经常用手机软件打车的人，恐怕对“嘀嘀打车”并不陌生。根据艾瑞咨询集团的统计结果，这款去年9月上线的软件，如今已占到国内打车应用软件市场的6成。但许多人可能并不知道，这款风靡大城市的打车软件，最初的融资是通过互联网完成的。
　　帮助“嘀嘀打车”迈出创业第一步的网络平台叫做“天使汇”，是一家天使投资众筹网站，创业者可以在网站上发布创业计划，出售股权以获得天使投资。去年，“嘀嘀打车”在这一平台上完成了1500万元融资。
　　所谓众筹(Crowdfunding)，是互联网金融的一种模式，起源于美国，意为向众人募集资金，融资方需要向众筹网站支付相应服务费用，这一商业模式近年来风靡全球。
　　“股权众筹模式高度体现了互联网金融的特征：去中心化、点对点直接交易，如果运行顺利，将改善我国天使投资环境，大大节省中小微企业的融资成本，也开拓了投资新渠道。”中国社科院信息化研究中心秘书长姜奇平表示。
　　在美国，网络众筹平台正在重塑创投格局。而在中国，天使投资环境不容乐观，众筹网站刚刚起步，股权众筹类平台更是寥寥无几。在国外风生水起的股权众筹模式能在中国开花、结果吗？

　　“团购”创业股权　投1万也能当“天使”

　　“让靠谱的项目找到靠谱的钱”，天使汇创始人兰宁羽告诉记者，这是他创办天使汇的初衷。
　　兰宁羽上大学起便开始创业，积累了一定经验后，萌生了一个想法：不如建立了一个创业的“红娘”平台，促成多位天使投资人合投项目，既降低了融资门槛，也分散了投资风险。2011年11月11日，天使汇上线，这是中国首家股权众筹网络平台。
　　在天使汇网站，记者看到，这里好比一个创业超市，陈列着诸多项目，对感兴趣的项目，投资人可以选择约谈、关注或分享。项目以互联网行业为主，包括在线购物、移动交友、移动医疗、求职网站等各种类型。最新上线的是宠物主人社交软件“拍它”，计划融资150万元，已获20万元天使投资。“嘀嘀打车”、“下厨房”等热门应用软件也依托天使汇完成首轮融资。
　　今年1月，天使汇推出“快速合投”服务，即“快速团购优质创业公司股权”。音乐软件LavaRadio在“快速投合”平台上线后，14天内便从3个投资机构募得335万元资金，比预想的250万元多了34%。
　　“天使汇就像一个求职网站或婚恋网站，每个人发布需求，再选中意的。”LavaRadio创始人陈曦告诉记者。当时，有几十个投资人找她约谈项目，最终，她锁定了三家机构。
　　开在北京国贸商圈的煎饼摊“黄太吉”也是在天使汇完成的300万元融资。目前，这个十几平方米的店铺已被风投估值4000万元人民币。
　　怀着和兰宁羽相似的想法，2012年9月，李群林在深圳创立了众邦天使网，今年7月，网站更名为“大家投”。
　　“可以将股权众筹模式理解为股权的‘团购’，创业公司出让股权，以获得资金的支持，普通人也可以做天使投资。”李群林告诉记者。最近在大家投平台完成的一个鱼菜农场项目，8人共出资30万元，其中出资最少的人只投了1万元。
　　不过，在线团购股权的机制比团购商品或网络求职复杂得多。创业项目申请和投资申请均要经过严格审核，融资成功后，融资方需要缴纳一定的费用，这也正是股权众筹平台的盈利之道。
　　迄今为止，天使汇已有千余项目上线，700个投资人入驻，60余个项目完成了2亿元人民币的融资额度，超过8成项目的融资额在100万至500万元人民币之间。大家投新版股权众筹平台今年7月上线以来，已有60余个项目发布，2个项目融资成功。

　　互联网改变创投圈　激活沉睡的“天使”

　　在发达国家，天使投资是激励创新的重要力量。据统计，美国有30万活跃的天使投资人。而在我国，创投圈认同的活跃天使投资人只有一千多位，与中国庞大的高净值人群相比不成比例。胡润研究院去年发布的《2012中国高净值人群消费需求白皮书》显示，个人资产在600万元以上的中国人至少有270万。
　　“国内创投的需求很旺盛，但由于信息不对称，信用体系、激励机制不完善等问题，需求没有被激活。”兰宁羽表示。在他看来，天使汇等在线创投平台所做的，就是以互联网思维解决困境，激活天使投资市场。
　　“首先，线上模式使得投融资信息公开、透明，提高了创业者和投资人的对接效率。”兰宁羽说。
　　目前，国内已有大量线下创投组织，但项目对接效率非常低，投资人需要通过熟人介绍辗转联系，一遍遍宣讲项目，重复回答问题。而在网络平台，商业计划书、常见问题等内容可一次性提交后反复使用，节省了线下沟通成本。
　　其次，线上投融资平台还能提升资本的“智慧”程度，也就是让专业的投资人找到专业的项目，产生“1加1大于2”的效果。
　　通常，当投资人对所投项目的行业不了解时，对再好的项目也有顾虑。对此，国内股权众筹平台学习了国外的经验，采取“领投+跟投”机制，领投人专业背景相对深厚，可以为投资人打消专业经验不足的顾虑。相较跟投人，其承担更多的风险，也获得更多的收益。在美国，Angelist已尝试了这一方式，实现专业项目的快速融资，跟投人起步投资额仅1000美元。
　　第三，线上投融资平台的服务功能和社交属性能帮助创投双方完善投融资能力。如初次创业者普遍缺乏融资经验，很可能因此与投资失之交臂，股权众筹平台则可以提供行业咨询、公司治理、企业估值等服务，创业者也可以求助平台上的其他成员，提高融资成功率。入驻天使汇的乾龙创投创始合伙人查立便戏称天使众筹为创业“保姆”。
　　第四，改善投资环境，激活“天使”。天使投资在中国的发展受到诚信体系不完善、激励机制不足等现实问题的制约，对此，股权众筹平台采取了一系列措施。如采用实名制，采用小额、快速、多轮的融资方式，降低投资风险，并积累用户信用情况。
　　为激励投资人，天使汇建立了企业的动态估值模型，设计了分层的投资回报机制，并为创业者积极张罗此后的A轮、B轮融资，以便投资人退出、盈利。

　　“摸着石头过河”　股权众筹模式待考

　　股权众筹模式是不是解决小微企业融资难问题的良药？这个平台自身又是否能够获得可持续的发展？在中国，实验仍在继续。
　　姜奇平认为，线上股权众筹的模式高度依赖线下投资环境以及信用体系的建设情况，但在中国，两方面的条件仍欠完善，这将导致线上平台发展成本巨大。
　　同时，业内专家表示，目前对股权众筹模式的监管尚属空白，投资者应高度注意其中的风险。深圳市金融办、银监局均向记者坦言，互联网金融目前还主要是通过合同双方的自我约束，监管部门并未介入。
　　北京汇佳律师事务所律师邱宝昌提醒，股权众筹平台须谨防触碰非法吸收公众存款的红线。在他看来，众筹模式与非法集资之间的界限非常模糊。此外，还有法律界人士担忧股权众筹涉嫌“擅自发行债券”。
　　为规避上述风险，目前国内大部分众筹网站都规定融资方只能以服务或产品回报投资者，涉及股权回报的网站非常少，目前记者了解到的只有天使汇和大家投。
　　对于法律和信用风险，兰宁羽表示，已采取措施规避，比如，平台采取会员制，投资者均经过审核，不向公众募集，项目不得承诺固定回报，投资者人人数也被严格限制。天使汇还与天津滨海柜台交易市场(OTC)和北京的股权交易所达成协议，通过与有牌照的合规机构合作控制风险。
　　那么，股权众筹平台本身的盈利模式能否支撑其可持续发展？目前，天使汇和大家投还处于积累人气、扩大影响的初创阶段，尚未实现盈利。
　　业内人士建议，在完善监管、加强自律的同时，政府也需要从“服务”角度，构建促进互联网金融发展的综合环境。在美国，互联网金融的顺利发展离不开配套政策措施的完善，包括征信体系、合格投资人的认定制度、投资人利益的保护体系等等，这些举措值得中国借鉴。

　　[延伸阅读]

　　股权众筹方兴未艾，“微创业”能否迎来春天

　　在中国，股权众筹刚刚起步，记者在采访中发现，相当多的业内人士对此闻所未闻。而在美国，投资界已经在热议：股权众筹会颠覆创投圈的格局吗？甚至有硅谷媒体称其为超越纳斯达克的下一代交易所。
　　自2010年以来，全球出现了AngelList、Secondmarket、FundersClub、Crowdcube、Seedups等一批股权众筹平台，业绩不俗。以Angellist为例，2010年上线以来，已帮助一千多家企业完成了融资；最近，又以1.5亿美元估值为自己融资2400万美元，146个投资人中，55%均是通过AngelList自己的平台投资的。
　　“我希望让资金不那么充裕的创业者也能有机会试一试，让更多的人去评判一个项目是否值得做。”Angellist创始人Naval　Ravikant在接受美国一家科技媒体采访时表示。
　　那么，众筹只是业余投资者的游乐场吗？并非如此，这一平台聚集了美国天使投资界的专业“大拿”，就连基金公司也跃跃欲试。早期基金公司Foundry　Group上个月表示，将通过AngelList投入250万美元支持早期创业项目。在美国，这是首家专业基金公司借助互联网平台以股权众筹方式投资。
　　与AngelList相似，FundersClub也成为投资初创企业的乐园。在这家2010年创立的网络平台，投资人的投资金额是一般VC(风险投资)的1/10至1/20，平均每笔约为2500美元左右，法律文件的签署、资金交易均在网上完成。
　　股权众筹能否如某些人所预言的那样颠覆创投行业？目前在美国的投资圈也存在争议。有人认为，这只是一个创投界的细分市场而已；而在Naval　Ravikant看来，股权众筹一旦兴起，意味着小公司创业的黄金时代到来，这将颠覆创投圈的游戏规则。
　　且不论股权众筹的明天如何，不容忽视的是，包括P2P、股权众筹等一系列互联网金融模式在美国发展得风生水起，离不开政策的完善。比如，美国有相对完备的征信体系、合格投资人的认定制度、投资人利益的保护体系等等，但是中国的相关机制建设很不完善，阻碍了互联网金融发展，也加剧了行业风险。
　　值得中国借鉴的是，美国的法律体系积极跟进了互联网金融的发展。今年9月23日，美国的JOBS法案(创业公司促进法案)条款2开始实施，允许创业公司网上售股，将众筹融资进一步合法化、规范化。比如，法案规定一个项目的众筹融资规模在一年内不能超过100万美元，如果投资人年收入或者净值低于10万美元的话，总融资额不能超过总收入的5%；收入或净财产等于或大于10万美元，投资额不得超过年收入或净财产的10%。
　　法案生效后24小时内，AngelList融资额便超过100万美元，大大高于其此前的融资速度。
　　由此可见，在中国发展股权众筹，需要跟进的不只是监管措施，还有投资者保护、征信体系等政策的“基础设施”。否则，即便监管政策放开，众筹行业也未必能迎来“春天”。