19日，上海财经大学高等研究院“中国宏观经济形势分析与预测”课题组发布一季度宏观经济数据分析报告。报告认为，本季度经济确实出现一定的回暖迹象，不少宏观数据都超过市场预期，让市场得到鼓舞，投资者和消费者信心都有所回升，经济企稳迹象初现，为进一步推进供给侧结构性改革和实现产业升级争取到时间。但本轮经济回暖主要是投资拉动政策在发力，本质上仍然是需求侧政策。过度着眼短期目标去实施不恰当的积极财政政策和投资率上升、投资结构不当，对经济可能会造成长期负面效果。

　　报告显示，从固定资产投资的结构来看，一季度制造业投资占固定资产投资的32%，基础设施投资占18%，房地产投资占21%，这三者合计就占七成多。课题组通过投资数据的所有制结构分析发现，本轮投资回升中主要是由于国有控股企业投资回升，同比名义增长了23.3%，但民间固定资产投资同比名义增长5.7%(实际增长8.6%)，而且3月的增速比1-2月份还回落了1.2个百分点。一季度民间固定资产投资占全国固定资产投资的比重为62.0%，比去年同期降低了3.0个百分点。“铁公鸡”仍然是撬动本轮经济复苏的主要力量。一段时间以来“国进民退”的格局在本季度有所进一步恶化，需要高度警惕国有投资对民间投资的挤出效应。

　　再从到位资金情况看，本季度固定资产投资到位资金同比增长6.4%，一季度增速比1-2月份加快5.5个百分点。其中，国家预算资金增长16.9%，增速加快6个百分点;国内贷款增长13.9%，增速加快12.1个百分点;自筹资金下降0.2%，降幅收窄2.9个百分点;利用外资下降25.6%，降幅收窄8.6个百分点;其他资金增长31.4%，增速加快15.9个百分点。这些数据进一步表明，本轮投资复苏主要是政府财政预算资金和银行贷款(一般主要贷给国有控股企业)在加大对投资的融资力度，但企业尤其民间企业的自筹资金反而出现萎缩，外资的信心有所恢复，但仍然还十分谨慎。

　　报告称，中国TFP(劳动生产率)在2009年大规模经济刺激之后有明显下滑，主要是投资率上涨过快，投资结构不合理，大量投资集中在政府主导的基础设施投资，并主要由国有企业发起，这样带来投资回报率下降，民间投资被挤出，资本配置效率下滑，同时实体经济的整体债务率上升，债务负担加重，经济风险加大。面对经济下行压力，通过投资和加杠杆来拉动经济，短期可能见效，但拉动成本不断增加，宏观经济与金融体系的中长期风险也在不断积累。