“苦尽甘来”。继2009年和2012年两次冲击资本市场失败后，金浦系郭金东、郭金林控制下的南京钛白迅速转向濒临退市的*ST吉药，于2013年7月成功借壳上市，并改名为金浦钛业。

　　4个月后，郭氏兄弟就迫不及待地推出了总额高达9.56亿元的定增，而公司目前的总资产才10.43亿，相当于再造一个金浦钛业。

　　据理财周报记者了解，金浦钛业推出的8万吨钛白粉定增项目可谓疑点重重，与一家名为江苏金浦北方氯碱化工有限公司的企业密切相关。

　　“现在还只是预案，真的要过会还需要半年左右的时间。就算拿到批文，能不能顺利募集到钱，还需要经过市场的考验。”上海一位券商人士表示。

　　定增9.56亿画饼

　　金浦钛业前身为南京钛白，作为金浦集团旗下的重要资产之一，其多年来都在谋求登陆资本市场。

　　2009年12月，ST钛白现中核钛白开始资产重组，拟通过资产置换、定向增发等方式收购金浦集团及其关联方所持有的南京钛白100%股权、南京石化100%股权以及金浦地产100%股权。然而，因受房地产市场调控影响，此次重组最终流产。

　　2012年3月，金浦集团又找到ST联华，拟注入南京钛白100%股权。然而，因为在重大资产重组方案的一些具体问题产生了分歧，双方决定终止筹划此次重大资产重组。南京钛白的上市之路再次遇阻。

　　2012年年底，金浦集团很快就找到了南京钛白新的借壳目标*ST吉药。彼时*ST吉药正面临退市的危机，因此双方可谓同病相怜，一拍即合。

　　根据公告，*ST吉药先将持有的全部资产和负债以1元对价出售给公司第二大股东金泉集团，再以6.6元/股向金浦集团、王小江和南京台柏投资管理咨询中心发行1.48亿股，合计9.8亿元收购南京钛白100%股权。交易完成后，金浦集团以46.16%的持股比例成为上市公司的第一大股东，公司的主营业务也从医药变成钛白粉生产和销售。

　　2013年7月26日，南京钛白借壳全部完成，并改名为金浦钛业。仅仅4个月，公司就发布巨额定增方案。

　　11月24日晚，金浦钛业公布非公开发行股票预案，公司拟以不低于9.75元/股非公开发行不超过9807万股股份，募集资金不超过9.56亿元，其中6.96亿元用于徐钛年产8万吨钛白粉(硫、钛一体化热能利用)搬迁一期项目，以及2.6亿元用于补充流动资金。

　　金浦钛业董事会认为，徐钛年产8万吨钛白粉(硫、钛一体化热能利用)搬迁一期项目完成后，将扩大公司高端金红石型钛白粉产能，增强核心竞争力，提升公司在行业内的竞争优势，为公司未来的可持续健康发展奠定基础。

　　公司证券部工作人员表示，徐州钛白达产以后，公司可能会考虑南京钛白的生产转型，把重点都放在锐钛型钛白粉上，而徐州钛白全部生产金红石型钛白粉。“目前南京钛白的生产线是在金红石和锐钛之间转换的，但是这个转换是要花成本和时间的，如果把南京钛白和徐州钛白分开生产的话，这样可以节省成本，节省生产时间，这样产品的生产流程就更加清晰。”

　　“这个项目将是江苏地区最后一个硫酸法的钛白粉装置，因为江苏下了一个文件，说新的硫酸法钛白粉装置已经不批准用地了，这样的话等于新的硫酸法基本上就不批准了。这个项目完成以后金浦钛业总共的产能将达到30万吨，规模可能达到国内前5名。”一位钛白粉行业的分析师表示，“从产品质量来看，目前金浦钛业的产品品质，相对四川龙蟒、山东新佳、宁波新福等3家公司还有一定的差距，徐州的钛白粉投产以后出来的产品也将达到行业龙头四川龙莽的标准，公司在行业内的话语权和地位会有一个比较大的提升。但是，实际情况怎么样就不知道了。”

　　金浦钛业预计，项目建成后将形成年产8万吨高档金红石型钛白粉、30万吨硫酸和25万吨硫酸亚铁生产能力，项目完全达产后正常年份可实现年均销售收入11.11亿元(不含税)，净利润1.14亿元，这相当于金浦钛业2013年前三季度的营业收入和归属于上市公司股东的净利润1.74倍和1.73倍。

　　在投资6.96亿元建设8万吨钛白粉项目的同时，公司还将配套融资2.6亿元，用于补充流动资金。“因为最近钛白粉的市场企业之间竞争也很激烈，不管是公司的日常运营还是产品研发也都是需要大量投入的，包括和国外公司合作的纳米级的钛白粉技术，也是需要投资的。”公司证券部工作人员表示，“而且今年的钛白粉情况也不是特别好，就是2013年来看，整个钛白粉市场也不是很景气，企业也是有一定的资金压力的。”

　　8万吨钛白粉项目之谜

　　理财周报记者在调查中了解到，此次定增建设的徐钛年产8万吨钛白粉(硫、钛一体化热能利用)搬迁一期项目，历史颇为复杂，迷雾重重。

　　金浦钛业的控股股东金浦集团在徐州还有一家名为“江苏金浦北方氯碱化工有限公司”(以下简称北方氯碱)的全资子公司。公开资料显示，北方氯碱前身为徐州市电化厂，公司原位于徐州市鼓楼区孟家沟，注册资本3亿元，法定代表人为李金玉，其主要产品为离子膜烧碱、聚氯乙烯树脂、液氯和氯乙酸等。2007年1月北方氯碱整体改制，其国有产权转让给金浦集团，但是金浦集团接手后，该公司彻底滑向了深渊。

　　曾经在北方氯碱工作的王先生表示，金浦集团买下北方氯碱以后，原先说要投资30亿，建成苏北地区最大的化工龙头，但是最后仅投资不到一个亿，不但没有建成龙头，反而不断裁员，最后就倒闭了，工人们对此怨声载道。

　　“我们以前是一个挺大的厂，有两千多人，后来金浦买了以后一直在裁员，裁得只剩几百人。后来就彻底停工了，然后就有很多工人去闹事。因此，他们承诺先上这个钛白项目，让工人再回去。”目前尚在北方氯碱挂职的许小姐表示。

　　也就是说，金浦钛业上马8万吨钛白粉项目的动机，并不单纯。

　　一位了解南京钛白的人士还称，两年前南京钛业从北方氯碱手中收购了8万吨钛白粉项目，收购价达数亿元，包括一部分担保贷款。原本北方氯碱有能力建设该项目，但是因为郭老板需要在其他地方投资，不得不如此。不过，关于此次收购的详情，该人士并未透露。

　　为此，理财周报记者致电金浦钛业董秘汤巍，她否认了前述定增项目收购自北方氯碱，并且指出，徐州钛白是南京钛白于2010 年 11 月出资成立的全资子公司，与北方氯碱没有任何关系。

　　但是，理财周报记者获得的一份《南京钛白化工有限责任公司申请上市企业环境保护核查技术报告》却显示，徐州钛白和北方氯碱并非毫无关系。该报告显示，“徐州钛白化工有限责任公司成立于 201011月，前身江苏金浦北方氯碱化工有限公司”，“为响应徐州市政府工业企业‘退城入园’的号召……决定对金浦北方氯碱公司实施搬迁转型发展，将位于鼓楼区孟家沟的北方氯碱公司厂区整体搬迁到贾汪区化工产业园内，原有厂区全部关闭停产。”而贾汪区化工产业园，正是前述8万吨钛白粉项目建设用地。

　　郭氏兄弟的资本腾挪术

　　金浦钛业的实际控制人郭金东和郭金林，觊觎资本市场多年，但是屡遭失利。

　　作为郭氏兄弟试水资本市场的排头兵，南京石化于2006年和2008年连续两次冲关IPO，但均遭惨败。2010年1月，郭氏兄弟把金浦集团旗下三块资产南京钛白、南京石化和金浦地产3家企业集中在一起，打包重组借壳ST钛白。由于当时地产再融资政策暂停，再遭失败。

　　此后，郭氏兄弟便将上述三部分资产分拆上市。2012年7月，已改名为金浦新材料的南京石化，第3次递交IPO申请。目前，该公司正在拟IPO企业中排队。

　　有分析认为，该公司股权上的硬伤，即在其注册资本变更中郭氏兄弟投入的2980元资金全部来源于南京石化，或许是导致其屡战屡败的原因。

　　而南京钛白则因借*ST吉药的壳，赶在南京石化前上市，成为郭氏兄弟控股的第一家上市企业。尽管如此，南京钛白的问题依然不少。

　　从盈利能力来看，南京钛白的盈利能力并不强，而且非经常性损益占比很高，2010年、2011年及2012年1至9月公司非经常性损益占净利润的比例分别达85%、26%和33%。主要原因有两个，一个是许多关联公司，尤其是房地产公司从南京钛白拆借资金，南京钛白因此获得较高的利息收入;二是由于历史上存在搬迁重建等情况，南京钛白因此获得较多的补偿或补贴款。

　　非经常性损益占比很高的情形，还延续到公司借壳上市以后。2013年三季报显示，公司实现归属于上市公司股东的净利润6560.72万元，其中非经常损益高达2506.04万元，占净利润的比重达38.20%。

　　而且，南京钛白的污染问题积重难返。早在2006年，南京钛白就因污水排放污染了秦淮河而被勒令停产整改，当年10月南京钛白不得不启动搬迁程序;2010年，南京钛白因处理后的废水总氮氨超标和污水处理装置产生的污泥未按规定处理，两次被罚款;2012年2月，又因为生产废渣露天堆放未采取有效防扬措施被罚款。此外，在国家环保部和南京市环保局的各类环境整治、监控名单中，南京钛白屡屡上榜。

　　在安全生产方面，公司也存在严重的问题。2013年10月29日，南京钛白位于厂区的四车间电石渣干粉料仓发生爆炸事故，造成一人死亡，两人表皮擦伤。截至目前已经一个多月过去了，但是公司仍未公布事故原因和损失情况。