信贷融资、基金入股为主要方式

　　作为PPP融资的主力军，商业银行的资金大举流入也在意料之内。《经济参考报》记者从业内人士处获悉，目前已经签约的PPP项目中，商业银行资金已远超千亿元，而其对PPP的态度则既积极又审慎。专家认为，在逐渐将PPP项目作为重要的信贷投放对象的同时，银行也需要警惕其中可能存在的期限错配和信用风险。
　　据业内人士介绍，目前包括中信银行、兴业银行、工商银行、农业银行、中国银行、建设银行等在内的多家商业银行对参与PPP项目热情颇高。商业银行参与PPP的方式主要包括两类：一是给项目提供信贷融资支持，二是以基金方式入股资本金。
　　穆迪地方政府与公共机构部高级分析师诸蜀宁接受《经济参考报》记者采访时称，商业银行是PPP融资的主力军，除了传统的企业贷款方式外，还可以通过信托、券商资管、基金子公司等通道，间接参与PPP项目融资。而设立有限合伙制产业基金的形式参与PPP是间接参与方式中的主要渠道。
　　据公开资料显示，PPP项目预计总投资2万亿，目前签约的比例约13%。据上海济邦投资咨询有限公司董事副总经理李竞一介绍，一个PPP项目的平均融资比例大概是70%，其中约八成需要通过银行贷款融资，因此通过估算可以得到一个大致的银行贷款融资规模，约为1500亿。“当然这只是一个数量级的估算，并不准确。”李竞一告诉记者。
　　除此之外，还有很多银行资金通过参与产业基金对接PPP。记者梳理了从2013年4月到2015年6月期间各地成立的对接PPP的产业基金，其中大约吸引了3500亿至4000亿元的银行资金，这些资金将在未来PPP项目落地时成为项目资本金的重要组成部分。
　　就在本周，邮储银行及其合作方中标首条高铁PPP项目济青高铁（潍坊段）项目。据悉，邮储银行及其合作方全部承担40亿元项目投资，投资收益率不高于6.69%/年。社会资本享受高铁运营分红和财政可行性缺口补贴。
　　不过，不少业内人士表示，银行通过基金参与PPP容易产生“明股实债”的现象，这实际上会增加政府的隐形负债风险。
　　李竞一告诉记者：“邮储银行的项目，名义上是股权投资，但实际上政府给的是固定回报，那这就是一个‘借钱’的项目。我们接触的很多银行都有动这个心思，希望通过‘明股实债’的方式进去，最后顺顺当当把钱拿回来。”
　　“明股实债的方式主要有三种：一是政府分期回购股权，这是明显的‘明股实债’，已经发文要清理了；二是‘小股大债’，打擦边球。用一小部分资金成为公司小股东，由于股东之间可以借债，再给别的股东大量借债，最终股权平价回购即可，但通过借债得到较高回报；三是按照股权比例分享回报，但是回报不足的部分由财政全额兜底，可以说回报的金额与项目公司的营利情况没有任何关系。”李竞一表示：“这种方式非常具有隐蔽性，但也是非常典型和明确的‘明股实债’。”
　　招商证券固定收益分析师周岳表示，PPP项目“明股实债”是目前客观存在的一个现象，也是在目前情况下使得各方利益都能得到兼顾的方式，在基础设施投资这个领域，真正的风险共担机制的形成可能还需要一个逐步的过程。
　　对于银行参与PPP的收益问题，一位股份制商业银行人士坦言，过去给融资平台贷款的综合收益可能在基准利率上浮30％至50％左右，这包括贷款以及地方政府的财政存款所带来的综合回报，但是现在PPP项目的综合回报相对还是要低一些。
　　虽然回报并不很高，银行仍热衷参与。对此诸蜀宁表示，相对于投资回报，银行更担心项目风险。从长远来看，优质的政府项目一定是稀缺资源，相对风险较低，收益比较稳定，因此，PPP项目才如此受到银行资金的追捧。一位股份制商业银行人士也表示，在43号文发布之后，银行能与政府项目发生关系的渠道十分有限，除了参与地方政府债发行，就是参与PPP项目，因此PPP项目是银行必须要争取的项目。
　　不过，周岳分析称，商业银行参与PPP项目，也面临着期限错配和信用风险，PPP项目大多涉及基础设施建设和公共服务领域，融资周期较一般工商企业贷款更长，对于主要以中短期存款为负债来源的商业银行来说，存在期限错配的风险；PPP项目涉及地方政府、项目公司等多个主体，相关主体对于契约的遵守情况直接影响项目现金流、盈利能力和融资项目的信用风险。
　　李竞一也认为，在分享PPP的盛宴中，银行实际上是以一个很矛盾的形象出现的。“现在政府背书的项目大量萎缩，不得已要转向PPP，但由于PPP主要是项目融资，很多项目基础的交易结构打造的不扎实、存在较多不确定性，并且没有了政府信用的兜底，对于项目的主要出资人银行来说风险是比较大的。所以银行既想参与，又很审慎、不想承担风险。”他表示。