当前地方政府债发行日益市场化,但二级市场交易仍存在券种散乱、缺乏流动性等痛点,进而制约了地方融资成本的进一步降低。公募基金近期在产品创新上再次发力,海富通基金推出了全市场首只地方政府债ETF,或是赋予地方债新的交易价值的一种尝试。
据Wind资讯显示,自2015年开启地方政府债务置换以来,地方债规模每年均有显著增长,并在2017年以14.7万亿元的存量规模超越国债,成为存量规模最大的单一券种。同期限地方政府债收益率长期高于国债收益率。截至2018年6月末,今年地方债已经发行1.41万亿元。
“地方债已经超过国债成为第一大债券品种,但是却散而杂,上千只的数量让专业投资者都无法深入研究每一只个券。在交易所上市的地方债ETF则相当于买入了一篮子地方债,成交价格和成交量等信息相比于场外谈判交易模式来说更为透明,也更充分体现地方债的交易价值。”海富通基金固定收益副总监陈轶平说。
业内人士认为,银行间市场地方债流动性较低,虽然自2017年以来,地方政府债一级发行逐渐市场化,以往发行中受到“指导投标”“商定利率”等方式干预已被监管明令禁止,但二级市场成交规模仍明显下降。原因主要在于,地方债标的多且散,不存在明显的活跃券,买卖成交相对困难。且2017年市场利率大幅上行背景下,地方债估值压力较大,一级市场上的债券持有者并不倾向于在二级市场交易,更多选择持有至到期。
陈轶平认为,首只地方债ETF由于在交易所上市交易,加之有券商等机构做市商的存在,能够实现流动性的提升。随着基金发行后越来越多的投资者参与到地方债ETF交易中,其流动性也将进一步增强,实现良性循环。此外,以ETF的方式进行一篮子债券投资,还有助于分散风险。
在陈轶平看来,股市下跌以及打破刚性兑付后,市场风险偏好下降,机构对于利率债和高等级债券的需求增加,地方债信用风险较小,吸引力预计将逐步提高。就久期而言,2016年底开始,债市以熊市为主,机构把久期控制得很短,预计今年下半年,利率债和高等级信用债的收益率大概率还会走低,有利于用长久期品种赚取资本利得。
记者注意到,多数机构对下半年债券“慢牛”延续信心。如申万宏源证券表示,“经济和政策均沿预期方向演绎,当前位置继续看多债市”。海通证券也表示,“如果未来货币宽松的格局继续维持,那么债市短端利率仍有下行空间,这会对目前的利率债牛市继续构成支撑,债市将步入牛陡格局”。中信证券则认为,债市期限错配与资金空转程度明显降低,债市去杠杆成效已现,对三季度行情相对乐观。