近日，母基金研究中心发布的《2025年中国母基金全景报告》（下称《报告》）显示，2025年，纳入统计的472家中国母基金总管理规模达40234亿元。其中，母基金数量较2024年末增加29家，新发起的市场化母基金规模同比大增134.57%。当前，行业正经历深刻的结构性变革，从粗放扩张迈向精细化、专业化、规范化的高质量发展阶段。中国母基金行业正从“基金招商”时代全面迈向产业投资时代，其作为长期资本、耐心资本“压舱石”的角色日益凸显，将在支持科技创新、培育新质生产力中发挥更核心的作用。

　　报告指出，2025年，中国母基金行业总管理规模较前一年有所下调，主要原因是随着《国务院办公厅关于促进政府投资基金高质量发展的指导意见》出台，许多区县级母基金取消业务或缩减规模。同时，部分不符合定义的母基金、已退出或清算的基金被减计。

　　新设立基金方面，2025年新发起成立的母基金共118只，总规模达8006.57亿元。其中，政府引导基金的规模为6904.11亿元；市场化母基金规模达到1102.46亿元，同比大幅增长134.57%，这一显著增幅主要得益于国家创投引导基金的设立。

　　从类型分布看，政府引导基金依然占据主导地位。2025年，纳入报告统计的345家政府引导基金总管理规模为34914亿元，117家市场化母基金总管理规模为5254亿元，10家S基金（专注私募股权二级市场）总管理规模66亿元。

　　地域分布局看，2025年，共有22个省级行政区迎来新设立的母基金，区域集中特征明显。其中，江苏、湖北、浙江等地新设数量均在10只以上，广西、广东也有多只母基金落地。这些省份在先进制造、新能源、新材料等关键领域持续加码，省、市两级母基金联动趋势突出，基金群逐步形成体系化布局，产业导向更为清晰。

　　报告中还重点分析了以国家创业投资引导基金、金融资产投资公司（AIC）和社保基金为代表的“国家队”资本的加速入场。其中，国家创业投资引导基金坚持20年存续期，采用“中央统筹、地方联动、社会参与”的三层架构，预计将吸引带动社会资本近1万亿元。同时，社保基金在2025年多点开花，接连落地浙江、福建、江苏、湖北、四川等地，设立多支百亿级科创基金，首期规模合计超千亿元，为市场注入了宝贵的长期资本。

　　从“招商工具”迈向“产业资本平台”，报告中指出，随着政策明确“不以招商引资为主要目的设立基金”，母基金的角色正在发生根本性转变。返投机制出现松动，返投比例普遍下调，认定方式也更为灵活。地方政府愈发倾向于构建“基金矩阵”，围绕重点产业与产业龙头企业合作设立产业基金，母基金正成为推动区域产业升级和培育新质生产力的产业组织者和资源整合者。与此同时，产业资本（CVC）大规模入场，由产业龙头企业牵头的“链主+产业基金”模式逐渐兴起，产业资本与专业投资机构共同参与的一级市场新格局正在形成。

　　收益情况方面，报告显示，2025年上半年，市场化母基金的平均MOC（资本回报倍数）、IRR（内部收益率）、DPI（投入资本分红率）分别为1.89、9.46%、0.87；政府引导基金相关指标分别为1.44、7.18%、0.76。而全年来看，市场化母基金三项数据已分别攀升至1.90、9.51%和0.87，政府引导基金亦提升至1.45、7.26%与0.78，业绩改善趋势明显。

　　退出生态边际修复，多元渠道加速形成。报告显示，2025年共170家具有VC/PE背景的中企上市，与2024年具有VC/PE机构背景的133家企业相比上涨27.82%，VC/PE机构渗透率为57.82%。回报方面，VC/PE机构IPO账面退出回报规模为4318亿元，与2024年账面回报1999亿元相比上涨116%；平均账面回报率达到2.89倍。报告认为，这组数据说明一方面IPO退出并未失效，另一方面对一批进入退出阶段的基金而言，上市仍然是能够兑现回报的重要渠道。

　　此外，2025年值得重视的变化是并购退出的重要性明显上升。报告显示，随着产业整合需求增强，越来越多企业开始通过并购方式获取技术、渠道和市场，一些创投项目也因此获得了更具确定性的退出机会。尤其是在半导体、高端制造、新能源、生物医药等产业领域，并购不再只是财务性交易，而更多是产业资本围绕产业链整合展开的主动布局。对于基金而言，并购退出一方面能够缩短退出周期，另一方面也提供了比单纯等待上市更具可操作性的退出路径。

　　与此同时，S基金的发展也在明显提速。“2025年，随着政策鼓励发展私募股权二级市场基金，越来越多地方国资、金融机构、母基金和市场化机构开始布局S基金，一批区域性份额转让平台和接力基金也在逐步形成。”报告中指出，S基金的意义并不仅仅在于多了一种交易方式，更在于它为母基金和创投行业提供了更加灵活的流动性安排。