央行祭出差别化下调存款准备金率政策,短期内全面降准和降息的可能性进一步减小。政策“调结构”取向日益明确,短期货币政策定向调控可能将进一步发力,频率和工具也将增加,以托底经济。
当前经济中存在的结构性问题迟迟未能解决,在政府预算软约束及僵尸企业未能及时出清的背景下,“水漫金山”式的流动性注入很可能还是会向地方融资平台和房地产业倾斜,三农、小微企业等融资难问题依然难解。
因此,通过规范通道缩短融资链条而不是降息以降低融资成本,可能仍是短期政策取向。未来货币政策定向调控或成为常态。
首先,定向下调存款准备金率可能仍会持续使用。央行表示,加大相关政策参数的调整力度和频度。央行此次设置的定向下调存款准备金率的门槛——符合审慎经营要求且“三农”和小微企业贷款达到一定比例,对一些银行来说可能较高。未来有关部门可能会频繁运用类似手段加大信贷定向支持力度。
其次,再贷款使用频率将加大。再贷款曾是央行的常规工具,也是基础货币创造主要渠道。近十年来,随着央行外汇资产迅速膨胀,再贷款的重要地位被外汇占款所取代。今年以来,外汇占款逐渐萎缩,为再贷款“重出江湖”提供了条件。
此外,积极发挥银行间债券市场融资功能,对符合调结构的小微企业、三农企业、新兴产业等开辟绿色通道,发挥债券市场调结构、促民生的作用。
调结构主力仍是财政政策和产业政策。在调整产业结构、解决区域失衡等领域,都可通过加大财政补贴、转移支付、政策支持等力度,以实现调结构的目的。
在解决区域失衡方面,可指定推动区域协调发展的各项财税政策,增加对地方均衡性转移支付规模,提高财力薄弱地区落实各项民生政策的保障能力等。