申银万国最新研报认为，11月股市略超预期，12月政策放松叠加货币宽松的逻辑延续，改革红利、高送转及泛并购重组等多个热点将活跃市场，股指有望维持震荡上行格局，预计12月上证指数核心波动区间为2600至2800点。但需关注2011年7月阶段性高点和跳空缺口2750至2820点一带的阻力，并留意投资者过度亢奋的透支作用所引发的股指短期震荡。

　　首先，央行降息只是一连串宽松信号的开始，并非最后一个靴子的落地。投资者对新一届管理层的认可度高，且一系列放松政策的背后都存在配对措施。如通过基础建设投入的加码对冲房地产行业的下行趋势，通过“一带一路”等自上而下的政策来向外输出产能和资本。全面的降息并非简单地结束此前的去杠杆过程，而是在经济通缩的风险下，缓解银行不敢借贷小微经济而引发的实体贷款利率高企的问题。

　　其次，注册制的稳步推进在当前市场的亢奋情绪下影响有限。今年市场经历了IPO批量发行、定增和债券融资和多层次资本市场推进注册制等举措，但并未激起投资者对于“圈钱”行为的反感，这主要还是得益于A股市场此前多年的存量博弈格局被打破，市场增量资金明显。包括沪港通、QFII和RQFII等引入的境外资金，及境内两融等创新工具的加杠杆作用和房市及实体经济回报率下滑所转移的新进资金等。

　　最后，12月不乏政策催化剂，关注12月初的中央经济工作会议。临近跨年时点，传统的高送转、ST保壳战等热点将进一步表现，而权重蓝筹、国企改革等受益于改革红利的板块和并购重组个股有望继续活跃，提升市场可操作性，但要注意投资者过度亢奋的透支作用所引发的股指短期震荡。