昨日，央行公布的数据显示，截至３月末，Ｍ２余额首次突破百万亿元大关；3月社会融资总量再爆天量；单月存款纪录不断被刷新。对此，分析人士称，货币过快增长对于价格的稳定及经济健康发展并无益处，Ｍ２占ＧＤＰ比重不断上升，反映了中国经济投资效率日益低下、经济货币化程度不断加深的现实，表明结构转型迫在眉睫。
耐人寻味 实体不振 融资“高亢”
昨日，央行公布的数据显示，3月份社会融资规模为2.54万亿元，追平1月份刚刚创下的历史纪录。整个一季度社会融资规模则高达6.16万亿元，比上年同期多出2.27万亿元，也攀至历史最高位。
贷款占比进一步降低
从结构看，一季度人民币贷款占同期社会融资规模的44.7%，与去年底比，占比下降了7.4个百分点。3月份这一趋势更加明显，人民币贷款占比已经降至41.7%。
与此同时，以信托贷款为首的非信贷社会融资总量占比则在逐季上升。数据显示，一季度外币贷款占比7.2%，环比高1.4个百分点；委托贷款占比8.5%，环比高0.4个百分点；信托贷款占比13.4%，环比高5.2个百分点；未贴现的银行承兑汇票占比10.9%，环比高4.2个百分点；非金融企业境内股票融资占比1.0%，环比低0.6个百分点。
然而企业债券是个例外，其占比12.2%，环比降低2.1个百分点。
信托贷款占比上升，企业债占比下降，一升一降后，前者的比重首度超过后者，成为社会融资规模里仅次于人民币贷款的第二大板块。
信托贷款规模继续猛增
今年初，机构曾预计，在监管力度加大的背景下，去年信托贷款高歌猛进的情景不会重现。
但出乎意料的是，信托贷款规模继续猛增。今年一季度信托贷款增加8230亿元，同比多增6443亿元。3月份为4306亿元，更是创下历史纪录。
日前银监会刚刚颁布“8号文”，对银行理财产品投资非标债权资产进行了限定和规范。下一阶段信托贷款会否受其影响，规模降低？
某信托公司人士透露，信托公司去年以来通过银信通道所做的信托贷款猛增。“8号文”实施后，有些大银行根据规定，还有规模的空间，目前所知有些银行也还在做；而小银行受到的影响比较大，因为小银行投资非标债权的理财产品大多都是超限的。
“由于小银行的规模非常小，所以“8号文”出来之后，可能会导致信托贷款的规模下降一些，但估计不会下来太多。”该人士分析，“而且有些银行也开始寻找一些新的方式，绕开银监会的监管规定，所以估计对信托贷款规模不会有太大的影响。”
中金首席经济学家彭文生预计，由于基建投资需求旺盛和城镇化建设启动因素，今年表外融资不会明显收紧。
融资或存在过热风险
社会融资规模连续高位，一方面表明实体经济融资需求旺盛，金融对实体经济的支持力度加强；另一方面则是金融是否存在脱离实体经济的过热风险，这耐人寻味，也令人担扰。
因为与整体呈现“高亢”状态的社会融资相比，经济数据却显得没那么强劲。数据显示，2月份全社会用电量同比下降12.5%，而3月份的PMI为50.9%，反弹力度低于过去数年。
去年国家发改委批复了庞大投资项目，涉及轨道交通、公路、机场等基建项目建设，这一定程度可以解释社会融资规模猛增的原因。但是有分析人士表示，目前部分实体经济存在借新债还旧贷或者借新贷还旧贷的现象，今年以来已经有多家公司发行长期债券置换贷款，用于控制融资成本，因此社会融资规模并不能完全体现实体经济的融资需求，有虚增的可能。
澳新银行大中华区首席经济师刘利刚认为，社会融资总量的增速可能在下半年出现明显下降，而由于社会融资总量在年初快速增长，今年中国通胀存在一定的上行风险。
天量真相 企业不用钱 存款“体内循环”
央行公布货币信贷数据以来，单月存款的纪录不断被刷新。昨日，央行公布的数据显示，今年3月份，人民币存款增加4.22万亿元，同比多增1.27万亿元。而在3月份存款激增的带动下，一季度人民币存款增加6.11万亿元，同比多增2.35万亿元。
业内人士分析认为，造成3月份贷款猛增的原因主要来源于信贷、外汇占款及理财回流存款。
数据显示，一季度，住户存款增加3.7万亿元，非金融企业存款增加1.61万亿元，财政性存款增加931亿元。根据前两个月央行公布的数据推算，3月份，企业存款增加约2.43
万亿元，住户存款增加约1.18万亿元，财政存款则季节性减少约2667亿元。此外，还有未公布的其他存款规模约为8000亿元。去年同期，存款曾以单月增加2.95万亿令人惊叹，而据记者对比数据后发现，与去年同期相比，今年3月份新增存款的主力主要是企业，企业存款较去年同期增加约1万亿元。
农行首席经济学家向松祚在接受记者采访时也分析认为，企业存款增加如此之多主要是派生存款占了很大的比重。他指出，主要是贷款派生出的存款，此外还有一些外汇占款和理财资金的回流。向松祚分析说，一季度的贷款很多企业并没有用出去，用出去也是在银行体系反复循环。他指出，这并不是一个好现象。
理财资金的迅速流动也是近年来造成存款巨幅波动的重要原因。大量的理财产品到期日大多数集中在季末，表现出来银行存款就增加。而在存款统计结束后，理财产品又开始大量发行，导致储蓄存款变为银行同业存款，进而从货币统计中消失。因此，在季末存款激增之后，下一季初存款通常会出现负增长。
普益财富发布的报告也证实了理财资金季末“大搬家”。报告称，由于季末效应，3月发行量增加较多。3月，共有92家银行发行了3050款个人理财产品。此外，3月到期银行理财产品也达到了3784款，仅3月23日至29日这一周，就有1348款理财产品到期，这一数字是平时的两倍还多。而在3月30日至4月7日这一周，到期产品规模迅速缩减至551款。其中，股份制银行仍是发行主力，城商行超过了国有行。不过，今年3月份住户存款的增加额不及去年同期。
而在存款猛增的背后，银行受存贷比考核压力的影响，也有动力冲存款。银监会公布的数据显示，整个银行业的存贷比在去年四季度末达到了65.31%，较2011年有所增加。近期，11家上市银行相继公布了2012年年报数据，其中，多家银行的存贷比超过了70%。
华夏银行副行长黄金老此前撰文称，存贷比上限监管隐藏着这样一个原则：商业银行各类资金来源中，只有存款才可以发放贷款。商业银行资本金、发债、同业拆借等资金来源再多，也不能用来放贷。这迫使所有商业银行都来挤存款这根独木桥。他还认为，为防止商业银行月末、季末存款冲高，搞存贷比日均监管、每日监管，必要性较小。
黄金老强调，商业银行唯存款是瞻，在利率市场化之后，会导致存款利率脱离金融市场利率非理性的升高。为此，存贷比上限监管必须要做出适应性调整。记者 李丹丹
苗燕
换季扰动 存款流失制约未来信贷投放
季末存款的非常规增长，伴随着的是季初的大幅流失。来自申银万国的调研数据显示，四大行4月首周存款流失高达1.7万亿，预计4月存款压力将制约信贷投放速度，首周四大行贷款增长约560亿，和上个月持平。
季末金融机构存款大增长是常态。据央行统计数据显示，今年3月人民币存款大幅增加了4.22万亿元，较2月多增了3.4万亿元；交行金融研究中心分析称，存款大幅增长主要是因贷款增加较多和外汇占款可能继续保持较快增长，加之季末银行明显加大了存款吸收力度、大量理财资金转为存款。
这一大幅增长显然非常态。3月金融机构4.22万亿的存款增长四大行贡献了其中的2.34万亿，但据申万调研数据显示，四大行4月首周人民币存款即大幅流失1.7万亿。申银万国认为，这也就意味着本月15号全市场的准备金退款量也将接近4000亿，存款压力也将制约月底信贷投放速度。
不过，目前四大行贷款投放受影响看起来并不明显。据申万统计，四大行4月第一周信贷投放约560亿元，与上月持平。申万预计全月金融机构新增信贷投放将达到8000亿。目前预期较为一致的是，4月新增贷款投放将会低于3月。交行金融研究中心认为，主要由于季初存款下降，4月新增贷款会出现回落。