美国《华尔街日报》中文网站21日刊载题为《美联储酝酿平稳退出宽松货币政策》的文章，摘编如下：

    留意到美国经济依旧脆弱的美国联邦储备委员会(美联储)官员们正努力设计一套退出策略，以免未来数月缩减购债计划的举措引发新一轮市场动荡。购债计划是美联储招牌式的宽松货币政策措施之一。

    数月来美联储官员一直在就何时开始缩减其每月850亿美元购债计划进行辩论。今夏期间，他们的讨论以及有关可能收缩时间的公开言论震动了市场，推动利率走高、股市下跌。这令官员们感到吃惊。

    20日公布的10月29日至30日政策会议的纪要显示，美联储官员们仍打算在未来数月开始缩减购债计划，但他们花了几个小时的时间来研究如何应对意想不到的后果，并讨论了如何调整政策声明的措辞，以减轻结束宽松计划给市场带来的影响。

    投资者对这份会议纪要感到失望。道琼斯指数20日收盘下跌66.21点，至15900.82点，跌幅0.4%。该指数盘中一度冲破16000点大关，为本周以来第二次，但在会议纪要公布后股指很快转为下跌。美国国债收益率升至两个月高位，10年期美国国债收益率攀升0.083个百分点，至2.795%。

    美联储下一次政策会议定在12月17日至18日召开。届时美联储有关是否开始缩减购债计划的决定，很大程度上将取决于接下来几周美国经济数据的强劲程度。

    美联储官员们希望他们的政策会这样发展：未来数月美国经济的改善程度足以为他们收缩宽松措施提供依据。美联储去年开始实施的购债计划使得该央行持有的债券资产超过了3.5万亿美元。考虑到美国失业率(10月份为7.3%)将在未来几年缓慢回落，在结束购债计划后，他们将继续把短期利率维持在接近于零的水平。

    伯南克19日表示，人们可以把购债计划视作经济复苏初期阶段的助推火箭。这个比喻意味着，就像助推器一样，在为经济提供初步提振作用后，购债计划最终也将被抛弃。

    最近出炉的一些数据表明，美国经济可能会按照美联储希望的脚本发展。美国商务部20日公布了好于预期的10月份零售额数据，未受华盛顿财政政策引发的混乱局面影响。上个月企业招工也出人意料地表现强劲。

    纽约联邦储备银行行长威廉·达德利23日称，一些初步迹象表明美国经济可能正在改善。他指的是10月份就业报告和第三季度经济增长数据。报告显示，10月份企业招工加速，第三季度美国经济增长2.8%。

    但美联储也面临诸多不确定性，例如通胀是否会继续下降，这些变数可能会促使美联储官员把宽松货币政策再维持一段时间。美国劳工部20日公布，受油价下跌推动，美国10月份消费者价格指数(CPI)环比出现下降，而同比仅上升1%，为2009年以来最低同比涨幅。2009年时，大宗商品价格随着全球经济滑坡而出现暴跌。

    在10月份的政策会议上，美联储官员们花大把时间研究了未来可能出现的情况以及应对方案。德意志银行首席美国经济学家Joseph　Lavorgna表示，政策制定者们对下一步行动真的很矛盾。

    在美联储引起更大关注的一个假设情景是：如果就业市场并未如期好转，而债券购买计划在解决经济问题方面也失去效力的话该怎么办?会议纪要显示，美联储的解决方案可能是用其他形式的货币刺激措施来取代购债计划。这可能包括更加坚定地承诺，未来很长时间内短期利率都将维持在超低水平。这就是所谓“前瞻性指引”的沟通策略。

    最近几周，美联储高级官员曾发出信号：美联储的重心将从备受争议的债券购买计划转移到口头承诺，维持低利率方面。

    伯南克在19日的讲话中列举了美联储最终可能对购债失去耐心的数个理由，比如，美联储对该计划的效果并无把握。

    伯南克说，购债计划还会带来与利率前瞻指引无关的风险，其中包括破坏证券市场功能、资产规模膨胀给美联储的运作增加难度等。但他说，目前来看这些问题都是可控的。

    美联储的低利率承诺似乎已逐渐被市场所接受。今年9月份，欧洲美元期货市场交易员担心美联储在低利率承诺方面出现动摇，当时的3个月借贷利率显示，到2014年12月的利率预计将达到0.85%。后来，随着美联储反复强调低利率承诺，预期借贷利率降到了0.36%。

    美联储官员在10月份的会议上维持债券购买规模不变，有关扩大或调整低利率策略的讨论也并不深入。

    美联储重申了之前的承诺，即在通胀率不会超过2.5%的前提下，至少在失业率降至6.5%之前不会上调短期利率。美联储同时还表示，即使是在失业率降至6.5%以下之后，美联储也不会急于加息。

    几个月以来，美联储一直在讨论是否应该调整低利率承诺。其中一个想法是，把失业率门槛从目前的6.5%下调至6%或更低，这意味着低利率维持的时间将会更长。只有少数官员支持这一提议。部分官员认为，这可能会让外界担心美联储失业率门槛承诺的持久性。

    会上有几个官员提出给美联储可忍受的通胀率区间加一个下限。美联储之前表示，如果通胀率看上去将会升至2.5%以上的话就会加息，但并没有说如果通胀率太低会怎么办。美联储的通胀率目标是2%。

    官员们再次提到下调当前0.25%的商业银行存款准备金利率。一些美联储官员希望下调这一利率，以刺激银行放贷。

    这一想法经过数年的讨论之后毫无进展，某种程度来讲这是因为官员们认为这种做法不会产生太大效果。但会议纪要显示，美联储官员们相信，这一举措在某个阶段是值得考虑的。(完)