造成欧元区主权债务危机的根源到底是偿付能力还是收支平衡？如果是后者，那么危机的解决很可能就有盼头了：那些保持着难以持续的巨额经常项目赤字的受困国已经果断地遏制了赤字扩大的势头。可喜的是，在西班牙、葡萄牙和爱尔兰，出口的健康增长已经开始推动经常项目赤字收窄。
    贝伦贝格银行指出，基于12个月滚动数据计算，意大利、西班牙、希腊、爱尔兰和葡萄牙累计经常项目赤字占国内生产总值(GDP)的比例已经从2008年底的7.1%收窄至如今的1.8%。而第三季度上述国家累计实现了占GDP0.7%的经常项目盈余。瑞银表示，这一变化背后的推手就是这些国家贸易平衡的改善。
    对外贸易形势的改善减轻了财政紧缩措施带来的痛苦。以西班牙为例，自2007年第四季度以来，西班牙国内需求已经累计下降了15%，但GDP仅下降了5.2%，摩根大通指出，外贸增长在其中功不可没。鼓舞人心的是，Markit采购经理人指数中，爱尔兰、西班牙和意大利的新订单指数要高于德国。南、北欧单位劳动力成本的差距正在缩小。
    但与此同时，高失业问题依然存在，失业率高企已经导致进口需求下滑。虽然减薪应该有助于提升出口竞争力，但希腊贸易平衡的改善是靠进口的萎缩才得以实现的。我们还不知道贸易平衡的改善能否持久。
    对于意大利来说，高企的政府债务是最大的绊脚石，而对于西班牙来说，首当其冲是要解决其银行系统的问题。希腊则仍需要来自官方的援助，不过经常项目失衡的改善可以被看作是一个信号，它意味着未来不依靠外部支持、通过自力更生实现可持续增长是完全有可能的。