多国国债收益率降至低点

　　欧洲债务状况近期表现日益好转。各国国债收益率维持在低位震荡，一些国家在上周甚至创下历史低点。希腊、葡萄牙等重债国开始回归市场融资，迈出重返国际资本市场的重要一步。接连的好消息提振了市场信心，外界认为这意味着欧债危机或已接近尾声。不过，有分析人士提醒不宜过分乐观，因欧元区经济仍面临多重风险和挑战，不确定性将继续影响经济复苏前景。

　　债务状况好转增强市场信心

　　近日欧元区多国国债收益率下跌明显。16日，西班牙10年期国债收益率下跌3个基点，报3.06%，为八年半低位；意大利10年期国债收益率回落2个基点，报3.11%，为历史最低水平。另外，希腊日前发行的5年期国债收益率在17日也下跌14个基点，报4.82%，跌至发行水平下方。
　　事实上，整个欧洲的借贷成本正在不断下降。目前，欧元区核心国家中，法国的10年期国债收益率不到2%，德国则不到1.5%。重债国中，葡萄牙维持在4%以下；希腊10年期国债收益率在6%，为4年来最低水平，且今年已下跌约250个基点，在全球国债收益率跌幅中居前。
　　欧元区重债国也逐渐重启市场融资。希腊政府本月早些时候以不到5%的利率发行30亿欧元5年期国债。这是主权债务危机爆发4年后，希腊首次通过发行长期国债筹集资金。希腊总理萨马拉斯表示，这是摆脱债务危机的一个决定性步骤。另外，葡萄牙政府16日成功发行总额为12.5亿欧元的短期债券，并且还将在23日标售5亿至7.5亿欧元的国债，为该国三年来首次标售国债。分析师称，恢复常规的国债标售将是重获市场准入的关键一步。
　　重债国政府成功发行债券并吸引了大量需求，表明投资者对欧元区几个最弱经济体的信心正在增强。爱尔兰于2013年12月正式退出欧盟、欧洲央行和国际货币基金组织的救助计划。葡萄牙在经过近三年的经济与财政改革后也明显改善了经济环境和融资能力，葡政府计划在今年如期结束国际救助计划。另外，希腊也实现了债务危机以来的首次基本预算盈余，预计今年经济可能增长0.5%，这将是该国连续6年衰退之后的首次增长。
　　汇丰银行全球研究部在一份最新研究报告中称，欧元区最糟糕的时刻已经过去，今明两年经济增速将逐步提高。据彭博调查结果显示，欧元区整体GDP今年有望增长1.1%，明年或增长1.5%。外界认为，欧元区多数国家的经济形势出现好转、重债国“回归”可能是欧洲走出债务危机的开端。

　　新旧挑战影响复苏前景

　　尽管不乏利好消息，但经济学家们认为，欧元区经济仍面临通货紧缩、经济结构性顽疾未除和欧元汇率走强等难题，彻底脱困并非易事。
　　近期，市场关于欧元区可能面临通缩风险的担忧正愈演愈烈。欧盟统计局的数据显示，3月份欧元区通胀率仅为0.5%，是过去4年来最低水平。惠誉国际评级机构指出，欧元区通缩风险已经越来越明显，并且由于欧洲央行应对举措有限，这种风险的严重性将与日俱增。英国分析机构牛津经济资深经济分析师亚当姆·斯莱特也警告称，通缩一旦出现就很难摆脱，因为通缩将改变所有经济参与者的心理预期，企业和个人都将采取防御和保守心态进行经济决策。
　　除通缩风险外，欧元区经济的另一大风险是固有的结构性问题，这削弱了欧元区经济前景和实现可持续复苏的可能性。欧元区核心国家中，法国的高赤字、高失业率和沉重公共债务负担是影响其经济复苏的几大顽疾，而法国政府最新公布的500亿欧元削减开支计划再次遭到反对党抗议，推行阻力极大。外围国家中，尽管希腊今年或能实现正增长，但其主权债务占国内生产总值的比例仍高达177%，连续的紧缩、增税和裁员使收入锐减的希腊民众也未能从经济复苏中受益；意大利已实现了经济增长，但由于在经济结构性问题上改革不利，其公共债务状况仍充满不确定性；西班牙和葡萄牙仍然增长乏力。
　　此外，欧元汇率走强也给经济复苏增添了新的不确定性。近期欧元对美元汇率节节走高，增加了欧元区经济复苏难度和通缩风险。根据欧洲央行估测，从2012年年中至今，欧元累计升值超过13%，这导致该地区通胀率削减0.5个百分点。欧洲央行行长德拉吉日前警告称，欧元进一步升值将触发额外刺激政策，并可以考虑其他非常规性措施。市场认为，欧洲央行已经站在再次宽松的风口上，这也是近期各地资金纷纷涌入欧洲的主要原因之一。
　　不过，推行这一举措的有效性和可能性仍存在争议。欧洲央行内部的分析显示，即使推出规模1万亿欧元的量化宽松政策，也仅能提高通胀率0.2个百分点。另外，惠誉认为，欧洲央行推出量化宽松的难度较大，由于受《欧洲联盟条约》约束，欧洲央行如要从欧盟成员国手中直接购买政府债券，可能会面临政治和法律层面的挑战。

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