摘要：具体来看，工业生产将继续小幅好转。5月份6大发电集团煤耗继续好转，发电量同比增速有望进一步改善。粗钢产量在5月初表现疲弱，但全国高炉开工率进一步回升。与此同时， 统计局PMI从4月的50.1小幅升至50.2，其中新订单和生产量均有所好转。汇丰PMI也回升至49.2，其中新订单的好转抵消了生产量的下滑。整体来看，我们估计5月工业生产同比增速从4月的5.9%小幅回升至6.2%。

    瑞银中国首席经济学家汪涛（财苑）今日发布报告表示，受益于宽松政策不断加码，预计即将公布的5月宏观数据将显示生产活动继续小幅回暖，不过需求面依然乏力。

    具体来看，工业生产将继续小幅好转。5月份6大发电集团煤耗继续好转，发电量同比增速有望进一步改善。粗钢产量在5月初表现疲弱，但全国高炉开工率进一步回升。与此同时， 统计局PMI从4月的50.1小幅升至50.2，其中新订单和生产量均有所好转。汇丰PMI也回升至49.2，其中新订单的好转抵消了生产量的下滑。整体来看，我们估计5月工业生产同比增速从4月的5.9%小幅回升至6.2%。

    房地产销售继续同比正增长，固定资产投资有望低位企稳。汪涛表示，房地产和制造业投资可能会受益于去年较基数较低，但很难出现明显复苏。近期政策加码估计会部分抵消融资困境和去年较高基数的拖累，因此基建投资可能保持温和增长。整体来看，我们估计5月固定资产投资同比增速从4月的9.4%略微加快至11.8%、年初至今同比增长12%。

    出口则可能仍较为发力。4月美国企业信心企稳，但欧洲企业信心掉头向下。与此同时，统计局PMI新出口订单回升、但汇丰PMI新出口订单下滑。在此背景下，报告估计5月出口可能同比小幅增长1.3%。另一方面，国际大宗商品价格企稳有望推动5月进口同比跌幅从此前的16.2%收窄至10%。随着出口好转，5月外贸顺差可能扩大至547亿美元。

    CPI可能再次回落，PPI有望改善。5月蔬菜价格下跌抵消了猪肉、水产品和水果价格的上涨，使得整体食品价格再次季节性回落。再加上去年基数较高，5月CPI同比增速可能从4月的1.5%回落至1.3%。与此同时，受国内生产活动回暖、国际大宗商品价格企稳的推动，国内原材料价格也有所好转，其中有色金属、化工和橡胶价格好转幅度较明显。相应地，5月PMI购进价格指数也有所回升。因此，汪涛估计5月PPI有望实现16个月以来首次环比正增长、同比跌幅有望收窄至4.3%。

    5月新增贷款有望反弹，推动整体信贷增速企稳。央行在4月末大幅降准100个基点将从供给端支撑银行扩大信贷投放，且基建项目审批加快、地方平台融资松绑也会支撑信贷需求。因此汪涛估计5月新增人民币贷款规模可能扩大至9800亿元，（按可比口径）同比多增1300亿元，并在一定程度上抵消影子银行信贷和企业债券发行的低迷。估计5月新增社会融资规模1.3万亿、同比仅少增1000亿元，推动整体信贷同比增速稳定在13%。