多重难题待解：品牌和产品矩阵频繁调整；重度绑定电商平台被迫依赖营销驱动；产品召回事件致品牌形象受损，存货积压。如今公司希望通过登陆港股募资来换取现金流，拓展未来的发展空间，这次能否获批值得持续关注。
“充电宝”标签难撕
安克创新2020年8月登陆创业板，为了撕掉其“充电宝大王”的标签，公司瞄准所谓“浅海市场”（中小型市场，规模低于800亿美元），避开手机、笔记本等市场渗透率高、竞争压力大的行业，执行多品牌、全品类战略。当时仅主品牌就有Anker（充电）、Soundcore（音频）、Eufy（扫地机器人、智能安防等）、Nebula（投影仪）等，又细分多个子品牌，产品线在2022年一度扩充到27个。
可量变没有引起质变。安克创新多个产品遭遇亏损，创始人阳萌被迫改革，最终将产品线保留至17个，取消如宠物用品、电动自行车边缘产品线。设立六大品牌矩阵：Anker（消费充电）、Anker SOLIX（储能）、Soundcore（音频）、Nebula（投影）、Eufy（清洁/安防）、eufyMake（3D打印）。
2025年，安克创新再次收缩品牌，确立Anker、Eufy和Soundcore三大主品牌，分别代表智能充电储能、智能家居及智能语音三个板块，2025年实现收入154.02亿元、82.71亿元和68.33亿元，分别占比50.5%、27.1%和22.4%。
五年时间过去，安克创新的“浅海”业务不少已“搁浅”，“充电宝大王”的标签并未摘去，充电储能业务收入仍占据“半壁江山”。根据弗若斯特沙利文的数据，按收入计算，2025年安克创新在全球移动充电产品领域位居第一，但“充电宝”属于完全竞争市场，公司市占率为4.8%，与第二名仅相差0.2个百分点。
为摆脱现状，安克创新收缩品牌的同时，当年臃肿的产品线似乎卷土重来。在2026年4月的投资者交流会和技术沟通会上，公司表示2025年新投入开发UV打印机、割草机器人等新产品，甚至还进军芯片、人形机器人等大模型和具身智能领域，其研发实验室已有近500人，正在芯片、模型、操作系统和前沿产品上同时推进。
诸多投资动作引起多重质疑。比如关于桌面3D打印机业务被砍掉的原因、经验和教训；浅海战略是否改变；公司是否有衡量研发投入成功与否的标准。安克创新仅表示将在三大核心产业方向建立优势，深化多品类布局，围绕用户需求，在具备长期竞争力的领域持续投入。
重度依赖电商渠道
与产品和品牌矩阵调整频繁一样，让投资者心怀芥蒂的是，安克创新一边强调强化品牌战略，一边却重度依赖电商销售渠道。
招股书显示，2025年安克创新线上渠道贡献超七成收入，其中来自亚马逊收入占比高达52.3%，自营官方网站收入仅有10.3%。线下方面，来自经销商和零售商收入占比为18.8%和11%，而作为植根品牌形象的前沿场景，安克创新自营线下门店收入占比不到1%，公司仅有49间线下门店。
业内专家表示，收入占比过半，高度依赖亚马逊电商平台的销售渠道，更多靠平台流量而非品牌影响力，不利于企业自身品牌知名度、美誉度的建设，难以实现真正的品牌壁垒。同时出海政策变化、平台佣金抽成和算法推流的不确定性等对公司经营都会造成影响。
深度绑定亚马逊使得安克创新不仅在构建消费者的品牌认知上有阻碍，同时缺乏自有的销售渠道使其不得不靠营销驱动，导致销售费用持续高企，侵蚀公司利润。
据招股书，安克创新要按照总销售额百分比向亚马逊缴纳平台服务费。年报显示，2025年安克创新的销售费用为68.27亿元，大幅超过当年25.45亿元的归母净利润，其中平台费用24.77亿元、市场推广费24.21亿元。公司2025年销售毛利率45.07%，但叠加高昂的销售费用等因素，公司销售净利率仅有8.58%。
存货积压缺乏现金流
未来安克创新的产品线扩张以及渠道改革是否成功尚未可知，但大幅研发投入、“现金奶牛”产品充电宝的召回和存货积压带来的现金流压力已反映在账面上。
Wind数据显示，2025年公司研发投入上涨至28.95亿元。2025年公司经营性现金流量净额仅为4.81亿元，占当年营业收入比例骤降至1.58%，远低于2024年对应的27.45亿元和11.11%，2026年一季度转为净流出4.51亿元。
2025年的充电宝召回事件加剧流动性危机。招股书显示，2025年6月，因上游电芯供应商私自变更核心材料导致产品存在安全隐患，安克创新在全球市场累计召回充电宝约290万台。
充电宝召回事件不仅直接影响安克创新现金流，而且干扰品牌形象，打乱产销节奏，使得存货激增。Wind数据显示，公司存货由2024年的32.34亿元增加至49.97亿元，2026年底进一步增至55.69亿元。存货周转率由2024年的4.93次/年下降至2025年的4.07次/年，2026年一季度下降至0.81次/年。
安克创新向港股递表，谋求“A+H”上市，不仅要稳固出海龙头地位，更需要现金流来止渴。募资将被分配用于推动产品迭代及创新、拓宽产品种类，研发与人才引进，提升品牌影响力并深化客户忠诚度，强化线下销售，升级供应链管理体系，营运资金及一般公司用途。
