根据中国证监会的安排，2月9日中国首只股票期权产品——上证50ETF期权将开始试点，这意味着，中国证券市场正式步入期权时代。在业内人士看来，ETF期权的正式推出，将增强现货市场流动性，短期内有望提升大盘蓝筹特别是金融股的估值水平，长期而言，则意味着我国股市将从单边市逐步进入到双边市，从线性交易时代迈入到非线性立体交易时代。
股票期权试点2月9日开闸
中国证监会1月9日正式发布了《股票期权交易试点管理办法》（以下简称《办法》）及配套规则，并宣布近日已批准上海证券交易所开展股票期权交易试点，试点产品为上证50ETF期权，正式上市交易日为2015年2月9日。
证监会表示，股票期权是国际资本市场成熟的基础金融衍生产品。股票期权包含以单只股票（个股）为标的的个股期权和以跟踪股票指数的ETF为标的的ETF期权。个股期权和ETF期权均是国际资本市场重要的期权品种，在风险管理方面具有其他金融工具无法替代的作用。目前全球已有50余家交易所上市期权产品，排名前二十的证券市场，除我国沪、深交易所外均有股票期权产品。期权在国际金融市场发挥着重要的作用，近年来全球场内期权成交量与期货成交量基本相当，反映了金融市场对期权产品的庞大需求。
证监会强调，在我国试点股票期权，有助于完善资本市场的风险管理功能和价格发现机制，有利于丰富交易品种和交易机制，降低市场波动，有利于培育机构投资者，提升行业竞争力,对促进我国资本市场健康发展、提高资本市场服务实体经济能力，提升我国资本市场的国际竞争力具有重要意义。
9日当天，上交所发布了股票期权试点系列业务规则，包括股票期权试点交易规则、风险控制管理办法、投资者适当性指引以及做市商指引，同时还发布了期权经纪合同示范文本（含风险揭示书必备条款）。上交所有关人士介绍说，本次发布的业务规则中，既有对期权交易各个环节作出全面规定的基础业务规则试点交易规则，有着重对风险控制制度作出具体规定的《风险控制管理办法》，还有分别针对投资者和做市商两类主体的准入及其管理而制定的《投资者适当性管理指引》和《做市商业务指引》，后续还将持续出台配套业务规则及业务指南，不断完善股票期权业务规则体系。值得注意的是，根据上交所上线计划，9日发布的配套规则当中，在上线初期将有部分事项暂不实施，主要包括：组合策略保证金；证券保证金；投资者询价与做市商回应报价；行权交割中期权经营机构利用自有证券代为履约；合约停牌期间继续接受申报并在复牌时实行集合竞价。
上海交通大学证券金融研究所所长杨朝军表示，当前我国股票市场市值规模已接近40万亿，位居全球第二，但产品结构单一的问题仍比较突出。股票期权作为一项国际市场成熟的基础性金融衍生工具，在丰富投资者风险管理手段、完善市场功能、推动行业创新发展和培育多元化投资者等方面具有重要的意义。
他强调，我国当前已具备推出股票ETF期权的现货市场基础。1997年，美国证券交易所（AMEX）推出全球首只ETF期权时，ETF市场总规模只有82亿美元。2000年，港交所开始交易ETF期权的时候，ETF市场总规模仅仅43亿美元。我国目前ETF规模超过400亿美元，仅上交所ETF市值就接近300亿美元，远大于美国、香港等市场推出ETF期权之初的ETF市场规模。
中信证券股权衍生品业务负责人薛继锐表示，场外衍生品市场的快速发展，需要场内期权作为风险管理工具。目前，场外股权衍生品交易的合约规模估计超过2000亿元，这些产品主要通过场外期权实现，这些场外期权迫切需要场内期权进行套保、对冲、构造结构化产品等风险管理需求。推出ETF期权有助于基金公司、机构投资者降低建仓和调仓成本。交易成本下降有助于减少整个市场摩擦，对投资者、整个市场有积极作用，有利于运转效率的提升。
个人投资门槛50万元
《办法》及配套规则明确，在个人投资者门槛上，个人投资者只有被认定为“合格投资者”才能参与期权交易。
合格投资者的条件可以概括为
“五有一无”。第一、有一定的资产，即有一定的风险承受能力，要求“申请开户时由期权经营机构托管的自有资产（证券市值和资金可用余额合并计算）不低于人民币50万元”；第二、有期权模拟交易经历，即“拥有期权全真模拟交易经历（具有对应级别交易权限的期权交易和行权记录）”；第三、有一定的证券投资经历，即“在拟开户证券公司指定交易六个月以上、并有融资融券业务参与资格，或一年以上金融期货交易经验；或者在期货公司开户6个月以上并具有金融期货交易经历”；第四、有一定的期权知识，即通过“上海证券交易所投资者期权知识测试”；第五、有一定的风险承受能力。具备以上五点，且“不存在严重不良诚信记录，不存在法律、行政法规、规章和交易所业务规则禁止或者限制从事期权交易的情形”的个人投资者，才能参与期权。
股票期权将实施投资者分级管理制度。根据投资者的投资经验、专业知识、财务状况、风险偏好等综合情况，拟将投资者分为三级，并设置相应的交易权限。一级投资者在持有股票时可进行备兑开仓和买入相应的认沽期权，对二级投资者增加买卖期权的权限，成为期权的权利方，而对三级投资者则增加普通保证金开仓与平仓权限，可以成为期权的义务方。
中国社科院金融所财富管理研究中心副主任王增武表示，我国居民的财富规模差不多在80万亿规模，国家财富管理为15万亿，供需缺口约有60多万亿。推出ETF期权的第一个好处是丰富投资渠道，第二个好处是本质上规避高风险，赢取高收益。通过期权实现高收益，国际上有很多案例。期权产品推出也可以提高定价能力。目前，我国ETF期权投资者参与的门槛是50万，约1%为合格投资者，美国当时是3%，但绝对数量还是大于美国。
利好大盘蓝筹与金融股
上交所表示，股票期权具有双向交易等特点，有利于优化资产配置，将会催生更多丰富的投资策略，甚至带来新的套利机会。
此外，我国股票期权主要采用实物交割，因此期权组合投资策略对标的股需求加大，因此会对股价造成正面的刺激作用，可能带来股价大幅上涨。同时由于期权具有灵活的功能，并且我国股票期权采取实物交割方式，必然会吸引大量的投资和投机资金参与从而显著增加标的股的交易量，提升其在A股市场的活跃度，为许多投资策略带来了便利；另一方面也将会给证券及期货公司等带来可观的经纪等业务收入增量，大大利好国内金融业发展。
北京工商大学证券期货研究所所长胡俞越则表示，股票期权和ETF期权作为对冲风险和投资组合工具，在增强现货市场流动性、活跃蓝筹市场、降低波动性等方面具有重要的意义，有助于增强保险机构等长期资金的持股信心、吸引长期资金回归市场。
数据显示，美国市场期权推出之后，现货标的股票的涨幅非常显著，推出后一个月内平均绝对年化涨幅高达50.4%，超额涨幅同样高达45.5%（相对于S&P500指数）。股票上涨概率显著超过50%，表明大多数股票都能够享受期权推出带来的股价上涨。
申银万国证券研究所首席分析师杨国平表示，期权推出短期有望提升大盘蓝筹的估值水平，长期引导价格回归合理。期权推出将间接增加投资者对于现货的配置型需求。以ETF期权为例，假设投资者打算通过ETF进行指数长期配置，如果出现绝佳买入机会但资金尚未到位，此时可通过买入行权价在目标买入价附近的认购期权来锁定买入成本，这样就避免了因为资金暂时短缺而错失买入机会。此外，通过期权对现货进行风险管理、流动性管理等也是配置型投资者的常用方法。最后，上交所的股票期权采用实物形式进行交割，这也会在一定程度上增加对现货的需求。综合以上几点，短期对现货需求的增加有利于提升标的证券的估值水平。在海外主要成熟市场中，股票期权推出前后几个月时间内的股价上涨现象也充分验证了这一观点。
期权推出短期内有望提升大盘蓝筹特别是金融股的估值水平，增加标的证券的价格弹性，长期而言，有利于现货价格和波动率回归合理水平，有利于改善现货市场的流动性，净化股市环境，提高股市运行效率。期权的推出，也意味着我国股市将从单边市逐步进入到双边市，从线性交易时代迈入到非线性立体交易时代，随着风险管理工具不断增加，投资者多元化进程将加速到来，量化及对冲市场也将迎来历史性发展机遇，低风险、绝对收益、结构化产品开发将加速，有助于推动场外衍生品市场的协同发展，主动投资者在资产配置、流动性管理、风险管理上也将更具灵活性。
