第15届中国（广州）国际金融交易·博览会（金交会）落下帷幕，“转型”与“赋能”成为展馆内外出现频率最高的关键词。
在公募基金降佣政策尘埃落定、传统经纪业务佣金收入逼近“地板价”的背景下，券商如何从单纯的交易通道，转变为实体经济的“产业赋能者”？
多位与会专家对此认为，券商行业将告别高佣金的舒适区，那些真正具备产业洞察力、资源整合力和风险控制力的机构，或能完成从“通道商”到“产业投行”的转型。
角色转变：从“通道收费”到“并购赋能”
今年以来，随着公募基金降佣政策的全面实施，使得券商传统盈利模式遭遇严峻挑战。同时，随着“去散户化”与“去通道化”的推进，传统经纪业务和通道收入的商业模式也难以为继。
在本次“焕新实业·并购赋能——2026上市公司并购重组交流会”上，广发证券执行董事、副总经理肖雪生表示，面对行业变局，广发证券的选择是打造“方案设计、交易撮合、配套融资、落地整合”的全链条服务能力。这意味着券商的角色已从传统的牌照中介，转向深度理解产业逻辑、能够整合多方资源的综合金融服务商。
在业务协同层面，头部券商正推进“投行+投资”的深度联动。比如，肖雪生介绍，广发证券通过旗下直投、并购基金与投行部门的协同，为上市公司提供“融资+融智”的综合服务，在部分项目中实现了从方案设计到资金配套的一站式解决。
在跨界融合层面，券商也在探索“商行+投行”模式。广发银行投资银行部副总经理郁知闻在会上表示，并购业务是商业银行服务实体经济的重要抓手。在“商行+投行”模式下，银行的低成本资金与券商的专业优势相结合，能够为复杂的并购交易提供更充沛的资金支持和更灵活的交易结构设计。
在资源整合与风控方面，券商承担的角色也越来越重要。广发信德并购投资部总经理张颖则表示，广州上市公司具备独特的国际化优势，完全有能力通过并购向新兴国家输出制造业，实现从“产品输出”到“产能输出”的跨越。在新能源、智能制造等领域，不少广州企业已通过跨境并购获取关键技术、打开海外市场，而券商在其中扮演的不仅是财务顾问，更是产业资源整合者与风险把控者。
行业阵痛：费率触底与投行收缩的双重挤压
广发证券的转型探索，建立在整个行业面临深刻变革的基础之上。2026年以来，券商行业正经历双重压力。
首先，传统经纪业务“佣金地板”已显现。Choice数据显示，2026年4月的佣金率已降至万1.79，较2025年的万1.92下降7.3%；其次，投行业务同样承压。据东吴证券研报，2026年一季度上市券商股权承销业务呈现“马太效应”格局，行业资源进一步向头部券商集中，部分中小券商项目储备承压，承销环节费率竞争加剧；此外，“基金销售换佣金”模式走向终结。Choice数据统计，2025年券商的公募分仓平均佣金率降至万3.6左右，较2024年下降36%，这场始于2023年的降费浪潮，大幅度压缩券商研究所卖方收入。
在费率触底与投行收缩的双重挤压下，并购重组被行业提升到了前所未有的战略高度。本次会上披露的一组数据颇具说服力：自“并购六条”发布以来，广州A股上市公司新增披露及完成产业化并购重组54单，交易金额突破250亿元，其中重大资产重组项目达6单。这一数据不仅反映了广州实体经济的活力，更折射出资本市场功能的深刻转变——从单纯的融资场所，向资源配置和产业升级平台的转型。
肖雪生亦表示，并购重组是上市公司提质增效、实现资本与产业良性循环的核心抓手。面对行业变局，头部券商不再做被动的看客，而是主动寻求业务模式的范式切换。
破局路径：三重挑战与三大趋势
尽管并购重组被视为破局密钥，但转型之路并非坦途。全联并购公会会长范树奎指出，当前并购市场仍面临估值难、落地难、整合难的三重困境。尤其是在新兴产业领域，标的资产缺乏可比案例，估值定价成为交易达成的首要障碍；而并购后的文化融合、管理协同与业务整合，更是决定并购成败的关键。如何在合规底线与创新效率之间找到平衡点，是摆在所有市场参与者面前的现实考题。
从未来市场机遇来看，广发证券首席经济学家郭磊指出，当前并购重组的机遇正蕴藏于三大浪潮之中。首先是技术驱动，人工智能引领的第六轮技术革命，为中国产业在场景化应用中提供了弯道超车的机会，围绕AI产业链的并购整合将持续升温；其次是供应链驱动，全球产业链重塑背景下，中国企业有望从新兴市场的工业化崛起中捕捉跨境并购红利；再次是新业态驱动，中国消费进入“品质化”阶段，新一轮消费升级将催生新的并购整合需求。这三大浪潮叠加，为券商投行业务打开了从存量博弈转向增量创造的战略窗口。
针对行业面临的挑战与机遇，多位与会专家认为，未来券商在并购重组领域的角色演变呈现三个趋势：一是“投行+投资”的深度协同。通过直投、并购基金与投行部门的联动，券商可以更早介入企业成长周期，从一级市场的培育到二级市场的退出，形成价值闭环；二是“商行+投行”跨界融合。在该模式下，银行的资金优势与券商的专业优势相结合，能够为复杂的并购交易提供更灵活的交易结构设计；三是“估值+合规”双轮驱动。未来并购重组将更加依赖于分行业、精细化的估值体系，而非简单的财务指标套算。同时，合规风控作为并购业务的底线，需要在交易结构设计、信息披露、反垄断审查等环节形成标准化、可复制的操作框架。
业内人士表示，在金融业高质量发展背景下，当并购重组从单纯的财务交易升级为产业整合与资源配置的核心工具，券商的价值也将从牌照与通道红利转向真正的专业能力溢价。
