一、气候风险：重塑全球投资逻辑的“达摩克利斯之剑”

　　6月5日世界环境日之际，作为长期关注可持续投资的资产管理机构，淡水泉希望通过本文，与投资者共同解读气候风险，以及我们在这场时代变革中的探索与实践。

　　（一）物理风险：极端气候的现实冲击

　　国际能源署（IEA）将物理风险定义为气候变化引发的极端天气事件及长期趋势对经济社会的直接冲击。世界气象组织数据显示，过去五年欧洲平均气温较工业化前升高2.4℃（全球平均1.3℃），亚洲同样面临严峻挑战：印度2024年罕见热浪导致多地气温突破50℃，农田枯萎直接冲击全球供应链。

　　（二）转型风险：低碳变革的“创造性破坏”

　　金融稳定理事会（FSB）指出，转型风险源于低碳经济转型中的政策、技术、市场与观念变革。荷兰法院曾强制当地能源企业十年减排45%，否则面临高额罚款，清洁能源突破使传统煤企生存空间受到挤压，消费者对绿色产品的偏好导致燃油车需求下滑；观念层面，环保表现不佳的企业正失去公众信任。

　　（三）巴黎协定目标面临挑战

　　《巴黎协定》旨在将全球平均气温较工业化前水平升幅控制在2℃以内，并努力限制在1.5℃以内。过去十年，全球升温持续突破历史极值，极端气候事件频发，给生态系统和人类社会带来巨大危害。

　　（四）冲击金融市场：风险传导的“蝴蝶效应”

　　气候风险已成为金融市场的重要定价因子，例如，物理风险通过基础设施损毁、推高信贷风险；转型风险则导致高碳资产估值缩水，市场对政策与技术变革的敏感反应加剧了资产价格波动。投资者风险偏好转向低碳领域，资金再配置行为进一步放大。

　　二、全球行动：政策与产业的双向奔赴

　　（一）政策驱动：从碳关税到碳中和的全球赛

　　中国全国碳市场首个履约期（2021年）覆盖约45亿吨二氧化碳排放量，规模居全球首位，展现应对气候变化的行动力度。欧盟碳边境调节机制（CBAM）于2023年5月正式生效，自2023年10月起进入试运行阶段，首批将钢铁、铝、化肥、电力和氢等碳排放密集型产品纳入覆盖范围。

　　（二）产业变革：能源革命与可持续投资的崛起

　　全球可再生能源投资首次超过化石能源，欧洲2024年可再生能源发电占比达45%；汽车制造业加速电动化，头部车企海外销量激增；建筑领域推行绿色标准，节能材料与智能管理系统成为主流；金融行业绿色债券发行量连年攀升，可持续投资理念从概念走向实践，机构投资者将气候风险纳入决策核心。

　　三、中国上市公司：在双重约束下寻找转型机遇

　　（一）国内监管：ESG 披露的“硬约束”

　　沪深交易所逐步完善ESG信息披露规则，香港联交所要求上市公司披露气候风险评估及管理流程，并鼓励采用气候相关财务信息披露工作组（TCFD）框架进行情景分析。监管倒逼企业建立气候风险管理体系，提升可持续发展能力。

　　（二）出海挑战：国际规则的 “合规门槛”

　　欧盟 CBAM 对钢铁、铝业等行业出口征收碳关税，直接增加企业成本；国际ESG评级体系收紧，头部企业因气候评分偏低面临融资成本上升。企业亟需构建低碳管理体系，将合规压力转化为全球化竞争优势。

　　四、资产管理机构：在风险中捕捉绿色机遇

　　（一）双重挑战：估值波动与合规压力

　　气候风险加剧了资产定价的不确定性：物理风险可能导致基础设施类资产减值，转型风险使高碳行业面临估值压力。同时，全球监管趋严要求机构将气候因素纳入风险管理框架，合规成本显著上升。

　　（二）战略机遇：布局低碳赛道的“时间窗口”

　　低碳转型为资产管理机构打开战略机遇。一些机构聚焦高增长赛道，气候金融创新不断涌现，机构通过布局绿色债券、碳金融衍生品、发行ESG主题基金或开发定制化组合，提升差异化竞争力。

　　五、淡水泉实践：将气候风险纳入投资DNA

　　淡水泉多年前开始气候风险管理的探索，致力于在创造投资价值的同时，推动可持续发展。

　　（一）投研整合：融入气候风险管理

　　在投研流程整合方面，淡水泉将ESG评级数据、碳排放数据等整合进内部投研平台。风控团队定期监控投资组合的碳足迹，为投研团队提供气候风险报告，模拟不同气候情景下投资组合的表现。

　　（二）上市公司互动：做低碳转型的“同行者”

　　淡水泉通过与上市公司密切的交流，就气候风险等可持续议题与公司展开对话。关注企业在绿色技术研发、供应链低碳化等领域的实践，通过赋能帮助公司更好的关注低碳转型中的风险，把握转型中的机遇，实现社会效益与经济效益的双赢。

　　（三）行业共建：责任投资的“生态圈”

　　淡水泉2023年加入联合国负责任投资原则（UNPRI）及中国气候联合参与平台（CCEI），与国内外机构共同探索气候友好型投资模式。通过分享实践经验、参与标准制定，致力于推动构建更具韧性的可持续投资生态。

　　（本文不构成淡水泉关于任何证券或投资工具的投资意见或建议，市场有风险，投资须谨慎。）