2013年8月29日，沪深两市总市值仅为23万亿元，尽管经济增长速度仍然在7%以上，但中国股市正在经历失去的第6个年头，上证指数从6124点一路下跌到2100点附近；而过去5年中，道琼斯指数经历美国金融危机以后2009年3月6469点见底以来一路回升，2013年7月道琼斯指数创出15658点的历史新高。

　　美国股市以养老金等机构投资者为主，持续上涨的股市提高了美国企业投资和兼并扩张的能力，也刺激了家庭消费支出，对经济复苏形成正向拉动。而过去5年中国股市下跌已经对企业投资和居民消费形成持续紧缩效应，不得不依靠政府投资和银行贷款为经济输血，以房地产基建为主导的模式带动投资和消费，通胀成为主要问题，民间投资和家庭消费空间受到挤压，大量资金只好涌入房地产避险。为此，本报记者对话了经济学家滕泰先生。

　　股市失去的5年

　　《华夏时报》：沪深市值在2007年8月8日就达到22万亿首次超过了GDP规模，经历了上市公司快速扩容，如今，中国股市总市值没有变化，2013年中国GDP规模将达到55万亿，证券化率却退到42%，与当时100%的证券化率相比，市值被蒸发了58%，有30万亿元财富消失，实际情况也是这样。根据您的研究，如此大规模的股市财富蒸发对中国经济到底带来了什么负面影响？

　　滕泰：持续的股市财富蒸发已经产生一种货币紧缩的效应。国有企业一般很少把股权抵押融资，因为有政府信用背书，银行贷款和授信规模很大，股市也可以融资，但是，大多数民营企业股权都是用于抵押融资的。股市缩水使企业投资能力持续下降，过去股票市值20亿元，现在缩水到6亿元，股权的抵押率是50%，过去企业有10亿元的投资能力，现在只剩下3亿元。这种信用缩水就相当于货币紧缩的效应。另外，家庭消费也受到影响，中国有近两亿股民，基本上涉及到大多数家庭，股市持续下跌，家庭消费也会紧缩。

　　如果说中国股市缩水30万亿的话，中国企业投资能力就下降了15万亿，这是需要鼓励的民间投资被紧缩了，是下一步转型的方向；家庭消费也是转型鼓励的方向，结果消费能力也被严重削弱。

　　《华夏时报》：美国经济增长仅仅2%，股市已经是牛市，而中国经济增长超过7%，股市却一直低迷，股市已经不是经济的晴雨表，既丧失了投资功能，也丧失了融资功能。这是否与在战略层面上并没有认识到股市价值有关？

　　滕泰：中国股市连续6年蝉联全球跳水冠军，很多人错误地认为，经济基本面不好，股市涨起来还会回去，股市反映的就是基本面；但美国经济增长仅仅超过2%，股市已经创了历史新高，这是反映了基本面吗？股市也是经济的一部分，很多人把股市归为虚拟经济，把投资者看作投机分子，这在战略上犯了一个错误，股市是市场经济的最高形式，它是市场化配置资源的最好方式。

　　啤酒没有一点泡沫是没有味道的，股市对实体经济贡献的不仅仅是一点点泡沫，企业的一切融资、投资和并购都可以围绕资本市场展开，也离不开资本市场，股市给实体经济带来资源配置市场化手段，而不是政府有形之手主导。政府调控经济手段要转向市场化，需要一个有效率的股市，注重政府手段还是市场手段，关键看是否重视股市。

　　涨1000点消费增2万亿

　　《华夏时报》：金融和实体经济是一个硬币的两面，不能只看正面，也不能只看反面，有人对虚拟经济有天生的反感，改革最难改的其实就是观念，思想的解放是最难的，股市上涨到底能够给中国经济带来什么好处，您有过一些量化的测算吗？

　　滕泰：股市对实体经济的作用是非常明显的，美国其实已经在这样做了，而且比较成功。把股市归于虚拟经济的说法很不准确，实际上，并没有虚拟经济，这是中国人的一个创造，金融和实体是中国经济的两条腿。中国股市如果从2000点上涨到3000点，市值增加10万亿元，企业投资能力增加5万亿，估计有2万亿元转化为居民消费能力。货币乘数效应就出来了，民间投资和家庭消费就可以有效带动起来了，未来养老金和海外长期资本入市让资本市场真正成为资源配置的主渠道，围绕家庭消费导向，带动新型产业的升级和技术进步。