近日，国内肝素类原料药及酶制剂龙头千红制药宣布参与常州方圆制药有限公司（下称“方圆制药”）的破产重整，拟通过出资3.90亿元收购方圆制药全部的股权以取得与该股权对应的重整资产。受此消息影响，千红制药次日股价涨停。
就在宣布参与方圆制药破产重整的同一日，千红制药还公布了其三季报：受原料药外销订单价格同比下降影响，公司前三季度营业收入同比下降17.62%；但受益于毛利水平较上年同期增加，以及收回部分已计提坏账损失的和解款，归属于上市公司股东的净利润同比增长56.47%。值得一提的是，千红制药于2024年9月30日收到建元信托股份有限公司（下称“建元信托”）8500万元和解款，约占公司第三季度归母净利润1.27亿元的67.04%，对其业绩产生较大增厚作用。
拓展公司核心产品管线
10月17日晚间，千红制药发布公告称，公司当日与方圆制药破产管理人签订了《关于常州方圆制药有限公司之重整投资协议》，公司参与方圆制药的破产重整，拟通过出资3.90亿元收购方圆制药全部的股权以取得与该股权对应的重整资产。
本次收购背景为2022年12月21日，根据方圆制药的申请，常州市新北区人民法院（下称“新北法院”）受理方圆制药破产重整申请。新北法院于2023年1月4日裁定方圆制药自2022年12月21日起重整，同日指定方圆制药清算工作组担任方圆制药破产管理人。
具体而言，方圆制药的重整模式为保留方圆制药法人主体资格，将不具有重整价值的非重整资产进行剥离，将具有重整价值的其他资产作为对应的股权价值，由千红制药以重整投资人的身份取得方圆制药100%的股权。
千红制药称，公司已于2024年10月17日召开第六届董事会第六次会议、第六届监事会第四次会议，审议通过了相关议案，根据《深圳证券交易所股票上市规则》、《公司章程》等相关规定，本次投资事项在董事会审批权限内，无需提交公司股东大会审议。
标的公司方面，方圆制药成立于2000年12月30日，注册资本为5233万元。其核心产品硫酸依替米星是新一代半合成氨基糖苷类抗生素，系拥有自主知识产权的国家一类新药，并多次获得国家和省部级科技进步奖；目前国内持有硫酸依替米星小容量注射剂批件的生产厂商仅2家，市场拓展空间充足且竞争格局良好有序。
东吴证券研报显示，方圆制药主要品种为硫酸依替米星注射液，该品种竞争格局良好，国内市场仅方圆制药与无锡济煜山禾药业股份有限公司，2023年院端整体销售规模6.85亿元，方圆制药市占率27%，2023年院端销售1.85亿元。
值得注意的是，截至2024年第三季度末，千红制药的现金及现金等价物余额为6.37亿元，这相当于需要拿出一半以上的可支配现金来收购方圆制药。
针对本次收购的影响，千红制药称：公司本次投资是在对方圆制药经营管理现状通过尽职调查、对产品销售市场情况进行调研与分析，并通过提前介入销售方式进行论证；还与破产管理人就方圆制药是否存在隐性债务及或有风险等进行深入沟通后作出的审慎决策。公司与方圆制药均位于常州市新北区并隔路相望，对未来的经营管理有地域区位优势；此外，本次收购后将进一步拓展公司核心产品管线，并利用公司突出的优势销售资源及营销管理模式整合标的公司产品硫酸依替米星的营销，以期快速提升销售业绩及盈利能力。
千红制药近五年业绩统计（单位：亿元）
数据来源：同花顺iFinD
第三季度营收与扣非净利润同比双降
公开资料显示，千红制药成立于2003年4月30日，于2011年2月18日登陆深圳证券交易所中小板，公司主要产品为活性酶和多糖类两大系列生化药物，其中活性酶品种主要有胰激肽原酶系列、复方消化酶胶囊Ⅱ、门冬酰胺酶系列；多糖类品种主要有肝素钠及低分子肝素类系列品种。
尽管深耕肝素原料药领域多年，但千红制药近年来业绩波动较大，业绩承压。同花顺iFinD数据显示，2019年至2023年，千红制药营业收入分别为16.75亿元、16.68亿元、18.75亿元、23.04亿元、18.14亿元；扣非净利润依次为1.95亿元、1.64亿元、1.24亿元、2.58亿元、1.43亿元，波动较大。
而就在宣布参与方圆制药破产重整的同一日，千红制药还公布了其三季报。三季报数据显示，受原料药外销订单价格同比下降影响，公司前三季度实现营业收入12.08亿元，同比下降17.62%；受毛利水平较上年同期增加，以及收回部分已计提坏账损失的建元信托（原安信信托）和解款影响，公司归属于上市公司股东的净利润为3.10亿元，同比增长56.47%；此外，公司前三季扣非净利润为2.28亿元，同比增长37.66%。
《经济参考报》记者注意到，在营业收入显著下滑的情况下，千红制药盈利能力却在大幅提升，这也成为驱动公司前三季业绩增长的重要因素。同花顺iFinD数据显示，千红制药2024年前三季度销售毛利率为54.02%，相较于去年同期的42.93%增长了11.09个百分点；销售净利率为24.73%，相较于去年同期的12.80%增长了11.93个百分点。
不过，尽管千红制药前三季度扣非净利润实现了大幅增长，但其第三季度营收、扣非净利润却双双出现了同比下滑。三季报数据显示，千红制药第三季度实现营业收入3.52亿元，同比下降13.97%；实现归属于上市公司股东的净利润1.27亿元，同比增长60.84%；此外，受研发支出较上年同期增加影响，公司第三季度扣非净利润为0.49亿元，同比下降9.80%。
值得一提的是，从单季度数据看，千红制药营收已连续6个季度出现同比下滑，扣非净利润也存在较大波动。同花顺iFinD数据显示，2023年第二季度至2024年第三季度，千红制药营收同比增速分别为-23.28%、-20.07%、-46.80%、-24.19%、-12.05%、-13.97%；扣非净利润同比增速依次为-63.12%、-15.28%、-147.24%、19.11%、196.88%、-9.80%。
8500万元和解款增厚业绩
值得一提的是，收到建元信托8500万元和解款亦对千红制药第三季度业绩产生了较大增厚作用。
根据千红制药10月8日发布的《关于与建元信托股份有限公司签署和解协议暨诉讼进展的公告》（下称“诉讼进展公告”）显示，公司2018年购买了安信锐赢64号·流动资金贷款集合资金信托计划（下称“锐赢64号信托计划”）理财产品，到期时间为2019年8月15日。自2019年8月起，该笔理财产品出现逾期未兑付，逾期本金1.70亿元。公司就锐赢64号信托计划项下与建元信托的受益权转让协议纠纷向上海金融法院提起诉讼，案号为（2020）沪74民初5号，法院受理时的涉诉金额为1.98亿元。
2024年9月30日，经双方友好协商，千红制药与建元信托达成和解并签署了《和解协议》。根据《和解协议》，该协议签署当日，建元信托向千红制药支付和解款8500万元，即锐赢64号信托计划项下投资本金金额1.70亿元的50%；同时按照协议约定，千红制药向上海金融法院就该理财产品对应的案件提交撤诉申请，不可撤销地申请上海金融法院作出准予其撤诉的裁定并将8500万元相对应的信托受益权转让给建元信托，转让完成后千红制药仍享有锐赢64号信托计划项下剩余的8500万份信托受益权。
目前，建元信托已支付和解款，同时千红制药已于2024年9月30日收到上海金融法院下发的（2020）沪74民初5号《民事裁定书》，裁定准许公司撤诉，案件受理费及保全费由公司负担。
值得一提的是，千红制药还在前述诉讼进展公告中称，已和解且已撤诉的案件将对公司本期利润影响金额约8500万元（该影响金额将计入公司2024年第三季度报告）。根据记者计算，这笔8500万元的和解款约占千红制药第三季度归母净利润1.27亿元的67.04%，对公司业绩存在较大增厚作用。
