作为“稻米造血”创新药第一股上市的禾元生物，交出了上市以来的首份成绩单。4月27日晚，禾元生物（688765.SH）披露了2025年年报及2026年一季报。数据显示，2025年，公司营收达4786.14万元，同比增长89.8%；归属上市公司股东净利润为-1.57亿元，亏损同比扩大；医药制造业毛利率较2024年减少26.8个百分点。截至2025年末，公司近四年累计亏损近6.4亿元。年报发布后，4月28日，禾元生物股价应声下跌11.76%，为2025年11月6日以来单日最高跌幅。

商业化落地难改亏损态势

作为禾元生物核心产品的奥福民重组人白蛋白注射液（水稻）（以下简称“奥福民”，HY1001）于2025年8月获批上市。公司在招股书中曾表示，预计在HY1001上市后，将为公司带来强劲的业绩和充裕的现金流。

从季度数据来看，奥福民的上市确实带动了营收端增长：2025年第四季度公司营收占全年比重接近60%，基本来自该产品的上市贡献。但营收端的改善并未传导至利润端，第四季度净利润不仅未明显改善，亏损额反而较产品上市前的第二季度进一步扩大。2026年一季度，公司归属上市公司股东净利润为-3604.59万元，亏损额较2025年第四季度环比微增，亏损态势仍在延续。

现金流方面，2025年四个季度禾元生物经营活动产生的现金流持续为负，虽然第四季度经营性现金流净额较第二、三季度大幅收窄，但2026年一季度，公司经营性现金流净额从四季度的-944.91万元扩大至-4952.32万元。

年报中，禾元生物将亏损归因于销售费用、财务费用及专利维权诉讼费用的增加。从费用结构看，管理费用较2024年增加2720.64万元，是费用增长的主因。其中诉讼费同比增长140.95%至3124.38万元，占管理费用比例超过了1/3。

值得一提的是，近年来，禾元生物因与美国生物技术公司VentriaBioscience之间的诉讼产生了大量费用。2022年至2025年，诉讼相关管理费用已累计超过7300万元。根据此前公司发布的上市招股书，2023年，专业服务费（诉讼费和咨询服务费）为1005.61万元，2024年、2025年计入管理费用的诉讼费分别达到1296.72万元和3124.38万元，保持高速增长。2026年一季度，公司管理费用达2605.74万元，同比增长54%，不过明细未知。

研发团队大幅“瘦身”

禾元生物在上市招股书中曾多次强调研发的重要性，表示“为了保障发展目标和战略规划的实现，公司将继续加大研发投入、加强人才队伍建设、提升技术水平、加速临床进展和商业化进程”“通过发行上市募集资金，加大研发投入，加快新药研发进度，推动公司长期可持续发展”。关于填补被摊薄即期回报的措施及承诺中，禾元生物承诺“加大技术研发力度，提高产品的市场竞争力”。

不过，2025年，禾元生物研发投入却较2024年大幅减少20.66%，占营收比重下降近270个百分点。公司在年报中并未直接解释变化原因，不过从主要研发项目投入情况来看，主要因HY1001研发投入大幅减少所致。与此同时，公司拟将募集资金投资项目中的“新药研发项目”子项目及其金额进行调整，终止HY1004、HY1006、HY1007项目的后续开发，将相关资金2.27亿元调整至HY1001、HY1009、HY1010项目中。

与此同时，公司研发团队也在大幅“瘦身”。根据禾元生物招股书，截至2025年6月30日，公司研发人员数量为132人，占员工总人数的61.4%。但2025年公司研发人员数量已下降至76人，半年之内，研发人员减少56人，较年中减少四成，研发人员占员工总数的比例也降至30.04%。

根据《科创板上市公司自律监管规则适用指引第3号——科创属性持续披露及相关事项》，研发人员数量、占比等信息发生重大变化的，应当充分说明原因、合理性及影响。年报中，禾元生物解释称系奥福民上市后进入商业化阶段，为匹配商业化产能需求，部分研发人员转归为从事生产工作，但并未明确转岗人员的岗位性质及研发职能是否取消。