随着居民财富管理需求持续释放，银行理财市场保持扩容态势，截至2025年三季度末，全市场银行理财产品存续规模逾32万亿元。展望2026年，多家券商研究机构认为，2026年理财规模有望实现10%左右的增速。同时，资产配置预计依然是兼顾安全性和收益性，流动性较高的资产及权益类资产占比预计有所抬升，而估值整改的全面落地将撬动行业生态重塑。
潘悦 制图
理财规模或迎10%左右增长
银行业理财登记托管中心发布的《中国银行业理财市场季度报告（2025年三季度）》（简称《报告》）显示，截至2025年三季度末，全市场共存续产品4.39万只，同比增加10.01%；存续规模32.13万亿元，同比增加9.42%。券商研究机构普遍认为，在存款脱媒背景下，2026年理财规模仍具增长空间。
中信建投证券银行研究团队表示，展望2026年，理财子公司需要确保破净率维持在低位、渠道端需要持续下沉、加快产品定位转型，多元化产品类型，弹性化产品收益。预计2026年银行理财规模至少实现10%左右的增长，如果2025年年末理财规模34万亿元，那么2026年规模预计将达到38万亿元左右。
“低利率环境下，理财相对存款的比价优势仍是其规模增长的核心逻辑。尽管理财收益率中枢在下移，但相对存款而言仍有一定空间。”天风证券固收首席分析师谭逸鸣表示。
中金公司研究分析指出，2025年各期限零售存款平均降幅约30个基点，与此同时，居民活期存款、银行理财、非货基金、非银存款规模增长提速。该机构认为，2026年可能额外再新增约2万亿元至4万亿元左右的活化资金流向非定存投资领域。
“综合考虑潜在的市场空间、估值整改带来的净值波动压力以及理财早期的多资产配置改革，我们预计2026年理财行业有望实现8%的规模增长，行业有望扩容2.6万亿元至36万亿元。”中金公司研究指出，倘若债市整体呈现稳中改善趋势，则预计理财2026年有望继续实现11%至12%左右的增速水平，规模扩容至37.4万亿元。
权益类资产配置比例或提升
《报告》显示，截至2025年三季度末，理财产品投资资产合计34.33万亿元，同比增长8.53%。理财产品资产配置以固收类为主，投向债券、现金及银行存款、同业存单余额分别为13.86万亿元、9.45万亿元、4.50万亿元，分别占总投资资产的40.4%、27.5%、13.1%。
中邮证券研究指出，从大类资产配置边际变化情况来看，债券仍是银行理财最核心的底层资产，2025年理财债券配置比例较此前高位水平显著回落，二季度占比为55.6%，较2024年末的57.89%有所下降；同期相对稳健的现金与存款配置占比显著提升，自2024年末的23.9%升至2025年三季度末的27.5%，显示理财面临增量资金进入，存在一定欠配压力。聚焦债券类别来看，年内信用债配比有所下降，而利率债比重微升，体现理财产品对流动性管理和降低波动的诉求有所加强。其他资产结构变化不大，公募占比持稳于2.9%，权益、非标等比重年内有所压降，高风险资产规模有限，印证理财仍坚持以稳定固收部分收益和降低净值波动作为行业发展的目标。
“理财的资产配置呈现一些新特征：理财子公司及时兑现公募基金投资收益，提高现金及银行存款配置，越来越多的优先股在提前赎回。”中信建投证券银行研究团队指出，面对这些新特征，理财子公司2026年资产配置预计依然是兼顾安全性和收益性，流动性较高的资产（现金及银行存款、同业存单、同业存款及买入返售）占比会继续提高，而债券投资和非标资产占比会降低，但公募基金和权益类资产占比也将提高。
中金公司研究表示，尽管2025年权益市场表现亮眼，但从银行财富产品货架的维度来看，可能并未体现出较强的风险偏好变化。进入2026年，理财机构可能不得不面对理财收益降至2%以下的时代，产品低收益和单一化的供给将给理财规模增长造成压力，预计部分产品或提升风险资产配置以增厚收益。
该机构进一步指出，无论是银行渠道对于多元产品需求的提升，还是理财机构自身增厚收益的诉求，都有望推动理财机构提升权益资产的配置空间。“我们测算，2026年理财机构有望提升狭义权益资产仓位（股票+股混基金）0.8个百分点至2.3%，2027年伴随着理财权益投研资源的持续投入，仓位有望进一步提升至3.5%；以上合计有望为资本市场带来潜在近1万亿元的增量资金。”
估值整改撬动行业生态重塑
2025年，银行理财估值整改加速推进，行业进入“估值规范化”深水区。机构认为，估值整改全面落地促使银行理财在产品形态、负债结构、资产配置等方面进行全面重构。
谈及平滑估值整改的深意，中金公司研究表示，从监管的视角来看，一是需要坚持资管新规的初衷立意，避免影子银行风险。同时，破除理财非合理的低波，也有利于提升货币政策传导的效率，避免企业机构实现金融套利、平衡银行表内外负债的关系。从实践层面来看，理财机构债券配置估值行为在2025年得到较大幅度规范，存续浮盈也已基本返还给客户。预计2026年开始，理财产品将面临“真”净值化整改的压力，产品潜在波动或将逐步提升，如何有效满足投资者稳健增值的需求以及减少预期差，成为理财机构需要面临的挑战。
“不过，在资管行业公平化监管等背景下，理财机构也面临着一定的机遇。”中金公司研究指出，一是公募基金第三阶段费改，使得理财产品在流动性与赎回机制层面相较债基、股混基金具备优势；二是理财机构销售渠道存在拓宽的空间，但节奏上短期不宜预期过高；三是公募基金存在免税优势取消的可能，或减少理财机构在债券配置层面税务成本的劣势。
中信证券研究认为，此举推动资产配置重构，机构转向主动管理，引导资金流向市场化资产；短期净值波动可控，长期将推动理财产品向市场化配置工具转变，重塑资管生态。
“估值整改全面完成将在明年对理财市场的规模结构、产品形态、资产配置策略及销售模式产生深远影响。”中信建投证券研究表示，在规模结构方面，预计短期内整体规模增速将有所放缓，行业集中度预计将进一步提升；在产品形态方面，基础现金管理类及短债类产品将回归其“现金蓄水池”的本质，核心“固收+”类产品成为主战场，产品设计更注重风险管理；在资产配置方面，投资组合久期普遍缩短，向高信用等级和多元化转移；在销售模式方面，从产品推销向客户服务转型，资产配置建议的重要性显著提升。
谭逸鸣表示，监管先后整改理财的多种净值平滑手段，理财公司逐渐失去低波“魔法”。2025年以来理财产品的净值仍相对稳定，破净率维持在较低水平，月度单位净值破净率均在5.5%以下。但随着浮盈释放殆尽，理财净值稳定的可持续性亦将随之减弱，明年的净值波动或将放大。
