欧洲央行行长德拉吉在上周四新闻发布会上重点谈到了欧元区国家政府在改善财政状况方面取得的进展。

    欧洲央行上周四下调利率的决定以及德拉吉有关将在必要时采取更多行动的承诺令欧元区核心和困难国家政府债券的投资者欢欣鼓舞。德拉吉去年夏天表示将尽一切努力捍卫欧元，此后投资者重新买入欧元区最困难国家债券的兴趣不断增加。这不仅是由于德拉吉的承诺消除了某一国家退出欧元区所将带来的可兑换性风险，也因为投资者的思维方式已开始回到金融危机之前欧元区收益率差全面收窄的那几年。

    市场似乎觉得，如果所有成员国都能被确保留在欧元区，同时类似希腊那样的主权债务违约不再上演，欧元区内部就不应存在收益率差。

    随着欧元区主权债券收益率逐步走低，欧元区国家放弃痛苦的结构性改革举措的意愿会不断增强，尤其是如果收益率的走低与政府所采取的改革政策基本无关的话。

    虽然欧洲央行一直在支持债券市场，但目前推动收益率走低的主要是投机性需求，这得益于日本的大规模货币刺激举措。尽管日本个人投资者可能还不会买入意大利债券，但来自日本的资金最终可能流向其他市场，并带来连锁反应。

    外部因素推低收益率意味着欧洲困难国家政府不再需要听任德国的摆布。此外，参与监督这些欧洲国家重组的国际货币基金组织(IMF)的想法近期发生了转变，该组织认为财政紧缩的力度可能无需这么大。也许过不了多久，欧洲困难国家就会为取悦选民而放弃紧缩计划，将从债券市场筹集的资金用于增加支出并放任总体债务规模进一步扩大。

    不过，如果这些国家追随日本的货币政策，可能将重复日本过去二十年的经历。