证监会主席肖钢今天上午在《财经》年会开幕式上表示，对资本市场未来的发展充满信心，下一步资本市场会迎来一个难得的机遇，要发展多渠道股权融资体系、多层次股权市场，壮大主板、丰富主板内涵，发展中小板，改革创业板，扩大新三板，规范发展区域性股权市场，发展证券公司柜台交易市场。证券法必须进行修改。实施注册制不等于证监会不管，信息披露将加强。国际板当前推出条件尚不成熟。

　　发展多渠道股权融资体系

　　在谈及如何贯彻三中全会关于推进资本市场多渠道融资要求时，肖钢表示：“下一步我认为资本市场会迎来一个难得的机遇，这是客观上的，你再用银行贷款的杠杆已经难以为继了。我们讲多渠道资本市场，多层次资本市场是一个很广的体系，既包括股票，又包括债券，还包括期货、期权和其他金融衍生品。多层次资本市场既包括场内市场，又包括交易所之外的场外市场，既包括公募，股票肯定是公募了，但是有的非定向也不叫公募，同时又包括私募。就股权而言，也要建立一个多渠道的股权融资的体系，或者叫多层次的股权市场。”
　　“比如，要进一步壮大主板，丰富主板内涵。不要看主板市场大多是一些传统的行业，下一步经过一些转型升级，有些传统的行业也会变为一个战略的新型的产业。所以主板大有可为。”
　　“继续发展中小板，中小企业很多。同时还要改革创业板，使得创业板的定位真正定位在支持成长型和创新型的中小企业上面。创业板才搞了四年，当时开的时候我们总是很审慎，大家知道世界各国和地区创业板成功的不超过一半，一半以上创业板最后没搞成。但是我觉得我们这四年来的时间证明，创业板还是成功的。但是下一步还要继续改革，怎么样使它成为一个支持成长型、创新型新平台，还有文章可做。”
　　“我们要扩大新三板。大家都知道全国中小企业的股份转让系统，我们简称新三板，现在已经在向全国来扩大，将来新三板的企业更小了，门槛就更低了，投资者的适当性的管理也更严格了，这有一套不同于主板、创业板的制度。”
　　“最后还要规范和发展区域性的股权市场。我们这几年都在清理整顿各个地区的区域性的股权市场，在这个基础上我们还要规范，要把区域性的股权市场纳入到多层次股权市场的体系当中。我们还要发展证券公司的柜台交易市场，这也是有需求的。”
　　“总之，通过多层次的体系才能够适应不同的融资者的需求，才能够满足不同的，或者叫做多元化的投资者的需求，把更多的储蓄转化为资本，来减轻我们的债务率，或者叫杠杆率，增加资本，这样我们国家的经济就会为经济转型和持续健康发展能够奠定一个很好的基础，从这个意义上，我本人对资本市场未来的发展是充满信心，要做的事情确实太多了。”

　　国际板条件不成熟

　　“目前并没有打算开国际板，当前条件并不成熟，”肖钢表示，讲推进资本市场的双向开放，推进资本市场的国际化，并没有打算现在就开国际版，确实没有研究。不过他表示：“市场化也必然要求国际化，只有资本市场的双向开放，通过引进来，走出去才能够进一步的促进市场化。没有国际化的市场很难形成一个真正的市场。资本市场的开放是一个长期的、渐进的过程， QFII加RQFII在股票的市值低于2%，总得量还是小一点，今后还要进一步的扩大开放，中国引进来，走出去要扩大开放。”
　　“我们资本市场的价格形成机制还不完善，可以说，市场价格还是扭曲的，还不是由市场来决定的。三高问题（高发行价，高市盈率，高超募资金）、二级市场炒新炒小炒差等现象仍比较突出，造成资源配置的浪费和错配，”肖钢指出。
　　一股独大现象需要得到改变。肖钢认为，前几年主要是国有企业上市，国有企业一股独大的现象自然比较普遍。最近几年增加了很多民营企业上市，但是，我国的民营企业大多又是由家族企业演变而来，所以它也存在一股独大的现象。“这种情况产生了利用大股东优势地位侵害中小投资者权益的情况，也就是 “隧道效应”，通过挖隧道来掏空或获取上市公司的利益，损害尤其是中小投资者的权益。”
　　分红回报水平不高。肖钢指出，上市公司也是粗放型经济发展的一个反映。上市公司募集了资金以后，大部分都要扩大规模，把资本支出搞得很大，负债率很高，所以上市公司的自由现金流是不足的，总体的回报也是不高的。拿现金分红而言，主要是几大上市银行，在整个分红中超过一半。把几大银行、两大石油剔除后，其他上市公司分红的比例就不是很高了，分红水平、整体回报水平也不是很高了。

　　证券法需要修改

　　“现在中小投资者维权很难，举证也很难，所以这个方面的司法体制，赔偿的体制也要改革；另外如果我们要实行注册制，必须要修改现行的《证券法》，所以，就能够带动我们修改完善现有的法律制度，当然不仅修改这一条，随之而来的还有其他的条款。所以，《证券法》就必须要修改。”证监会主席肖钢在“《财经》年会2014”开幕式上做主旨演讲时表示。
　　证券法需要修改。肖钢指出，实行注册制需要一系列的配套条件。“刚才我说注册制改革是一个“牵一发而动全身的”，通过实行这个改革，能够促进和带动我们其他领域的改革，比如说法律的修改，如果要实行注册制，必须要修改现行的《证券法》，就能够带动修改完善现有的法律制度，当然不仅修改这一条，随之而来的还有其他的条款。所以《证券法》就必须要修改。”
　　在中小投资者保护这个方面，肖钢称，如果不得到系统的加强，如果不构建资本市场保护中小投资者的一套法律政策的体系，改革推行也会遇到很多困难。现在中小投资者维权很难，举证也很难，这个方面的司法体制，赔偿的体制也要改革。
　　肖钢以一个五指理论来强调法制的重要性。资本市场有一个“五指理论”，大拇指是投资者，老大；食指是券商、会计师事务所、律师事务所；中指是媒体；上市公司是无名指；证监会是小拇指。“证监会是最小的，但是在拜佛作揖时小指是离佛最近的，佛就是法，所以证监会要借用法律责任行使它的职责。证监会在市场化职能改革我们要扮演小拇指的作用，很小，不大，但是它要有法律的权威。”
　　肖钢表示，未来证监会职能的讲转到“两维护一促进”。两维护就是维护公平、维护投资者，特别是中小投资者的权益；通过两维护促进资本市场长期稳定健康的发展，由过去的审批者，转变真正的监管者。
　　肖钢指出，资本市场的改革要坚持市场化、法治化、国际化的取向。20多年来，中国的资本市场发展虽然取得了很大的成就，但是在市场化方面做的还不够，资本市场主要还是靠行政主导型的，它的运行机制还没有完全市场化。
　　肖钢指出，现在各种形式的审批和备案的事项还是比较多，尽管经过几轮的下放，但是目前备案、审批的事项还是多。而且除了备案审批的事项以外，还有好多打引号的审批事项，比如有些事情要登记、验收。这些都不利于激发市场的活力，不能促进市场主体公平、有效率的竞争。

　　注册制不等于不管 信批将加强

　　肖钢指出，证监会会坚定不移地推动注册制改革，但千万不要理解为登记、备案、生效。真正还权于市场、投资者，但不代表证监会就不管了。“各个国家和地区实行注册制改革做法都不完全一样。当然，有一个基本的特点，就是说股票的发行一定要以信息披露为中心，也就是说证监会对发行人的信息披露的准确性全面性要进行审核，不对这个公司的投资价值和持续的盈利能力做出判断。证监会仍然要加强对信息披露的监管，这方面还要进一步的加强。”
　　再比如，市场参与主体，券商、会计师事务所、律师事务所、发行人、发行公司，这些主体的责任要非常的明确，而且要有能力。“比如就券商、投资银行来说，现在有些投资银行实际上能力是不够的，它要做IPO的项目，它没那么多人力去做尽职调查，内部也缺乏强有力的会计师、律师等专业团队的支持，所以它做一个公司的IPO很难充分尽职，所以，这个能力要加强。”
　　另外肖钢表示，我国直接融资的比重比较小，怎么把高储蓄转化为资本的形成和投资，是未来发展面临的一个很大问题。金融危机后中国政府出台了刺激措施，也主要运用银行贷款。建国64年，前60年放了30万亿贷款，后4年放了40万亿贷款，四年干的比60年的活还多。最近这四年影子银行也就是银行表外融资，通过信托、证券公司等等，影子银行还有20万亿，如果加上40万亿贷款是60万亿，显然主要是靠银行信贷来拉动的。“我认为这条路走不下去了，大家都在讨论我国负债率在升高。负债率高这是一个事实，尽管有不同的计算口径。未来中国经济的发展不可能再向这么高的负债率的水平来做了，应该说到了一个极限。”

　　实事求是推进改革不易

　　肖钢表示，实事求是地推进改革很不容易。“改革本身不是目的，我们不能为改革而改革，解决问题才是目的。改革必须从实际出发，立足于中国的国情，必须解放思想，实事求是。这句话大家听得很多，但实事求是我觉得很不容易做到，真正做到实事求是地推进改革很不容易。”
　　肖钢指出，改革从来都是问题驱动和问题导向的。就是说，哪个地方问题比较多、矛盾比较大、困难比较多，哪个地方就需要改革。所以，改革是冲着问题来的，哪里有问题，哪里就有改革。改革的目的，就是要解决当前存在的突出的问题。大家可以想一想，如果哪一件事情大家都比较满意，运行也比较顺畅，这个时候恐怕没有改革的动力了。即使有些改革家想出了一些改革的主意，恐怕也难以推行。
　　肖钢指出，两个方面的情况是最不容易做到的。“第一个方面，就是对过去实践证明行之有效的改革措施，但是在今天新的条件下却不再适用，现在要放弃，这一点是很不容易做到的。为什么？因为我们过去证明是对的，实践证明是有效的措施，在新的条件下，要放弃这些措施很不容易。这是作为人的思想的局限性是很难突破的。第二方面，就是对未来要做的、必须要做的、又是正确的事情，但是在今天条件还不具备的时候，也要去做，这一点也是很难的。就是，看准未来是必须要做的，是正确的事情，但是，把它提前到今天来做，还不具备条件的时候，就要充满信心来做，要创造条件来做。所以，我觉得在改革当中要做到这些非常困难，不容易。”
　　肖钢指出，改革必然触动利益，因而是一件冒风险的事情，这就需要勇气和智慧。“没有勇气肯定谈不上改革，因为改革是很创新的事情，但是不讲究策略和方法，改革也难以成功。所以，我们经常讲改革的胆子要大，但是步子要稳，还是要循序渐进，渐进式的改革。衡量改革的成效最终要用时间来检验。但是我们遇到一个很大的困难，就是改革的成效既要看当前，更要看长远，这是很不好衡量的。有些改革的成效往往短期内效果显现不出来，遇到困难可能就容易退出，或者叫摇摆，或者叫反复，这是经常发生的。所以，我认为对改革的成效，需要放在一个比较长的时期来观察和检验。因此，改革要有一股韧劲。