金能科技（603113.SH）2025年3月21日发布2024年年度报告，数据显示公司实现营业收入162.65亿元，同比增长11.53%，创下历史新高。然而，在营收增长的背后，公司净利润却遭遇大幅下滑，全年净亏损5787.29万元，同比暴跌142.13%，扣除非经常性损益后的净亏损更达1.29亿元，同比降幅高达1864.84%。

这份"增收不增利"的年报，折射出传统化工行业在供需失衡与价格波动双重压力下的生存困境，营收增长背后的结构性隐忧。报告期内，金能科技营业收入的增长主要得益于青岛、齐河两大生产基地新项目的投产。其中，烯烃产品表现尤为突出，全年实现收入72.42亿元，同比增长41.36%，成为拉动营收的核心动力。聚丙烯出口量同比激增83.4%，达到241万吨，显示出公司在国际市场的竞争力。但营收的增长未能掩盖利润端的剧烈波动。数据显示，公司综合毛利率从2023年的3.3%进一步下滑至1.81%，其中烯烃产品毛利率受丙烯价格下行影响，同比下降2.7个百分点。

值得注意的是，尽管公司通过扩大产销量降低单位成本，但原材料价格降幅不及产品价格跌幅，导致毛利空间持续收窄。以丙烷为例，其价格同比下降13.1%，但丙烯价格跌幅达17.5%，形成"剪刀差"效应。

多重因素叠加导致利润腰斩。行业周期下行，2024年国内粗钢产量同比下降1.7%，焦炭需求持续疲软，价格同比下跌19.4%，导致煤焦板块毛利减少2.3亿元。同时，聚丙烯行业产能过剩加剧，全年开工率维持在72%-84%的低位，价格中枢下移；产品结构失衡，公司核心产品仍集中在传统化工领域，高附加值产品占比不足。尽管炭黑业务受益于新能源汽车轮胎需求增长，产量同比提升4.3%，但该板块收入仅占总营收的12%，难以对冲其他业务下滑的影响；现金流压力凸显，经营活动现金流净额同比锐减81.23%-2.17亿元，主要源于应收账款增加与存货周转放缓。报告期末，公司存货余额达15.8亿元，较年初增长19.6%，显示去库存压力增大。

战略转型中的阵痛与探索面对困境。金能科技已启动多项应对措施，开展降本增效行动，通过优化生产工艺，2024年单位能耗同比下降5.2%，生产运营成本减少1.8亿元。同时，推进设备智能化改造，青岛基地PDH装置综合能耗指标达到行业先进水平；产业链延伸，投资12.6亿元建设的山梨酸钾升级项目预计于2025年投产，将新增产能3万吨，进一步巩固公司在食品防腐剂领域的全球领先地位。此外，在新材料领域布局的导电炭黑项目已进入中试阶段；国际化布局，通过在东南亚设立分销中心，聚丙烯出口量跃居国内第三，国际市场收入占比提升至18%。与中东石化企业签订的长期丙烷供应协议，有效锁定原料成本。

尽管短期业绩承压，但金能科技的长期发展仍具潜力。随着青岛二期项目全面投产，公司烯烃产能将提升至120万吨/年，循环经济优势进一步凸显。在碳中和背景下，公司开发的CO₂捕集技术已进入商业化应用阶段，未来有望形成新的利润增长点。

然而，行业分析师指出，金能科技仍面临多重挑战：国际原油价格波动可能影响原料成本，国内聚丙烯新增产能释放将加剧市场竞争，环保政策趋严也将增加合规成本。对此，公司在年报中表示，2025年将重点推进"技术+成本"双轮驱动战略，计划研发投入同比增加20%，重点攻关高端聚烯烃催化剂技术。此次年报披露后，金能科技股价或出现短期波动，但机构投资者普遍认为，公司在产业链协同与技术储备方面的优势，有望在行业出清过程中转化为长期竞争力。随着全球化工产业链重构加速，这家传统煤化工企业的转型之路，或将成为行业变革的重要风向标。