一月之前，做空机构格劳克斯研究（Glaucus）突然瞄准了一家名为旭光高新材料（00067，HK）的香港上市公司，而后者的控制人正是“华通系”构筑者李炎和张志刚。格劳克斯在报告中指出，旭光高新材料主营业务药用芒硝及聚苯硫醚（PPS）产品实际销售额涉嫌夸大九成，并依次罗列出其涉嫌夸大PPS产品销售和盈利数字等问题。随后，该机构给出目标价0元的“强烈沽售”评级，令其紧急停牌。

    沉默数日后，旭光高新材料于4月3日发布了一份长达22页的澄清公告，称指控与事实不相符合，一一驳斥，并称会保留追究权利。

    被指夸大九成销售额

    公司官网显示，中国旭光高新材料集团公司于开曼群岛注册成立，从事天然芒硝的开采、加工及制造，以及聚苯硫醚（PPS）的生产、开发及销售。2009年6月，旭光高新材料在香港上市，上市当天股价逆市上涨约19%，这背后则是其缔造者“华通系”掌门人李炎的身影。从旭光高新材料的企业组织构架图发现，旗下全资子公司包括四川省川眉芒硝有限责任公司（四川川眉芒硝）、四川川眉特种芒硝有限公司（四川特种芒硝）、四川得阳化学有限公司（四川得阳化学）、四川得阳特种新材料有限公司（四川得阳新材料）。而正是这四家公司，成为做空机构格劳克斯的主要目标。

    《每日经济新闻》记者梳理发现，在3月25日发布的做空报告中，格劳克斯首先瞄准了旭光旗下PPS产品的销售情况。报告称，旭光高新材料公告显示，其从事PPS业务的子公司得阳化学2011年、2012财年销售PPS营业额占整个公司销售额的72%，但格劳克斯获得的工商文件显示得阳化学两年营收分别为1.89亿元和1.81亿元，因而“实际销售额较旭光公布的少90%”。

    旭光高新材料对此回应：集团主要通过两家全资子公司进行PPS产品销售，除了报告中所述的得阳化学，还有一家名为四川得阳特种新材料有限公司（四川得阳新材料）。四川得阳新材料的整个产能较得阳化学更大，销售金额亦高出后者许多。

    税收问题存疑？

    做空机构还从税收方面推断旭光高新材料涉嫌在PPS产品销售上造假。格劳克斯称，德阳市地方税务局网站曾公开2011年企业纳税排行榜，其中排名16的一家上市公司纳税仅8900万元，四川得阳新材料排名74位。因此，排名比上述公司靠后58位的得阳新材料，纳税金额也应少于8900万元。但若按照公告显示，四川得阳新材料2011年销售14.15亿元、税前利润9.15亿元，应纳税3.78亿元，与所公布的榜单矛盾。

    旭光公告回应则称，首先，该排行榜并非德阳市所有税种排行，不能以偏概全。其次，得阳新材料要向德阳市地方税务局和德阳市经济技术开发区国家税务局纳税，而“本集团于2011年内所缴付的税项中向德阳市地方税务局缴纳的占比较小，四川得阳新材料在该排行榜中的排名不能完整反映其缴税实况。”

    同时，旭光高新材料的芒硝业务板块也未能逃出格劳克斯的狙击。格劳克斯指出，2010年旭光旗下仅有两家销售无水芒硝产品的子公司：四川省川眉芒硝有限责任公司、四川川眉特种芒硝有限公司，其公布的2010年营收和利润共20亿元和11亿元，但工商档案副本却显示，两家公司当年营收仅1.51亿元，且没有盈利。

    旭光高新材料回应称，两家公司财务报表均按照相关会计原则编制及审核，与年报披露相符合。并指责沽空机构非法、或者没有被授权获取工商资料副本。同时，该公司工作人员已经于3月26日前往四川眉山市工商局按照正常程序取得备案文件，决定在香港主要营业地点公开上述文件。

    此外，格劳克斯还从行业角度质疑了旭光高新材料虚报药用芒硝销量。旭光高新材料称其药用芒硝年销售量高达30万吨，但格劳克斯援引了一份行业数据进行对比，并称中国对药用芒硝需求量全年至多5万吨。旭光高新材料则以“做空机构对该行业缺乏准确认识”进行了回应，并称药用芒硝除了制作轻泻剂以外，还有消炎、排毒等功能，被广泛用于多个领域，甚至也是工业原材料，轻泻剂仅是一小部分。