在很长一段时间几乎是无休止的宽松货币政策推动美国国债、德国国债、英国国债和日本国债走高后，由于市场开始更加关注不同经济体的基本面差异，债券市场也表现出更深程度的分化。

其中有两个现象最引人注目。首先是日本央行的激进政策所引发的国债市场大幅波动：上周10年期日本国债收益率剧烈摇摆，一度站上1%。但这可能是市场一时的消化不良，如果日本央行能够更清楚地向市场解释其债券购买计划，并佐之以政府的改革行动，市场或许会冷静下来。

其次是美联储开始明确讨论是否以及何时收缩债券购买计划。这让投资者更加关注美国经济数据的表现。高盛指出，去年下半年，美国国债收益率意外开始与美国经济的表现脱节，这是因为Fed承诺进一步实施宽松货币政策。现在情况正在发生逆转，国债收益率与美国经济前景的关系正日趋紧密，10年期国债收益率周二跳升了0.1个百分点，至2.12%，下半年可能向2.5%迈进。

欧洲前景依然扑朔迷离。英国投资者正等待新一任英国央行行长卡尼的到来，看他是否会掀起一轮“货币激进主义”浪潮。但考虑到英国通货膨胀在目标上方居高不下，并且经济可能正在回暖，卡尼的操作空间或许有限，他的到任可能使10年期英国国债收益率在目前1.96%的基础上走高。

与此同时，欧洲央行进一步下调利率的可能性似乎很大。在欧元区经济陷于衰退而通胀率降低的背景下，德国国债可能受益，尽管10年期德国国债已处在1.45%的低位。

德国国债与美国、英国国债之间的利差已经在扩大。这种趋势很可能延续。如果日本央行未能平息国内市场的动荡，各国债券走势的分化将进一步加剧。