岁末年初之际，2026年权益市场将如何演绎，是投资者普遍关注的热门话题。整体而言，机构普遍认为经济将延续波动复苏的势头，宏观政策继续提供有力支持，资本市场也有望从“资产重估”逐步过渡到“盈利修复”阶段。具体到板块层面，科技成长依然是机构集中看好的方向，尤其是正从技术迭代转向商业化落地的AI产业，是当前资金较为明确的共识之一。

对此，广发基金总经理助理、广发多因子基金经理杨冬对A股市场的中长期机遇持乐观态度。其表示，可以从两个维度看当前股市所处的位置。一是与债券、定期存款、租金回报率等其他资产相比，权益资产整体仍具备较好的预期收益；二是从股权风险溢价（ERP）分析，历史上牛市顶部的ERP通常处于过去6年分位数的95%左右，截至今年12月25日，万得全A的ERP位于过去6年的64.3分位，估值相对合理。

从经济基本面来看，杨冬认为，2025年国内经济整体处于“出口保持强势，内需缓慢复苏”的状态，股票市场的行业结构分化较大，以AI为核心的科技产业链以及金银铜铝等贵金属、工业金属均表现突出。展望2026年，预期宏观延续结构分化，市场流动性保持宽松，产业景气度较高、风险偏好利好的方向将有较好表现，如AI产业链、出海板块、反内卷行业的底部反转等。

杨冬分析，结合产业层面的调研来看，AI的效率提升作用得到验证、标普500公司中AI渗透率近60%、云厂商持续加大AI投入等等，均表明国内外的AI产业进展显著。从估值来看，当前科技板块的估值与盈利匹配度明显优于互联网泡沫时期，尚未进入泡沫阶段。“AI资本开支拉动的硬件需求，已成为今年A股盈利的主要增长来源。在国内AI产业趋势加速的背景下，其理论重估空间较为可观。”杨冬表示。

在科技之外，外需的韧性叠加中国科技制造业的全球竞争优势，让杨冬持续看好出海方向。他以高端制造为例解释道，中国有全球比较优势的领域比较多，包括新能源车、光伏、储能行业，尽管面临贸易摩擦，但中国还是有非常明显的领先优势。如果关税的不确定性趋于下滑，市场将更加倾向于在全球的经济和产业环境中来定价中国制造业的竞争力。

在2025年结构分化的市场中，与地产相关性比较强的内需板块处于自然出清的过程。展望2026年，杨冬认为低位内需板块有望迎来补涨行情，重点关注内需强相关的消费、周期方向。“供给收缩并不必然推动股价上涨，需求逻辑更为关键。目前有不少行业已处于供给偏紧、估值偏低的水平，若后续需求存在潜在反转机会，也可能带来较大的业绩弹性。”杨冬分析。

资料显示，杨冬具有19年证券从业经验、16年投资管理经验，自2022年带领团队展开了对“主观多头+量化投资”多策略的投资探索，并取得良好的业绩表现。Wind统计显示，截至12月23日，杨冬任职满1年的5只公募基金中，有3只产品的任职年化回报超过20%；其中，广发价值领航一年自2022年6月2日以来的累计回报达到111.52%，今年以来的回报达到72.33%。

为了更好地把握2026年的结构性机会，广发基金计划于1月7日至1月16日在中信银行等渠道推出新基金——广发研究智选（A类：026072；C类：026073），拟任基金经理为杨冬。该基金主要通过基本面投资研究和量化分析相结合的方法，集合广发基金研究团队的理念与思想，通过“主观多头+主动量化+AI增强”多策略的搭配与轮动，力争打造更具弹性的增强型产品。（华柏）

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