摘要：对于后续货币政策的走向，适度宽松仍是各机构的基本判断，但在操作手段上开始出现分歧，持继续降准降息观点的预测者增加了前置条件。

    “5月份M2增速反弹，新增信贷实现9008亿元，同业拆借利率大幅下滑，这些超预期的金融指标说明前期货币政策正在发酵，预计在三季度数据中将有更积极变化。”一家国有商业银行的交易员在接受记者采访时表示，尽管业界对货币政策进一步放松仍有预期，但央行在不到7个月的时间里已经连续3次降息两次降准，这些措施有滞后效应，央行何时再降息降准需要进一步观察。

　　记者昨日从央行获悉，5月末，广义货币(M2)余额130.74万亿元，同比增长10.8%，增速比上月末高0.7个百分点，比去年同期低2.6个百分点；狭义货币(M1)余额34.31万亿元，同比增长4.7%，增速比上月末高1.0个百分点，比去年同期低1.0个百分点；流通中货币(M0)余额5.91万亿元，同比增长1.8%。当月净回笼现金1696亿元。

　　央行初步统计，5月份社会融资规模增量为1.22万亿元，比上月多1639亿元，比去年同期少1387亿元。其中，当月对实体经济发放的人民币贷款增加8510亿元，同比少增281亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币增加81亿元，同比多增423亿元；委托贷款增加324亿元，同比少增1331亿元；信托贷款减少195亿元，同比少增320亿元；未贴现的银行承兑汇票增加955亿元，同比多增1049亿元；企业债券净融资1528亿元，同比少1269亿元；非金融企业境内股票融资584亿元，同比多422亿元。

　　5月份人民币贷款增加9008亿元，比去年同期少增43亿元，比4月份增加了1929亿元。其中，中长期贷款增加2063亿元，比4月份增加495亿元；非金融企业及机关团体贷款增加5397亿元；非银行业金融机构贷款增加318亿元。

　　中长期贷款增加往往是实体经济回暖的信号。另一个积极信号则是融资成本的下降。央行发布的数据显示，5月份同业拆借加权平均利率为1.42%，分别比上月和去年同期低1.07个和1.14个百分点；质押式回购加权平均利率为1.30%，分别比上月和去年同期低1.07个和1.26个百分点。

　　央行研究局首席经济学家马骏团队日前发布的报告认为，我国财政与货币政策的变化在6-9个月之后对GDP增长的影响达到峰值，但政策变化在4-5个月之后的效果就会达到峰值的60%左右。企业融资成本下降有助于缓解投资和房地产市场所面临的下行压力。

　　对于后续货币政策的走向，适度宽松仍是各机构的基本判断，但在操作手段上开始出现分歧，持继续降准降息观点的预测者增加了前置条件。如澳新银行大中华区首席经济师刘利刚预计，未来货币政策仍有进一步放松的空间。如果资本流出保持第一季度的速度，央行将再降准100个基点，并再降息至少25个基点。

　　华创证券宏观经济研究主管钟正生则认为，货币政策仍会继续适度宽松，但抵押补充贷款(PSL)等定向工具的运用会加强。美联储加息渐近也可能会促使央行做出这种选择。

　　此外，央行公布的数据还显示，5月份人民币存款增加3.23万亿元，同比多增1.50万亿元。其中，住户存款继4月份减少1.05万亿元之后再度减少4413亿元。住户存款两个月内减少了1.4913万亿元。业内人士普遍认为，住户存款减少的原因之一是流入了股市，受A股市场财富效应的吸引，部分住户将存款进行了股票投资。