证监会5月29日晚间披露了北京耐威科技股份有限公司(以下简称“耐威科技”)首次公开发行股票并在创业板上市招股说明书(申报稿)。招股说明书显示，耐威科技长期从事惯性导航产品、卫星导航产品的研发、生产与销售，经过多年发展，公司已具备惯性导航产品的自主研发生产能力，同时也是国内专业卫星导航终端核心部件高精度GNSS板卡的供应商。在报告期内(2011年度、2012年度和2013年度)营业收入和净利润均保持着快速增长势头。然而，记者在详细阅读该公司的招股说明书后发现，耐威科技应收账款不断高企，现金流也几近枯竭，存在着不小的财务隐患。另外，公司还存在业绩依赖税收优惠的问题，同样可能给公司未来经营造成一定影响。

　　存在赊销过度风险

　　据耐威科技招股说明书介绍，在报告期内，公司的营业收入分别为11325.96万元、13046.43万元和16716.19万元，年增长率分别为15.19%和28.13%；同期公司的净利润分别为4637.04万元、4954.90万元和5537.96万元，年增长率分别达到6.9%和11.77%。
　　上述数据显示，公司的经营状况和业绩增长较为稳健。但在业绩增长的同时，耐威科技的应收账款也与日俱增。报告期内，公司应收账款净额分别为2438.49万元、8836.58万元和15489.55万元，增幅明显。其中，2012年比2011年增加6398.09万元，增幅262.40%，2013年比2012年增加6652.97万元，增幅75.29%，连续两年增幅之大令人咋舌。
　　值得注意的是，报告期内耐威科技资产总额分别为13908.93万元、20876.29万元和31790.78万元；营业收入分别为11325.96万元、13046.43万元和16716.19万元。以此计算，报告期内应收账款占资产总额的比重分别为17.53%、42.33%和48.72%，占同期营业收入的比重分别为21.53%、67.73%和92.66%。从上述数据不难看出，耐威科技的应收账款占资产和营业收入的比例呈逐年增加的趋势。
　　公司招股说明书还显示，报告期内耐威科技主营业务收入分别为11316.86万元、12993.16万元和16716.19万元。经测算，赊销比率分别为21.54%、68.01%和92.66%，表明公司的主营业务收入对应收账款存在极大依赖，并且依赖度呈上升趋势，这不但给主营业务收入带来很大不确定性，也进一步加大了公司可能面临的坏账风险。
　　对此，有财务分析师向《经济参考报》记者表示，从财务数据看，耐威科技报告期内的经营对应收账款严重依赖。根据应收账款的增长规模和增速、占总资产的比例以及赊销比例，耐威科技未来仍存在赊销过度风险和出现坏账的可能。
　　对于应收账款高企是否会对公司未来营收造成影响这一问题，记者试图联系耐威科技做进一步深入采访，但截至发稿时，耐威科技联系电话始终无人接听。不过，耐威科技招股说明书坦言，惯性导航产品销售主要集中于国防、航空、航海等特殊领域的几家军工性质的大客户。军工性质客户的销售具有合同谈判、报批周期长且不确定性大、产品测试和试用过程较长等特点，同时受国防安全、国际政策等因素影响，产品销售存在不确定性，业绩波动较大。因此，公司未来的经营业绩存在大幅波动、业绩下滑甚至亏损的风险。

　　欲借上市改善财务情况

　　由于严重依赖赊销，耐威科技的现金流情况也不尽如人意。财务数据显示，报告期内公司经营活动产生的现金流量净额分别为1885.50万元、-970.65万元、1392.98万元，年度末的现金及现金等价物净增加额分别为2782.58万元、-542.16万元和-680.07万元。由此可见，赊销对公司的“造血功能”影响严重，甚至可能会危及耐威科技未来的日常经营。
　　招股说明书还显示，报告期内，公司对前十大客户的销售金额分别为9290.17万元、10386.60万元、14126.30万元，分别占当期营业收入的82.03%、79.60%、84.51%。尽管公司不存在向单个客户销售比例超过营业收入50%的情况，不存在依赖单一客户的情形，但报告期内产品销售的客户比较集中，特别是公司的惯性导航产品主要销售给三家军工企业，产品销售收入占各期惯性导航产品销售收入总额的比例分别为82.45%、75.59%和75.47%，存在惯性导航产品客户比较集中的风险。此外，公司的卫星导航产品销售同样寻在类似的问题。
　　“正如耐威科技所言，军工性质客户的销售具有合同谈判、报批周期长等特点，这就会给公司的正常经营埋下隐患。一旦销售周期延长，或者对方延迟付款，就会使耐威科技本身就岌岌可危的现金流情况雪上加霜。”上述财务分析人士这样表示。
　　另有券商人士向《经济参考报》表示，耐威科技的应收账款和现金流情况在拟IPO企业中并不多见，因此推测其IPO目的可能是借上市募资改善财务情况，以保证公司未来的正常运转。

　　业绩依赖税收优惠

　　耐威科技招股说明书显示，公司作为新办软件企业自开始获利年度起，2009-2010年免征，2011-2013年减半按12.5%征收企业所得税。公司子公司耐威时代、中测耐威作为新办软件企业自开始获利年度起，2011-2012年免征，2013-2015年减半按12.5%征收企业所得税。2011-2013年，公司减免所得税金额分别为725.79万元、1234.51万元和826.23万元。
　　此外，2011-2013年，公司收到的软件收入增值税退税额分别为258.27万元、669.07万元和762.09万元，以及政府补助金41.50万元、353.05万元和309.66万元。
　　招股说明书显示，耐威科技各项税收优惠和政府补助在报告期内合计分别为1035.56万元、2288.36万元和1897.98万元，占公司净利润的22.27%、46.08%和34.08%。由此可见，税收优惠和政府补助对公司的业绩贡献巨大，如果不能继续享受各种优惠政策和补贴，公司业绩将可能出现大幅下滑。
　　对于上述财务风险问题，《经济参考报》尝试联系耐威科技采访，但截至发稿时对方电话仍无人接听。