4月16日晚间，硅基新材料行业龙头合盛硅业（603260.SH）披露2025年年度报告。数据显示，公司全年实现营业收入204.99亿元，归母净利润为-29.91亿元，系2017年上市以来首次年度亏损。

与亏损形成对照的是，公司经营活动现金流净额达40.13亿元，持续保持净流入状态，核心主业展现出较强的经营韧性。有机硅业务在第四季度呈现反弹态势，高端产品布局初具规模。

光伏业务拖累业绩，主业现金流保持稳健

年报显示，2025年公司光伏产品全年营业收入为8.99亿元，占公司总营收（204.99亿元）的4.38%。这一规模与公司前期的大额投入形成对比。

据披露，合盛硅业在2022年至2023年间启动多个光伏项目：新疆中部合盛年产20万吨高纯多晶硅项目投资规模175亿元；新疆合盛实业发展年产20万吨高纯晶硅项目投资约176.31亿元；新疆中部合盛年产20GW光伏组件项目投资205亿元；年产150万吨新能源装备用超薄高透光伏玻璃项目投资约44.55亿元。仅这四个项目，计划总投资规模超600亿元。

但巨额投入未能转化为预期回报。2025年亏损的直接原因指向光伏业务板块。受多晶硅市场需求不足、库存高企影响，公司多晶硅产线停产，光伏组件产线产能利用率偏低，产生了较大的停工损失与运营亏损。

2025年，这一冲击呈现加剧态势：公司上半年归母净利润亏损3.97亿元，第四季度归母净利润亏损扩大至26.69亿元。此外，公司基于谨慎性原则，2025年度计提资产减值损失17.29亿元。

剔除光伏业务的拖累，合盛硅业的两大核心主业展现出一定韧性。

有机硅已成为公司第一大主业，2025年实现营业收入95.75亿元，毛利率11.77%。尽管行业上半年持续承压，但第四季度在国家“反内卷”号召及行业协同减排推动下呈现恢复态势。公司目前拥有173万吨/年有机硅单体产能，有望受益于价格回暖。

工业硅业务实现营业收入90.77亿元。据百川盈孚统计，2025年金属硅553市场均价同比下降约27%，行业毛利水平普遍下滑，但公司毛利率仅收窄9.62个百分点，为16.48%。

经营性现金流净额40.13亿元，是这份财报中值得关注的数字。在净利润亏损的情况下，经营活动现金流持续为正，表明公司主营业务的“造血能力”尚未受损。

58亿元定增推进，聚焦硅基主业

在业绩承压的背景下，合盛硅业正在推进一项再融资计划。2026年4月，公司2026年第一次临时股东会审议通过了58亿元定增方案，相关议案同意比例为99.8664%。该事项尚需经上海证券交易所审核通过，并获得中国证监会同意注册的批复后方可实施。

根据定增预案，公司拟向不超过35名特定投资者发行股票，募集资金总额不超过58亿元。其中41亿元用于鄯善硅基新材料产业基地8×75MW背压机组项目（一期），17亿元用于补充流动资金及偿还银行贷款。

据公司公告，鄯善项目总投资57.28亿元，建设期24个月，主要建设8台125t/h热解炉+614t/h亚临界循环流化床锅炉耦合系统及8×75MW抽背式汽轮发电机组。电力成本占工业硅、有机硅生产成本约30%至40%，项目建成后将提升公司电力、蒸汽自给率，对冲外部能源市场价格波动风险。

关于补充流动资金及偿还银行贷款，公司表示，近年来随着规模持续扩张，有息债务规模较大，资产负债率呈现上升趋势，此次募资将用于优化资本结构。

合盛硅业在年报中披露了2026年的经营方向：适度收缩光伏业务投入，聚焦硅基主业，深化降本增效，强化资源能源保障，加速有机硅深加工、碳化硅等高端产品产业化，推进数字化转型与绿色低碳发展。

短期来看，工业硅仍处磨底期，光伏资产减值压力尚在消化；但有机硅业务的复苏信号、58亿元定增的能源配套升级以及高端产品的产业化突破，叠加行业供需格局改善与公司降本增效的推进，合盛硅业能否在2026年迎来业绩拐点，仍有待市场检验。

针对公司2025年业绩亏损的具体原因、光伏业务的后续处置方案以及定增进展等问题，《经济参考报》记者尝试联系合盛硅业董事会秘书采访，截至发稿尚未收到回复。