双汇收购案前景尚不明朗
2013-05-30   作者:  来源:新华道琼斯手机报
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有毒鸡肉和死猪对中国消费者来说是坏消息,对Smithfield Foods的股东来说却是难得的好消息。作为全球销量最大的猪肉生产商,Smithfield周三接受了双汇国际提出的47亿美元的现金收购报价。在爆发了黄浦江死猪漂浮事件等一系列食品安全丑闻后,中国的农产品供应商正在努力改善自身的公众形象。

表面上看,每股34美元的收购价格算不上慷慨。虽然存在31%的溢价,但折算成预期本益比只有13.3倍。竞争对手Hillshire Brands和荷美尔的本益比均超过19倍。但Smithfield有一些不同之处。

首先,由于经营自己的猪场,Smithfield对饲料价格的波动非常敏感。其次,与Hillshire和荷美尔主要采购生猪并加工成利润率较高的品牌肉制品不同,Smithfield虽然也在这方面也做了尝试,但仍把大量生猪直接销售给屠宰场,这就导致利润率低下。分析师们推测,截至4月份的财年,Smithfield的经营利润率只有4.3%,与上述两家竞争对手10%左右的利润率有很大差距。

双汇收购Smithfield也有其独特的理由。双汇此举并非旨在节省成本,而是为了增加中国市场的猪肉库存,因为随着收入水平的不断提高,中国百姓对含有更高蛋白质的膳食的需求也在增长。垂直收购美国品牌还有一个好处,那就是宣传时可以打出美国肉更安全的广告。

理论上说,不能排除另外一家竞购者半路杀出的可能。Smithfield选择一家中国公司很可能引来监管机构怀疑的目光。即使美国海外投资委员会相信猪肉是不具战略性的,人们仍不能保证交易不会受到政治因素的阻挠。

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