5月18日晚间，蓝思科技（06613.HK）发布公告称，公司已与南亚管理有限公司、郑立育和林美丽签订股份购买协议，拟以每股2.20港元价格收购巨腾国际约27.81%已发行股份，交易总对价7.34亿港元。在官宣重大收购的次日，蓝思科技A股、H股分别下跌1.91%、4.67%，5月20日收盘时分别继续下跌4.35%、4.72%。

业绩低迷却遭“提前”爆炒 

巨腾国际2025年度财报数据显示，公司在2025年1月1日至2025年12月31日实现营业收入57.31亿港元，同比下降4.90%，净亏损6.65亿港元，其中，公司股权持有人应占亏损收窄至4.93亿港元。记者注意到，巨腾国际在2021年末营业收入高达112.83亿港元，此后公司营收呈现下滑态势，2023年至2025年更是持续出现亏损。 

业绩为何持续下滑？上述财报指出，笔记本电脑及手持装置机壳产品是巨腾国际主要的收入来源，由于机壳产品的需求停滞，导致行业的竞争激烈。2022年以来，在笔记本电脑及手持装置市场收缩下，机壳产品需求变弱，机壳生产商为了维持市场而降低产品价格，对行业的盈利能力带来不利影响。

实际上，此次收购早有“风声”。在此次官宣收购之前，蓝思科技系高管王挺进在2025年6月正式成为巨腾国际的执行董事。根据财报披露的管理层资料，王挺进在2023年3月至2024年5月期间担任蓝思科技（长沙）有限公司总经理，2024年5月至2025年3月期间担任蓝思科技的原厂委托设计代工业务营运部总经理。

尽管业绩下滑、盈利能力尚未彻底转好，巨腾国际股价却在今年4月迎来“异常”增长，单月涨幅达到91.94%。4月10日至4月22日期间，巨腾国际连续上涨九个交易日，在停牌前一个交易日（4月22日），巨腾国际当天收盘时股价更是上涨了27.36%至4.05港元/股。

4月23日，巨腾国际就发布公告进行停牌，称将根据公司收购、合并及股份回购规则刊发一份载有公司内幕消息的公告。随着蓝思科技公告披露“折价”收购，巨腾国际股价在5月19日复牌后大幅下挫25.93%至3.00港元/股，盘中一度跌至2.79港元/股。5月20日，巨腾国际收盘时股价继续下跌1.00%至2.97港元/股。 

整合“赋能”或成徒增“拖累”

收购一家营收持续下滑且亏损的公司，蓝思科技究竟是何打算？记者注意到，今年一季度，蓝思科技出现业绩“变脸”，报告期内营业总收入为141.40亿元，较去年同期下降17.13%，归母净利润-1.50亿元，同比下滑134.88%。对此，蓝思科技在一季报中指出，营收下滑主要受本期智能手机与电脑类收入减少影响。

一季报披露后的首个交易日，业绩“变脸”随即引发二级市场波动。4月16日，蓝思科技A股、H股收盘时分别为25.64元/股、16.66港元/股，当日分别下跌13.35%、13.00%，并在四月下旬持续震荡下行。进入5月，蓝思科技A股、H股股价均呈现快速回升态势。

针对一季度业绩变动，蓝思科技在4月16日上午披露的投资者电话会议中给出进一步解释，营收方面，由于消费级存储缺货和涨价，一季度部分消费电子客户的需求有所下修，对应的结构件、功能模组、整机组装等业务有不同程度下滑；部分客户的机型迭代及设计变化也有一些影响。

利润方面，主要是短期汇率大幅波动的影响，2025年一季度（美元兑人民币）汇率在7.2左右，2026年一季度在6.9左右，虽然公司持续通过外汇衍生品管控风险，但无法完全抵消影响。同时，叠加汇率对公司收入的影响和换算到利润端的影响，粗略估算一季度因汇率原因与去年同期相比产生5亿元左右的影响。

受消费级存储缺货和涨价、短期汇率大幅波动等外部因素叠加影响，蓝思科技主营业务的盈利承压态势明显。其实，蓝思科技在去年四季度便迎来业绩失速，第四季度营业收入为207.47亿元、归母净利润为11.75亿元，较2024年第四季度的数据均出现不同幅度的下滑。

从业务板块来看，蓝思科技去年在智能手机与电脑类业务实现营业收入611.84亿元，同比增长5.94%，占营业收入比重为82.23%。单一业务占比过大的情况下，蓝思科技持续布局具身智能、AI服务器、商业航天三大新兴赛道，但业务规模显然还未形成支撑公司业绩的第二增长曲线。

蓝思科技在公告中称，本次交易的推进将强力助推公司加速兑现中长期战略蓝图，构建“材料-组件-整机”垂直一体化能力，深化消费电子、汽车电子、商业航天、AI硬件四大业务板块的协同生态，打造可持续增长的全球化产业平台。在新型赛道业绩转型尚未显效之下，主营机壳业务的巨腾国际是“赋能”还是“拖累”仍有待观察。