A股T+0不可操之过急 配套监管制度仍需完善
2014-03-05   作者:屈绍辉  来源:新华网
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  全国政协委员、上海证券交易所理事长桂敏杰3日表示,关于蓝筹股实行T+0的交易制度,上交所正在努力。业内人士普遍认为,A股市场探索T+0制度是资本市场的利好消息,但不可操之过急,监管层仍需在投资者保护等配套监管制度方面加以完善。

  事实上,有关A股市场实行T+0的讨论声音从未间断过。2013年7月,证监会曾公开回应称,当前A股推行T+0交易制度已经不存在法律障碍,之后一度引发了市场关于T+0交易制度的热议;8月16日光大证券乌龙指事件后,上交所在微博上答记者问时表示,由于我国现货和期货市场交易机制不统一,从保护中小投资者权益、体现市场公平性的角度,有必要进一步抓紧研究论证股票T+0交易制度;2014年2月27日上交所部署2014年各项重点工作时提到,将完善蓝筹股交易机制创新,研究蓝筹股市场实施符合其特征的差异化交易机制。该消息再次激发了市场对创新蓝筹股交易机制的遐想;3月3日,上交所理事长桂敏杰对蓝筹股实行T+0的交易制度回应称,上交所正在努力。

  仔细梳理监管层的数次表态可以看出,A股市场推出T+0交易制度有望从畅想变为现实。

  早在上世纪90年代初,我国A股市场曾经实行过T+0交易,但由于当时股市投机过度,T+0交易被认为助长了市场炒作,曾经被法律禁止。

  不可否认,A股市场实行T+0在提升市场活跃度、提高市场定价效率、改善市场配置资源效率、拓展投资者交易模式等方面具有积极作用。但T+0交易也可能增加市场大幅波动的风险,加剧市场炒作,甚至会触发市场潜在系统性风险的爆发。如果机构投资者高频采用交易和算法策略,那么,中小投资者的利益不但没能有效保护,反而会处在更加不公平的劣势地位,“强者更强,弱者更弱”。

  然而,当前的资本市场已与上世纪90年代初不可同日而语,中国资本市场经历近20年的发展,市场深度和广度有了大幅拓展提升,随着融资融券业务的开展、ETF和股指期货等金融产品的丰富,我国多层次金融市场体系已经初步建立,各项法律法规体系也得到了逐步完善,监管层规范市场的能力大大加强。

  正是因为有了今日中国资本市场的发展,股票市场T+0交易制度才再次被提上日程,与资本市场发展大环境不相适应的制度才需要再次修正或改变。

  正如证监会新闻发言人此前所说,推行T+0交易是一项系统性工程,涉及交易所、证券公司、投资者及其他各类市场参与人。在我国股票市场实行T+0,需要进行深入、细致的研究和评估,进行全面细致的准备。

  当前,A股市场推行T+0交易的制度安排仍在研究中,由于我国理性投资、价值投资理念尚未形成,投资者结构不合理等因素的制约,A股T+0交易制度的实行仍然需要一个过程,不可能一步到位。未来,监管层或将借鉴国外经验进行投资者门槛的设定,蓝筹股或先行试点。如何保护中小投资者,配套措施如何完善成了摆在监管层面前的现实问题。

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