12月25日，一位股民从杭州一家证券营业所内的股市行情显示屏前走过。 　　当日，沪深股市双双大涨。上证综指以2213.61点报收，比前一交易日涨2.53%；深成指收于8891.57点，较前一交易日涨3.01%。记者 韩传号 摄

    美国《华尔街日报》中文网日前载文说，中国股市大型国企融资比重大、散户比重大、波动性大等因素导致几年来股市未能反映出中国经济的基本面。这篇题为《中国股市是一个“价值陷阱”》的文章认为，今后调整中国股市的关键挑战是，增加反映真实增长动力的消费导向企业的比重，降低传统大企业的比重。
　　文章写道，看看中国的国内生产总值(GDP)增速吧。2008年10月，中国推出了四万亿人民币的刺激方案，随后中国GDP恢复了高增长，2009年至2011年这三年分别达到了9.2%、10.4%和9.2%。
　　但再看看上证综指和深证成指的表现，情况就大不一样了。中国A股股指2008年11月探底时，较2007年10月的最高位暴跌了70%，并在经历了2009年7月之前的温和反弹后再次大跌。如今，中国A股市场的规模较2007年峰值已跌去65%左右。
　　有些投资者看到了“买进”中国股票的信号。他们坚持认为，过去10年中国经济年增长率达到10%，同期人均GDP增长达225%，而股市仅上涨了23%，因此眼下的市场估值没有反映出中国经济基本面的增长。
　　这话看似合乎逻辑，但历史经验告诉我们，仅凭估值进行投资是赔钱的买卖。具体来说，这样的想法可能会让你步入“价值陷阱”，即投资者买入低价资产，但却发现该资产的价格保持持平甚至下降。
　　所以，了解中一国市场的历史和外生力量、客观地看待中共的政治职责和中国的发展道路是所有投资者的必修课。中国的资本市场在国际经济中扮演的角色就是上面提到的外生力量之一。在大多数发达市场中，股市的基本作用是提供价格发现渠道，企业可在这里筹资，从而获得有利可图的投资机会。此外，股市还可反映出经济的发展状况，包括增长模型、结构和模式。　
　　而肇始于上世纪90年代初的中国股市则有着不同的目的：针对大型国有企业进行资产和结构调整。企业上市和审批方面的政策和法规可确保中国股市向处于垄断地位的国企大幅倾斜，而经济增长的真正推手——那些有竞争力的民营企业则更像是“跑龙套”的。
　　由于中国国企的控股股东是政府，所以这些企业的公司治理之道其实就代表着中国政府的施政方针，而这也使国企受到不同寻常的偏爱。它们依赖国家补贴和政府交易，因此没办法对其增长做出预测。
　　除了大型银行以外，A股市场大部分国有企业都不分红或很少分红，利润被用于业务扩张。股东价值怎么也谈不上是一件需要优先考虑的事情。
　　因此中国政府监管机构面临的关键挑战是，如何增加反映真实增长动力的股票(消费导向的公司，其中很多恰恰是民营企业)的比重，从而降低传统大企业(银行、电信：公用事业公司)的比重。
　　中国股市的另一个重要特色是散户比重过大，占全部市场参与者的85%，而美国这个比例只有25%。
　　另外，中国股市交投活跃，　70%的投资者买进股票之后不到六个月就卖出，使中国内地股市成为世界上波动性最大的市场之一。比如，上海证券交易所的总市值在世界上排名第六，在纽约、纳斯达克、伦敦、东京和香港的交易所之后，但按成交量计算，上海排名第四，位列纽约证交所、纳斯达克和东京之后。
　　A股的波动性又因捉摸不定的热钱流入而放大。比如在2008年11月市场暴跌之后，热钱吃了大亏，逃离了这个市场；所以在中国经济2009年反弹之际，投资者的需求依然不高。
　　尽管经济出现结构性失衡、股市基本无效，但中国仍有巨大潜力。放眼中国沿海经济之外，可以看到这个国家还处在城市化和工业化的早期阶段。未来20年，中国六亿左右的劳动力都有望投入这个有助于提高劳动生产率的过程。再加上财富向内陆转移和相关的经济活动，最早在2020年，中国GDP就有望在目前基础上翻一番。
　　消费产品和服务、教育、制药和休闲旅游等，都是有望引领中国消费型增长趋势的行业。考虑到整体负面的市场环境，只要投资者愿意对公司做彻底尽职调查，并主动钻研中国受政治影响的经济，套利机会终将出现。