尽管去年汽车交付量、营业收入双双创新高，但理想汽车（02015.HK，NASDAQ:LI）的持续盈利能力正面临严峻挑战。公司3月14日晚间披露的业绩报告显示，2024年，理想汽车实现营业总收入1444.60亿元，同比增加16.6%，归属于理想汽车普通股股东的净利润80.32亿元，同比减少31.9%。受产品组合、定价策略变化以及研发、管理及销售费用增加等因素影响，理想汽车2024年销售净利率大幅下滑至5.57%，如何控制研发投入、销售费用增长的同时扭转盈利能力下滑趋势，将是理想汽车2025年无法回避的课题。
增收不增利 销售净利率大幅下滑
作为中国20万元以上价位新能源汽车的“销冠”，理想汽车2024年“有喜有忧”。
从产品和收入来看，公司全年交付量达50.05万辆，同比增长33.1%，创造了豪华汽车品牌在中国市场达成超50万辆年交付量的最快纪录。截至2024年底，理想汽车的累计交付量达到113.39万辆，成为首个达成累计交付量100万辆里程碑的中国新势力汽车品牌。
这得益于理想汽车丰富的产品矩阵。2024年3月1日，公司正式发布家庭科技旗舰MPV理想MEGA和2024款理想L7、理想L8、理想L9。2024年4月18日，公司发布家庭五座豪华SUV理想L6。通过推出两款全新车型，以及对现有车型进行换代，公司目前在售的五款车型覆盖了20万元至60万元的价格带，这些车型均取得了不错的成绩。理想L7、理想L8、理想L9分别跨越了累计交付量20万辆的里程碑。理想MEGA成为中国2024年50万元及以上新能源MPV销量冠军。
强劲的销量促使理想汽车营收总额由2023年的1238.51亿元增加至1444.60亿元，但营业成本增长过快以及管理费用、销售费用大增，拖累了净利润，导致公司2024年“增收不增利”。
财报显示，2024年，理想汽车销售成本合计1148.04亿元，同比增加19.1%，销售成本增速快于营业收入增速。不仅如此，公司去年销售、一般及管理费用合计122.29亿元，同比增加25.2%。
上述因素直接拖累了理想汽车的盈利能力。2024年，公司销售毛利率为20.53%，同比减少1.67个百分点；销售净利率为5.57%（2023年为9.53%），同比减少3.97个百分点。
理想汽车称，由于汽车交付量增加，公司营业收入、销售成本均增加，车辆毛利率的下降主要由于不同产品组合及定价策略变化所致。2024年，公司销售、一般及管理费用增加，主要由于员工数量增加导致员工薪酬的增加及于2024年确认有关首席执行官绩效奖励的股份支付薪酬费用，以及随着销售与服务网络的扩大令租金及其他支出增加。
研发费用增加 去年研发人员减少796人
当下，车企正由传统制造业公司向科技公司转型，研发投入成为车企未来竞争能否胜出的关键因素之一。
2024年，理想汽车加大了研发投入，公司研发费用由2023年的106亿元，增加至2024年的111亿元，主要由于公司扩展产品组合及技术的费用以及员工薪酬增加。
理想汽车称，在智能驾驶方面，公司2024年实现12次技术升级。2024年7月，公司向理想AD Max用户全量推送了不依赖于先验信息、全国范围内都可用的无图NOA（自动辅助导航驾驶）。随后仅历时三个月，公司再次实现理想AD Max的技术栈更新，于2024年10月向理想AD Max用户全量推送公司全栈自研的端到端(E2E)和视觉语言模型(VLM)的全新双系统智驾方案，并于2024年11月推出基于该技术的“车位到车位”一键智驾和全国高速收费站ETC自主通行功能，实现日常驾驶场景的100%覆盖。2024年，理想汽车共进行19次OTA升级，新增功能310项，优化功能324项，不断提升智能驾驶、智能空间和智能电动的功能与体验。
截至2024年底，理想汽车共有员工32248人，其中研发人员5930人，较2023年的6726人减少796人。公司在减少研发人员的同时，增加了生产和销售人员。2024年，理想汽车生产人员、销售人员分别为10590人、13072人，较2023年分别增加1039人、732人。
财报显示，截至2025年2月28日，理想汽车在中国150个城市拥有500家零售中心，在224个城市运营488家售后维修中心及理想汽车授权钣喷中心，并已投入使用1874座理想超充站，配备10008个充电桩。
理想汽车没有解释为何在大幅减少研发人员的同时，仍增加研发费用及研发人员薪酬的原因。2024年，公司员工薪酬总额增加至150亿元，其员工薪酬主要包括薪金、奖金及社会保险缴款。
2025年1月，理想汽车首个海外研发中心在德国慕尼黑正式成立。
在理想汽车2024年业绩发布会上，公司创始人、董事长兼CEO李想表示，未来几年公司的AI相关投资将显著增加，主要依赖自身现金流。公司将考虑在人工智能领域的定位，根据定位确定自身能力和用户价值。预计会有新的AI应用场景，如L4级别自动驾驶空间机器人、增强人类能力的机器人和室内人形机器人。
资产负债率微降 现金储备达1128亿元
未经审计的财报显示，2024年，理想汽车经营活动产生的现金流量净额为159.33亿元，同比减少68.64%。公司期末资产合计1623.49亿元，同比增加13.10%，负债总额910.29亿元，同比增加9.77%，公司期末资产负债率为56.1%，较2023年末减少1.7个百分点。
理想汽车现金流充沛。财报显示，公司的现金储备（包括现金及现金等价物、受限制现金、定期存款及短期投资，以及包含在长期投资中的长期定期存款及理财产品）由2023年底的1037亿元增加8.8%至2024年底的1128亿元。
在910亿元的负债总额中，流动负债占比达76.04%。其中，应付账款及应付票据期末合计535.96亿元，同比增加3.33%。
在供应链方面，理想汽车强调公司不断完善和稳固供应链体系，但公司对供应商的账期却显著延长，变相占用了供应商资金。
如上所述，理想汽车535.96亿元应付账款及应付票据大多是理想汽车应付给供应商的原材料款项。2024年，理想汽车应付原材料款项合计400.42亿元，同比增加14.93%。从账龄来看，以3个月内及3个月至6个月为主。
理想汽车称，公司应付账款及应付票据不计息，结算期通常为30至180天。不过，2024年，理想汽车应付账款周转天数由2023年的134.31天增加至165.36天，公司对供应商的支付周期显著延长。
除了对供应商的欠款需要及时处理外，理想汽车和部分高管还牵涉两宗证券集体诉讼。
财报显示，2024年5月，公司及其部分管理人员和董事在美国纽约东区地方法院的两宗证券集体诉讼案中被列为被告，原告指控公司向美国证券交易委员会提交的关于其业务前景的虚假陈述和遗漏而使其遭受损害。目前，该诉讼案仍处于初步阶段。理想汽车认为诉讼案并无法律依据，准备在诉讼案进行过程中坚决捍卫立场。不过，该诉讼结果及损失无法预判。该诉讼案的任何不利结果（包括任何原告就判决提出上诉）均可能对理想汽车的业务、财务状况、经营业绩、现金流量及声誉造成重大不利影响。
2025年1月、2月，理想汽车分别交付了29927辆及26263辆汽车。理想汽车高管在2024年业绩发布会上表示，由于中国新年的低季节性和春节后的促销活动，预计2025年第一季度车辆毛利率约为19%。2026年新能源汽车市场渗透率将持续上升，竞争将从增量转向存量，品牌影响力将增大。头部品牌将凭借产品、技术、品牌和服务优势进一步增加市场份额。智能驾驶竞争将更激烈，其他技术如智能底盘和座舱AI也将成为竞争焦点。公司将完善产品矩阵，加大AI技术投入，加快超充网络布局，提升服务质量，并加速建立海外销售和服务网络。
理想汽车表示，2025年，公司将发布全新的纯电SUV车型，同时对现有车型进行升级换代。公司还将配合纯电动车的发展战略，进一步加速超充网络建设，进一步扩大理想汽车在20万元及以上中国新能源市场的市场份额。同时，公司将加大出海力度，探索更广泛的全球布局。此外，理想汽车将继续拥抱智能化转型，强化研发创新与自我造血能力，奠定公司在汽车行业未来竞争中的优势。
