2012年，国元证券旗下另类投资子公司——国元创新投资有限公司（以下简称“国元创新投资”），向国元证券二股东国元信托购买价值2.1亿元的信托产品。
2013年，预计这一数字将达到14.05亿元。
国元证券的这种投资，是建立在子公司国元证券（香港）自营业务2011年亏损严重之下做出的调整策略。加码固定收益投资，在政策开放的背景下，选择购买近几年大热的信托产品，无疑能够增厚业绩。
然而，这种投资也受到了诸多质疑，最大的就是券商如何在政策放开下，对信托产品投资进行有效的风险控制。而且，在券商创新呼声此起彼伏下，信托投资就创新意义而言，并未有太大贡献。
自营瞄准柜台产品
“国元（香港）自营业务在2011年亏损严重，这迫使国元证券在去年做出调整，加大固收的投资”，一名深圳券商分析师告诉记者。
2011年，国元证券自营业务规模扩张，利润却仅有3050.52万元，同比下降高达87.43%。浮亏的原因，公司归结为海外市场的“颓败”，国元证券（香港）亏损9589万元所致。
据记者了解，国元证券的自营平台当时主要分为母公司的自营，以及在香港的子公司。国元证券香港子公司虽然拥有经纪、资管等牌照，但多年来最能为公司贡献业绩的，还要属自营业务。
不过，就是这块“摇钱树”般的业务，在2011年却遭遇滑铁卢。屋漏偏逢连夜雨，时逢A股市场低迷不振，双重因素直接导致国元证券在当年的股票市场上的投资收益浮亏3420万元。
而国元证券为弥补亏损做出的调整，首先是扩大自营的规模，进而减少权益投资、做多债券。于是，就有了前述自营比例发生的变化。
做出调整的国元证券，2012年逐渐走出阴影。
据国元证券2012年报，其实现自营业务收入29175.97万元，同比增长399.12%；自营业务成本1711.43万元，同比下降38.77%；自营业务利润27464.54万元，同比增长800.32%。很明显，2012年自营业务增长迅猛。
“国元证券和很多券商一样，去年自营把握住了债券牛市，规避了动荡的A股市场。不过，公司的风格在去年也比较谨慎，导致收益率低于同业”，前述深圳券商分析师告诉记者。
“国元证券在计算自营收入时，未计入税前亏损的规模也在增加，这无疑放大了盈利的不确定性”，一名北京的分析师向理财周报记者表示。
一般而言，自营收入分为投资收益、公允价值、资产减值，和可供出售金融资产公允价值税前变动净额。以2012年上半年为例，国元证券未计入的税前亏损达2.08亿元，环比增加15.3%，盈利的风险性其实并未完全释放。
“自营要赚钱，只有股票、衍生品、固收等3个途径。A股行情低迷，股票要赚很难，衍生品主要靠股指期货，风险大非常考验团队，只有固收是比较稳妥的”，上海一名券商自营人士告诉记者。
而去年自营新规的出台，也扩大了证券公司参与固定收益市场的产品范围。
2012年11月，证监会公布《关于证券公司证券自营业务投资范围及有关事项的规定》，称券商自营的投资范围从原先的交易所市场、部分银行间市场，扩大到银行间全部市场、金融机构柜台。至此，券商自营的投资范围，得到了最大幅度的扩张。
“这个新规最大的改变就是增加了机构柜台这个场外市场。券商可以用自有资金投资银行理财、信托等产品，而且品种和比例未受到限制，当然这些投资在计入各项指标时，应该会放在固收名下”，前述北京分析师告诉记者。
新政出台后，国元证券迫不及待地成为业内第一个吃螃蟹的公司。
2012年10月，在自营新规还处于征求意见阶段，国元证券就全资设立国元创新投资，投资范围就有意向定为金融柜台产品。新政落地后，国元证券又在今年年初宣布向国元创新投资增资15亿元。
紧接着，国元证券于本月发布公告，称公司在2012年底已经通过国元创新投资买入信托产品2.1亿元，并预计在今年交易金额不超过14.05亿元。而国元证券投资的这些信托产品几乎都为国元信托发行，由于国元信托是国元证券的第二大股东，因此构成关联交易。
至此，国元证券的自营平台分为自营部门、香港子公司相关部门、国元创新投资。它们分别投资国内场内市场、海外市场、国内场外市场，各司其职。
另类投资国内刚起步
国元证券买入二股东的信托产品，掌声与质疑并存。
券商买信托产品，最大的好处是信托产品收益高，有益于增厚自营收入。由于股票、衍生品投资风险较大，债券投资的收益率又相对固定在8%左右，10%左右回报率且“刚性兑付”的信托成为了近几年资金追捧的热点。
不过，如何对这种投资进行风险控制，目前也摆在了证券公司面前。
“信托产品的风险已经越来越受到各方面重视，券商投资信托，等于是把部分风险敞口也放在了自己这里，并且这种投资现在看不出有什么限制，有效的风控手段有待建立”，前述深圳分析师向理财周报记者表示。
除国元证券外，目前国内券商成立另类子公司的，除了国元证券的国元创新投资，还包括中信证券的全资子公司中信证券投资有限公司、海通证券的海通创新证券投资有限公司、广发证券的广发乾和投资有限公司、光大证券的光大富尊投资有限公司、东吴证券的东吴创新资本管理有限责任公司、东北证券的等公司。此外，东北证券也于今年初发布公告称将设立另类投资子公司。
“另类投资子公司做衍生品需要充足的资本金，所以中信证券和海通证券非常有优势，但衍生品市场面临的问题太多，如人才较少、政策不够开放、流动性不足等。说白了，现有的蛋糕太小”，前述上海券商自营人士向记者表示。
该自营人士还说，“自营业务说简单点就是确定规模、资产配置、风险阀值等3条线。券商要创新，增强主动管理能力的同时，得并重风险管理。但自营投资信托，除了增厚业绩，对创新的意义似乎不大”。