“中国发展高层论坛2014”于3月22日-24日在钓鱼台举行。上图为野村控股株式会社常任顾问氏家纯一在《透视政府债务风险》主题论坛发言。

　　以下为氏家纯一发言实录：

　　氏家纯一：非常感谢我来谈谈日本的情况，我想大家都知道日本的公债是很高的，它对GDP的比例高达250%，

　　这又做何解呢？原因之一可能是由于日本央行[微博]一直在不断的购买我们的政府债券，去年十月的时候日本央行引入了新的量化和定性的货币宽松，吸收了每月政府债券的70%，以实现在2年实现2%的通胀率和货币基础扩大一倍的目标，更重要的是90%的政府公债都是国内持有的。2013年9月40%的政府公债是银行持有，20%是保险公司持有，10%是养老金持有，日本央行是占20%，现在的问题是我们的机构投资者在不断的购买。

　　我想给出五条可能的解释：

　　首先，我们的机构投资者经常被认为是风险厌恶型的，风险厌恶型的投资者喜欢政府债务，只要他们觉得政府能够继续的正常运行。

　　第二，现在新的巴塞尔三的规定，提高了绝大多数资产类别的资本要求，但是中央和地方政府风险权重却还是还是在零的水平。

　　去年安倍政府显示他们有能力，能够到今年4月份的时候把消费税提高到8%，而且有可能明年10月份的时候能够提高到10%。

　　我们还是世界最大的债券国，我们的净国际投资是三万亿美元，我们的经常帐户在过去30年的时间里一直有大额的盈余，但是过去三年有下降的趋势，主要是出口没有太大的变化，但是进口却增加的，有半数的进口都是在大地震之后在能源领域的进口。

　　所以能源政策对经常帐户有巨大的影响，政府希望能够提高能源的效率，重新激活核反应堆、北美进口页岩气增加可再生能源份额。所以今后几年经常帐户还是能够保持盈余。

　　最后日本的基金经理人，他们报酬和他们的绩效相关度是有限的，所以对他们来说非常简单并且也比较明智的是盯住传统的观念，“政府债券是安全的”过去几十年都是这样的，所以有不断自我加强的稳定性，但是这种稳定性需要非常努力的说服投资者，政府会继续努力保持一个较小的财政赤字，而且是寸土必争。

　　现在看看中国政府公债的问题，像日本一样中国现在也在经历人口老龄化带来的不断沉重的财政负担，因为需要负担养老金，现在中国60岁以上人口12%和13%，接近日本30年前的水平，估计到2040年中国会达到日本现在水平，也就是超过30%。所以人口老龄化加速人们越来越长寿，要为公共的养老金项目筹资会变得更加困难。但是在中国这种财政负担会更重，会比日本还要重，是因为中国需要把养老金体系扩大化来包括农村人口，而且还需要提升官方的退休年龄，以及开始领取养老金的门槛年龄。

　　我就说这么多，谢谢！