美国历史上首位女性联储主席珍妮特?耶伦2月3日正式宣誓就职，并于2月11日在美国众议院金融服务委员会听证会上进行其首次听证。

    耶伦在证词中强调资产购买计划和前瞻指引在帮助解决美国经济危机中所起到的重要作用，她指出在2008年底，随着联邦基准利率接近于0（传统的货币政策手段已用尽——作者注），联储依靠这两项非传统工具（relied on two less-traditional tools）压低长期利率，支撑了资产价格，从而增加了经济恢复的活力。耶伦还重申了美联储在2012年12月制定的前瞻指引，即失业率在6.5%以上，通胀没有超过2%长期目标0.5个百分点，维持低利率政策是合适的。在强调延续美联储货币政策的同时，耶伦的一些最新表态也给美国货币政策增添了新的变数。

    失业率的作用被削弱

    在谈及失业率时，耶伦表示劳动力市场复苏进程远未完成（far from complete），失业超过6个月的人口占比“异常庞大”（unusually large），而在就业人员中，因找不到全职工作只能暂时从事兼职的人数也非常多。在评估美国劳动力市场时，这些因素比单纯的失业率更应重点考虑（importance of considering)。
耶伦的表态显然说明失业率在前瞻指引中的作用弱化，未来美联储将更加关注劳动力市场的结构问题。劳动参与率，长期失业人口，从事兼职工作的人口比例将比单纯的失业率更加重要。

    高通胀还是低通胀

    在谈及通胀时，耶伦表示个人消费支出(PCE)物价指数在去年只上升了1%，距离联储确立的2%的目标还有很远的距离。但她同时表示，疲软的通胀可能会被证明是短暂的（likely to prove transitory），包括原油和非原油进口商品价格的下跌。
在随后回答众议院议员提问时，耶伦表示房地产市场很有希望继续推动美国经济复苏，不认为资产价格出现泡沫，但美联储的确对此有所顾虑，并注意到土地价格开始上涨。
显然，前瞻指引的另一项重要指标通胀率也被弱化。一方面，通胀距美联储设定的目标还有距离，经济仍未完全恢复，应继续保持宽松政策；另一方面，美联储对未来的通胀有所担忧，同时认为目前的低通胀是短暂的，应提前紧缩。
在想要提升通胀的情况下，担心未来通胀过快地上涨，政策依据上出现矛盾。通过通胀率来判断美联储货币政策的效果也在下降。

    QE步伐再添变数

    在谈及缩减QE的政策时，耶伦表示如果劳动力市场、通胀朝着联储预期的目标迈进，联储将在以后的例会上评估未来缩减资产购买计划的步骤。
美国的失业率和通胀都在朝目标迈进，但此次耶伦的表态，弱化了失业率和通胀对联储货币政策的作用。以往一直被市场认可的前瞻指引逐步失去作用。对美联储退出QE步伐的判断更加困难。

    恰逢美国连续数月遭遇暴风雪的袭击。预计美国2月非农就业数据仍不理想。
未来，在关注劳动参与率等结构性数据外，更要注意联储3月18日至19日召开的政策会议，观察联储对2月疲弱的非农就业数据作何反应，以构建联储货币政策新的评价体系。