10月30日，美国联邦市场委员会(FOMC)宣布退出量化宽松货币政策(QE3)，QE3自11月结束，维持0-0.25%的联邦基金利率不变。美联储发布的前瞻性指引中，保留了“低利率维持相当长一段时间”的表述，主要内容符合市场预期。美联储对通胀和就业的判断和描述比之前明显更为乐观，资本市场反应较温和。虽然美元指数大涨，股债齐跌但幅度不大。至此，美国从2008年底推出的量化宽松货币政策告一段落。但基本可以肯定的是，美联储不会立即加息，即使要加息，可能也要等到明年年中以后。
　　美联储之所以选择现在退出QE，是因为美国此前的量化宽松货币政策已达到救市、增加就业和促进经济增长的目的。相关数据持续向好，证明了这一点。如9月份失业率降至5.9%，从上年底以来美国失业率持续走低，一直维持在7%以内。物价指数表现良好，8、9月份美国CPI控制在1.7%，虽然二季度美国CPI略高于2%，但核心CPI一年多来保持在2%以内。与此同时，二季度美国GDP增幅高达4.6%，就业市场持续向好，通缩消减。
　　美联储从去年就开始向市场放风要退出QE，这也给了市场一些心理准备。今年初美联储的资产负债表高达4万亿，要回归8000亿的常规规模还需要一个过程，因此退出QE后不会立即加息，加息要等到明年中以后。但无论如何美国彻底退出QE将使全球金融市场迎来转折，不仅将给欧美日等发达国家造成冲击，也会给新兴市场经济体带来各种溢出效应。
　　美国退出QE最直接的影响是降低美元的供给，提高美国债券的收益率，导致美元升值进而提高美元资产吸引力，吸引国际资本回流美国。但无论是利率上升还是美元过快升值都将对美国不利，削弱美国出口的竞争力。对此，美国已经采取超低利率指引，与发达国家的货币互换，来确保利率的低水平。
　　尽管如此，QE退出仍会造成发达经济体资金外逃，而资金外逃势头过猛将会削弱本已虚弱的欧元区经济。今年欧元区的资本外逃创15年来新高，10月29日的欧央行数据显示，截止到今年8月份，全球投资者从欧元区撤出的固定收益资金共计2390亿美元。
　　目前的国际经济背景是欧洲正准备实施QE、日本已实施质化量化宽松货币政策、新兴市场经济体面正临结构调整和经济下行压力风险，因此，美国退出QE会导致新兴市场经济体的国际资本外流风险增加，加大新兴市场经济体货币贬值压力和宏观经济调控压力。
　　需要注意的是，美国QE退出会对我国国际资金流动和进出口造成一定的影响。QE退出一方面将导致美元升值人民币贬值，有利于我国产品出口，另一方面由于人民币与美元挂钩，人民币大幅贬值可能性小，人民币有效汇率上升则不利于我国出口。总之，QE退出反映美国经济向好，同时包括石油等多数大宗商品以美元计价，美元走强则大宗商品价格回落，这在客观上也有利于全球经济复苏进程，外需提升将会拉动我国出口。
　　跨境资本流动风险也不容忽视。QE退出会导致国际热钱的流出，也会加剧国内部分流动性紧张压力。9月份我国外储回落有资本外流成分。要加大对国际资本跨境流动的风险监测与防控，防止资金外流对国内流动性造成压力。资金外流对我国规模庞大的外储的影响也是两面的，美元升值可提高外储收益，但美国国债收益率上升将导致我国持有的外储缩水。
　　针对美国QE退出，我国应注意三点：一是在稳健货币政策的前提下，采取适度灵活的货币政策以促进经济增长；二是抓住机遇，推进人民币汇率形成机制改革；三是加强跨境资本流动性监管，稳固推进人民币资本项目可兑换的金融改革。利用QE退出时机来推进我国人民币国际化，适当调整外汇储备投资策略，加强国际合作联合应对QE退出压力。

(作者系中国人民大学重阳金融研究院研究员)