德意志银行董事总经理、大中华区首席经济学家马骏近日表示，社会融资规模可能存在重复计算。过去几个月内，中国社会融资总额的快速增长并未传导到实体经济，原因可能是：一方面由于若干事件的冲击，使企业即使获得了融资也倾向于“囤积”资金，而不敢或不能及时启动投资项目，如房地产调控政策的影响；二是各种类型的套利使企业从银行获得的贷款资金以其他形式（如信托、委托贷款）被转贷，导致社会融资总额被重复计算和社会融资总额增长率被高估；此外，一些企业和平台由于现金流出现问题，需要靠借新贷还旧贷的利息，使社会融资总额对实体经济提供的“净增”融资规模被高估。考虑这些因素和今年前五个月实际有效汇率升值8%，目前的货币环境未必像融资规模数据表现得那么宽松。官方公布的非银行融资规模能够拉动经济增长的力度小于想像，也小于银行贷款对经济增长的拉动作用。
　　目前经济增长仍低迷，通胀明显低于预期，预计下半年的信贷政策有略微松动的空间。而今年前五个月人民币的实际有效汇率升值了8%，远高于过去七年年平均2%的水平，已对出口和经济增长产生一定的抑制作用，建议下半年人民币升值速度应适度放缓。