中国基金报记者获悉，投资两融收益权已成为券商资管另类投资大力推进的方向。有券商资管人士对本报记者表示，明年这项业务步伐将加快，随着两融需求量加大，通过资管产品的结构化设计扩大杠杆比例，扩大融资渠道和规模。

　　今年以来，另类投资型产品加快发行速度。数据显示，另类投资型产品在三季度创下新高，达到167只，截至12月19日，四季度以来的发行数量超过了混合型理财产品。

　　中国基金报记者获悉，投资两融收益权已成为券商资管另类投资大力推进的方向。有券商资管人士对本报记者表示，明年这项业务步伐将加快，随着两融需求量加大，通过资管产品的结构化设计扩大杠杆比例，扩大融资渠道和规模。

　　另类投资数量规模双增长

　　今年以来，券商新成立理财产品减速，份额规模下滑明显。Wind数据显示，截至12月19日，今年共新成立1778只券商集合理财产品，发行份额为927亿份，数量和规模同比分别下降7%和56%，去年同期新成立产品1905只，发行份额为2104亿份。

　　“去年叫停大集合之后，成立子公司开展公募业务的券商屈指可数，今年新成立的公募产品数量和规模同比锐减，而小集合类的权益类产品很难发，高净值的客户委托私募管理。九、十月份根本发不动，我们出劣后资金发权益类产品，都很难发，客户嫌安全垫太小。现在的困境就是监管层把门关了，窗也没开。”一位华东券商资管人士对中国基金报记者表示。

　　值得注意的是，和去年同期相比，今年以来新成立的券商理财产品中，另类投资产品是唯一数量和规模双双增长的类型，今年以来发行424只，发行规模总计234亿份，数量和规模同比分别增长70%和63%，股票型和货币型产品的数量降幅较大，分别下降28%和63%，混合型、债券型产品一向是券商配置重点，今年新发数量同比下滑9%和19%，但在全部理财产品的比例有所上升，从63%上升至68%。

　　瞄准两融收益权

　　前两年，券商资管处在鼓励发展阶段，而另类投资范围广阔，二者相结合，成为券商资管规模增长迅速的创新试验田。

　　“目前另类投资大部分做的还是类信托业务，投向地产、地方政府融资平台，是相对简单的通道业务，但未来业务空间很广阔。”一位大型券商资管执行总经理对中国基金报记者表示。

　　今年10月，监管层向券商下发了《证券期货经营机构资产管理业务管理办法(征求意见稿)》(下称“征求意见稿”)，对于投资非标的资管计划规定称为另类资管计划，可以参与融资融券交易，也可以将其持有的证券作为融券标的出借。一位参与起草征求意见稿的券商人士此前对本报记者表示，此次修订版中的重要内容是扩大券商资管投资范围，小集合可以直接投资不在交易所上市的股权、债券、财产权及其收益权，而不必再经过信托工具来对接非标资产的投资。

　　这对另类投资是极大利好，而随着股市火热，两融需求越来越大，两融收益权将成为券商另类投资的发展重点。

　　“另类投资是我们资管发展重点，今年地产项目做得少了，明年将大力发展投资两融收益权。”华东一位以另类投资为主的券商副总经理对本报记者表示。另一位券商资管人士也对记者表示，“融资融券业务市场需求很大，对券商利润贡献大、投入少，营业部积极性很高，提交的项目也越来越多。”

　　上述券商副总经理表示，两融需求量很大，而公司的自有资金毕竟有限，总共才100多亿元，不能完全满足客户需求，所以这一块业务未来肯定要放在资管来做，“目前融资质押率是七折，蓝筹股可以达到1：1，杠杆比例不高，风险很小，如何扩大杠杆?利用自有资金没法扩大，必须要用资管募集资金进行结构化设计来提高杠杆比例。”

　　一位银行人士对中国基金报记者表示，投资两融收益权对接的是银行理财池，券商从银行拿钱便宜，成本约为年化6%，而券商给客户的价格约8.5%左右，券商可以赚大约2个百分点的利差。

　　另一位华南券商资管人士对记者表示，近期在探索两融收益权互换，和另一家券商合作购买对方的收益权，不过，由于涉及到清算、价差等问题还没有谈妥。