无论改革牛、转型牛还是创新牛，再好的概念，也需要巨额的真金白银拉抬才能飙涨。从去年11月下旬央行降息开始，数万亿资金蜂拥进入股市，创造了一波轰轰烈烈的大牛市。2000、3000点、4000点一直到5000点，中间虽有波折，但A股仍有惊无险地步步通关成功。但在上周，A股却创出7年多来最大单周跌幅，个股下跌之惨烈，堪比“5·30”。牛市结束了？深蹲之后继续走牛？对于后市的判断，离不开对A股资金供给与需求的分析，其中银证转账、融资余额的变动情况尤为关键。
降息降准、居民存款搬家、融资配资大举入市—今年上半年，总计有3.5万亿元的资金流入A股，充裕的流动性，造就了这半年多来的超级牛市行情。但随着指数的急剧攀升，新股发行、股东减持、再融资、交易费用等损耗也十分惊人，据中银国际研报，上半年这一金额已经高达1.2万亿元，占A股净流入资金的三分之一，而在下半年，这样的资金消耗压力有增无减。
从资金来源的构成看，银证转账、融资融券是上半年A股当仁不让的主力，总计贡献了A股超过100%的资金增量（保险、公募基金为净流出）。从单周的数据来看，“主力”资金流入也疲态尽显。据记者统计，6月份前两周，银证转账净流入由正的9000亿元变为负的5000亿元；两市融资余额增量，也从5月份800亿元左右的高位回落到400亿元级别。
银证转账流入变流出
记者查阅数据发现，伴随着今年A股市场的持续火爆，其相应的银证转账转入资金也逐步攀升，今年前5个月A股市场银证转账资金净流入累计高达24266亿元，这些资金成为推动A股疯涨最重要的动力。
其中，1月份资金净转入1656亿元；2月份资金净转出334亿元；3月~4月份，市场资金强势回升，两月银证转账分别净流入4821亿元和8888亿元，呈现出翻番增长的态势；到了5月份，全月银证转账净流入9235亿元，但月均增长幅度明显缩小。
进入6月后，上证指数曾一举冲破5000点整数大关，多空双方在此一线展开凶猛搏杀，而A股市场也由此迎来了反复的震荡行情。在此背景之下，市场资金面自然免不了大幅波动的状况出现，资金流进流出反差异常明显。
根据中国投资者保护基金数据显示，6月第1周（6月1日~5日）银证转账转入金额高达2.27万亿元，创下年内新高；与之相比，银证转账转出金额也突破万亿大关，达到1.36万亿元；最终，当周银证转账净转入金额为9078亿元，直逼整个5月份的净流入资金总量。
然而，这样的超强局面被迅速打破。6月第2周（6月8日~12日），A股市场正面临多空双方在5000点一线的强势争夺，市场资金避险情绪急增。当周，银证转账转入金额为1.06万亿元，转出金额则达到惊人的1.54万亿元，银证转账净流出资金总量为4734亿元。
从另一个侧面来看，A股新开户人数也正处于下降之中！据中登公司数据披露，5月最后一周新增投资者数量为164.44万，6月第1周降至149.91万，到了第2周该数据进一步下降至141.35万。
5月万亿资金仅涨170点
事实上，本轮牛市因两融规模的爆发式扩大，也由此被称为“杠杆上的牛市”，融资交易自然更受关注。
回溯历史，从2014年12月19日沪深两市融资余额第一次触及万亿元高度开始，到2015年5月20日融资余额首次突破2万亿元大关，期间相隔时间也仅仅是短短的半年时光。不过需要注意的是，在站稳2万亿元之后，最近一周融资余额的净流入水平已下降至3月初以来的低位。
具体来看，3月6日当周，两市融资余额增量为682.12亿元（此前一周为143.42亿元）随后融资余额增量一度攀升至4月10日当周的930.42亿元；4月下旬至5月上中旬，融资余量增加额一度下降至412.12亿元，但之后又逐步恢复至6月5日当周的858.82亿元。而最近两周，这一数据分别为632.54亿元、427.45亿元，下滑十分明显。
杠杆资金入市速度变慢，机构资金更是如此。中银国际研究报告显示，今年以来，保险资金（截至4月底）以及公募基金一直在将资金抽出股市，两者分别净抽出资金716.4亿元、4141.98亿元，合计近5000亿元。
点位越高，市场上冲所需的资金也就更多。据记者统计，1月份~6月份（6月份截至12日），融资资金与银证转账资金合计净流入A股分别为2751.91亿元、-87.3亿元、7999.88亿元、12075.37亿元、11520.9亿元，对应月份上证指数上涨点数分别为-48点、100点、437.6点、693.75点、170.09点，显而易见，同等规模的资金对大盘的推动作用越来越弱。
半年资金损耗超1.2万亿
目前，投资者需要关注的不仅仅是A股市场资金净流入的下降，还有牛市高位对资金的损耗。
同样是来自中银国际的数据显示，上半年，新股发行、上市公司增发、股东减持、交易损耗（交易费用、佣金等）分别消耗资金1465.59亿元、3635.15亿元、4861.35亿元、2508.98亿元，合计1.25万亿元。
除此之外，下半年的资金流出更是暗藏“杀机”。
在解禁和减持方面，2015年6月至12月，限售股解禁市值将达到2.36万亿。如果其中的20~25%通过二级市场减持，那么沪深两市则将流出资金5000亿元。而在交易损耗方面，2014年下半年日均成交额为4153亿元，伴随着牛市的进展，2015年至今日均成交额放大至1.14万亿，如果按照日均1万亿成交额计算，每天的交易损耗将达到20亿元的水平。而2015年还有130个左右交易日，预计将共产生交易损耗2600亿元。从结果上看，这显著表现为资金需求方开始从股市加速抽离资金。
两融动向
乐观还是麻木？2万亿融资盘暴跌中坚持“站岗”
端午节小长假，大多数A股投资者的心情并不愉快。6月19日，上证指数暴跌6.42%，超过1000只个股跌停。尽管如此，2万多亿的融资盘上周仍是岿然不动，以高位“站岗”的姿态，完整地经历了近7年以来A股行情最差的一周。
不过，鉴于A股是散户为主体的特征，融资客们集体高位站岗，是出于对未来行情的乐观预期，或者仅仅是连续暴跌后神经上的麻木？他们的态度，对于本轮以杠杠资金推动为最大特点的行情，至关重要。
融资客持仓应对大跌
上证所盘后数据显示，经过了连续19个交易日的融资余额增长后，在上周五的暴跌行情中，沪市融资余额仅有极小幅度的下降。当天沪市融资余额从18日的1.4829万亿元下降至1.4793万亿元，减少了0.24%；当天融资买入金额则跌下了1000亿元大关，只有939.16亿元—而上一次融资买入低于千亿元还要追溯到5月18日。
截至昨日，深市上周五的融资融券数据尚未公布，但在17日、18日，深市融资余额连续创出新高，18日收盘时也高达7837.24亿元。从沪市融资余额的变动以及沪深两市的跌幅来看，深市融资余额也很有可能保持稳定，两市融资余额仍在2万亿元以上的悬念不大。
值得一提的是，上周上证指数跌幅高达13.32%，创出2008年6月以来最大跌幅。据同花顺数据，就在连续重挫的行情中，两市融资余额仍稳定在2.1万亿元以上，融资客们颇有“坚持到底”的气势。
不过，由于各大券商收紧杠杆，加上市场巨震，在上周五暴跌前，A股融资交易热度已经明显降温。同花顺iFinD统计数据显示，6月16日~18日，两市融资买入金额连续跌下2000亿元大关。其中16日融资成交1791.72亿元，较15日减少了394.84亿元；17日则再次下降至1665.30亿元。这一水平较5月28日的历史最高值2691.39亿元减少了1026.09亿元，降幅高达38.12%。6月18日进一步下降至1571.86亿元，较17日再次减少93.43亿元。
根据证金公司统计数据显示，截至6月18日，共有381.1万名个人投资者和6787家机构投资者开立了融资融券账户。当天有融资融券敞口的投资者数量为138.68万名，较17日净增加1.72万名。
200亿资金豪赌中车
暴跌中也有强者。19日当天，两市依然有49只个股涨停。记者注意到，近期饱受诟病的中国中车竟然取代中国平安，融资买入金额位列沪市首位。
19日，中车共发生25.41亿元融资买入，16.86亿元融资偿还，净买入额达到8.55亿元；融资买入和净买入两项数据均位居沪市之首。收盘时中车的融资余额也上升至107.46亿元。19日中车一度上涨近3%，收盘下跌2.14%，全天表现明显强于大盘。
值得注意的是，这驾神车已经将以前追高的融资者伤得鲜血淋漓。4月20日，中车（当时为南车）触及历史高点39.47元，5月6日停牌时收于29.45元。6月8日复牌后改名中车并一字涨停，但9日从涨停到几近跌停，振幅高达20%。随后中车走势每况愈下，以其复牌后最高价35.64元计算，到19日收盘已经下跌43.66%。
但融资者却越战越勇。6月8日由于一字板，中车没有融资买入。9日，中车发生了高达18.77亿元融资买入，不过由于其当天二级市场成交近500亿元，这一比例并不高。10日、11日，中车融资买入分别达到17.34亿元和19.56亿元；12日~19日则每天都在20亿元以上。复牌后至19日，中车的融资买入金额合计已经高达202.04亿元，沪市排名第一，偿还161.28亿元，融资净买入40.77亿元也是沪市之首。
如果一名投资者在6月9日以当日均价30.24元融资买入中车，那么到昨日理论上亏损比例达到了33.60%（不考虑卖出偿还，或是券商强平的情况）。
海外资金
77亿港资再接盘曾屡次精准抄底
在证监会严查场外配资及打新冻资的背景下，沪指上周创下了7年来最大周跌幅，特别是上周五沪指单日就暴跌了6.42%。不过就在市场极度恐慌的时刻，港资却开始大举扫货A股。在上周五，港资通过沪股通渠道净买入超过77亿元的上海A股，金额创下今年新高。记者注意到，此次港资接盘加上打新资金陆续回归二级市场，与五月初的情况非常类似。今年5月6日至8日的三连阴，股民们可能还记忆犹新，而港资就是在5月7日放量抄底A股，加上打新资金的回流，此后沪指大涨了1000多点。
港资抄底成绩佳
近期港资通过沪港通渠道投资A股的资金一直不活跃，在6月的15个交易日中，有7天资金是净流出。不过就在上周五沪指大跌6.42%的时候，沪股通资金突然放量流入上海A股，港资通过沪股通净买入额达到了77.32亿元，额度使用比例达到了61%。
在沪港通开通后，只有2014年11月17日北向沪股通的130亿元额度全部完全使用，而上周五的沪股通使用额度是历史上第二高，也是今年来的新高。记者统计，历史上沪股通使用额度较大的几天分别是2014年11月17日、11月24日及2015年1月5日、2月3日，使用的额度分别占当日总额度的100%、54%、34%及38%，而在上述几日的次日沪指则是涨跌互见，分别跌0.71%、涨1.37%、涨0.03%和跌0.96%。
不过，从日K线图也可以看到，上述几次较大规模的港资买入之后2至3个月内沪指都出现了较大幅度的上涨。例如，2014年11月17日及24日后，沪指从2500点上涨到了3400点；而2015年1月5日及2月3日后，沪指也从3000点一路上涨到了5100点。
可以看到，港资基本每次抄底都是在沪指的低位或者调整的时候。而此次港资接盘的力度明显要大于上述几次（沪港通开通第一天除外）。
金融股买入最多
在上周五港资买入的A股中，金融板块受到追捧，其中中国平安最受青睐，而华丽家族则遭到了抛售。
香港联交所数据显示，上周五的沪股通十大活跃成交股里，中国平安被净买入8.43亿元，是当天净买入最多的股票。而其他多只金融股也被大量净买入，招商银行、兴业银行、中信证券和浦发银行分别净买入达到了3.66亿元、2.65亿元、2.49亿元及2.43亿元。
而股价几乎腰斩的中国中车，也获得了港资买入，净买入金额为2.96亿元。此外，小商品城和贵州茅台也分别净买入达到了3.5亿元和1.61亿元。
值得注意的是，在上周五港资大举抄底A股的时候，在沪股通十大活跃成交股里还是出现了两只净卖出的个股。华丽家族和上汽集团分别被净卖出了3.37亿元和1.37亿元。
对于上周五港资的接盘行为记者采访到了国元香港策略研究员张浩涵先生，他表示：“沪股通净买入额的突然增加显然和A股近期的暴跌相关联，那些认为A股牛市还在中途的海外资金趁A股剧烈调整之机大举建仓是自然而然的行为。”
此外张浩涵还表示，近期A股出现了剧烈调整，这种调整是有利于未来行情向纵深发展的。从历史上看，一次日线级别的顶背离是难以改变牛市运行趋势的，在中国处于降息周期、居民大类资产配置中权益类资产比重增加，以及市场对改革仍有较大预期的大背景下，不要轻言A股牛市结束。但以后的市场将更考验投资者的选股和操作能力，普涨格局料将告一段落。
