四因素有待节后消化

　　上周五收盘后，市场正处于价格及金融数据的发布期，因此虽然A股三天休市，但投资者的心情却无法放松。总结休市期间的消息面，有四个明显的利空因素需要市场进行消化。
　　一是周五收盘后，证监会发布了新股发行改革征求意见，征求期限截至本月21日。“征求意见”对市场的影响可能来自于两个方面：一是投资者对于新股重启发行的日期“心中有数”，从目前的情况来看，三季度中后期重启的可能性较大。二是在征求意见期间，投资者对于新股发行改革内容的预期将会越来越明确，新股发行对二级市场产生的心理压力也将逐步释放。总体来看，新股重启对市场的压力将会在未来一到两个月内“缓释”，因此总体的压力可能比预期的要小，但短线来看，端午节长假过后，市场可能对此消息有所反应。
　　二是9日公布的CPI及PPI数据均出现下滑，这表明价格下行的趋势仍未改变。5月CPI同比上涨2.1%，低于此前市场预期。从分项数据来看，猪肉及鲜菜价格下降是拉低CPI的主要动力，但粮食、禽类价格的上涨较为明显。值得注意的是，未来一旦猪周期回到上升段，则CPI走高的压力仍然存在。5月PPI同比下滑2.9%，显示中上游通缩的局面仍未好转。分析人士指出，价格下滑将压制制造业及资源类企业的盈利能力。
　　三是央行的信贷数据显示出5月新增信贷为近3个月以来的最低水平，显示经济增长动力欠充足。央行最新发布的金融数据显示，5月份人民币贷款增加6674亿元，同比少增1258亿元，创出3个月的新低；但非信贷融资继续增长，1-5月社会融资规模已达9.11万亿元，比去年同期多出3.12万亿元。分析人士认为，社会融资总量的快速上升结合价格水平下降，凸显出货币对于经济的刺激作用弱化，原因主要在于很多钱在金融机构层面“空转”，或用于“借旧换新”，并未传导至实体经济。与此同时，如此高速的融资增长，似乎也限制了货币层面继续“放水”的空间。
　　四是小长假期间外围股市表现不佳，尤其是新兴市场出现了资金撤退的迹象。6月11日，恒生指数下跌260.43点至21354.66点，跌幅达1.20%，地产股和中资金融股是当日资金做空的主要标的。此外，泰国、印尼和菲律宾股市均遭遇重挫，泰国综指、雅加达综指和马尼拉综指11日分别下跌4.97%、3.50%和4.64%。分析人士认为，美联储退出QE预期升温是造成新兴市场股市大幅下跌的重要原因，因这些国家对于美元及外贸的依赖度更强。
　　上周五A股收盘之后，利空消息接连出现：一是IPO改革开始征求意见，说明新股重启时间表临近；二是CPI和PPI均出现下滑，显示价格下行的压力较大，尤其是中上游通缩的局面并未出现改善；三是5月银行新增信贷回落，但社会融资规模继续扩大，说明货币政策对冲经济下滑的空间受到制约；四是节日期间外围股市普遍表现不佳，尤其是新兴市场，这可能对A股形成不利影响。总体来看，A股仍需时日来消化利空，但考虑到此前市场已经出现了较为明显的下跌，因此A股反应或许不会激烈，可能会采取底部“匍匐”的方式避开空头的风口浪尖。

　　短线仍需“避弹” 坏事能否变好事

　　可以说，端午小长假期间，消息面“子弹乱飞”，因此A股开市后，需要些许时日来消化这些利空。
　　从目前的情况来看，上证指数的绝对位置较低，这将是“避弹”的最大优势。端午节前一周，上证指数累计下跌3.9%，目前逼近半年线，并处于4月份曾经出现的震荡区间内，从技术上看存在一定的支撑力度。不过相比之下，创业板指数仍处在高位，下行的空间较大。从这一角度看，若长假归来资金的避险情绪加剧，则市场风格将向低估值品种转换，但在没有利好消息的情况下，这种转换并不意味着低估值品种一定会上涨。
　　另外需要关注的一个问题是：市场会不会将既成利空作为预期利好的“借口”？拿价格下滑和信贷增量下降来说，市场很可能就此产生降息或者降准的预期。而就在IPO征求意见的消息公布之后，就有不少市场人士表示“政府应出台利好对冲”。
　　事实上，这种“坏事变好事”的可能性并非不存在。尤其是当前政府确实还握有不少尚未使用的对冲政策工具，例如尚在20%以上高位的存款准备金率。有分析人士认为这很可能就是为对冲美联储收紧美元所设立的“防线”。
　　当然，乐观预期的产生需要时间，短线来看市场尚不具备迎难而上的动力，投资者不妨耐心等待做空动能释放完毕。品种选择上，市场人士建议以持有低估值蓝筹股为主，成长股需要等待其估值相对合理后再介入。